Bitcoin Dolaşımındaki Arz Yüzde 20 Daha Düşük Olabilir, CZ Açıkladı

Bitcoin Haberleri

Binance kurucusu Changpeng Zhao, Bitcoin (BTC) dolaşımındaki arzın (circulating supply) manşet rakamlarının gösterdiğinden çok daha dar olabileceğini öne sürerek bir sonraki yarılanma (halving) öncesinde kıtlık tartışmasını yeniden alevlendirdi. Zhao'nun işaret ettiği temel nokta, çıkarılan toplam miktarın işlem görebilir likit arzı abarttığı; zira kayda değer bir kısım kalıcı olarak hareketsiz durumda. Ağustos 2026 itibarıyla 20,07 milyondan fazla BTC'nin zaten çıkarıldığını ve 21 milyonluk üst sınırın yalnızca yaklaşık yüzde 4,4'ünün henüz ihraç edilmediğini hatırlatan Zhao, mevcut coin'lerin yüzde 10 ile yüzde 20'sinin kayıp, kilitli veya özel anahtarı olmayan cüzdanlar nedeniyle kalıcı olarak erişilemez olabileceğini tahmin etti. Bu ayrım, uzun vadeli arz modellemesi yapan Bitcoin yatırımcıları için kritik önem taşıyor; çünkü hareket edemeyen coin'ler fiyat sinyallerine veya yarılanma kaynaklı ihraç değişikliklerine tepki vermiyor. Bu bakış açısı, varlığı tamamen likit bir dolaşım yerine deflasyonist bir teminat olarak yeniden konumlandırıyor.

Düzenleyici cephede ise Rusya, en önemli altyapı bölgelerinden birinde Bitcoin madenciliğini kısıtlama yoluna gitti. 25 Temmuz'da imzalanıp 31 Temmuz'da yayımlanan 936 sayılı hükümet kararnamesi, Moskova, çevresindeki Moskova Bölgesi ve Kursk'un bazı kesimlerinde madenciliği ve madencilik havuzlarına katılımı 31 Aralık 2032'ye kadar yasaklıyor. Enerji Bakanlığı, kararı yıl boyu geçerli bir elektrik kapasitesi güvencesi olarak çerçeveledi. Kararnameye bağlı resmi rakamlar, madenciliğin halihazırda Moskova elektrik sisteminde yaklaşık 1 gigawatt tükettiğini gösteriyor. Bölgesel veri merkezi kapasitesinin ise 2032'ye kadar 3,6 gigawatt'a, yani zirve talebin yüzde 17'sine ulaşabileceği belirtiliyor. Rusya, ilk çeyrekte saniyede yaklaşık 175 exahash ile küresel Bitcoin hash oranının (hashrate) yüzde 16,4'ünü karşılayarak ASIC madenciliği dağılımı açısından bu kısıtlamayı anlamlı bir test haline getiriyor.

Piyasa stratejistleri, varlığın önceki zirvesinden geri çekilmesinin ardından Bitcoin'in döngü haritasını yeniden kalibre ediyor. Swan Bitcoin CEO'su Cory Klippsten, Ekim 2025 başında 126.000 doların üzerindeki önceki zirveden yaklaşık 12 ay sonra, Ekim civarında bir dip beklediğini söyledi. Tarihsel örüntülerin sınırlı bir örneklemeye dayandığı uyarısında bulunan Klippsten, 2028 yarılanması öncesinde yaklaşık 130.000 dolara doğru bir toparlanmadan önce 57.000 dolar hatta 53.000 dolara kadar olası bir düşüşe işaret etti. Klippsten ayrıca uzun vadeli tutucuların rekor düzeyde 14,7 milyon BTC biriktirdiğini vurgularken, çoğu altcoin projesini para olarak nitelendirmeyi reddetti. Ayrı bir analitik çalışma ise daha erken bir dönüşü izliyor: 63.000 doların üzerinde bir aylık kapanış, birkaç döngü göstergesini yükseliş yönüne çevirebilir ve Bitcoin için bir ayı piyasası tabanını teyit edebilir.

MicroStrategy'nin kurucusu ve CEO'su Michael Saylor, Bitcoin'in 100.000 doların altında ve önceki tüm zamanların en yüksek seviyesinin oldukça altında işlem görmesinin nadir bir uzun vadeli birikim bölgesi temsil ettiğini savunmaya devam etti. Tezi, sabit arz, yeni ihracı azalan tekrarlayan yarılanma olayları ve borsa yatırım fonları (ETF), kurumsal hazineler ve egemen kurumlardan gelen talep üzerine kurulu. Bu görüşte Bitcoin, itibari para birimleri değer kaybederken satın alma gücünü koruyabilen dijital sermaye işlevi görüyor. MicroStrategy bu inancı, hisse senedi ve borç ihracıyla finanse edilen tekrarlayan alımlara dönüştürerek kısa vadeli volatiliteyi ikincil olarak ele aldı. Şüpheciler ise kaldıracın keskin düşüşlerde kırılganlık yarattığını ve düzenleyici veya endeksle ilgili değişikliklerin hazine araçlarını baskılayabileceğini öne sürüyor. Daha uzun süre yüksek kalan faiz oranları da volatil varlıkları tutmanın fırsat maliyetini daha güvenli devlet tahvillerine kıyasla artırıyor.

Son piyasa yorumlarında öne çıkan en büyük yakın vadeli yapısal risk, MicroStrategy ve MSCI endeks kurallarını içeriyor. 10 Ekim'de piyasanın en sert bölümlerinden birinde 24 ila 48 saat içinde 19 milyar dolardan fazla kaldıraçlı pozisyon tasfiye edilirken, Bitcoin yaklaşık 122.000 dolardan 105.000 dolara geriledi. Aynı gün MSCI, dijital varlıkları toplam varlıklarının yüzde 50'sini aşan şirketleri dışlayabilecek bir danışma süreci başlattı; bu eşik doğrudan MicroStrategy'yi tehdit ediyordu. Kripto odaklı bu öneri Ocak ayında geri çekilmiş olsa da MSCI, daha geniş bir "İşletme Dışı Şirketler" (Non-Operating Companies) çerçevesiyle geri döndü. Mayıs verilerine dayanan pilot uygulamada MicroStrategy, varlıklarının yarısından fazlası faaliyet gösteren işe bağlı olmadığı için ilk testi geçemedi ve beş ek testten dördünü daha geçemezse dışlanma gündeme gelebilir. Daha önceki tahminler, endeks dışlanmasının 8,8 milyar dolara kadar zorunlu satışa yol açabileceğini öne sürmüştü.

COINOTAG'ın okuması, bu gelişmelerin tek bir temada buluştuğu yönünde: Bitcoin'in işlem görebilir likit arzı artık yalnızca bir protokol sabiti değil, hukuki ve kurumsal bir değişken haline geliyor. Zhao'nun kayıp coin tahmini ve Saylor'un hazine stratejisinin her ikisi de likit arzı daraltırken, Moskova'nın kararnamesi hükümetlerin üretimi doğrudan kısıtlayabildiğini gösteriyor. 936 sayılı resmi kararname, kapsanan bölgelerde madenciliği ve havuz katılımını 31 Aralık 2032'ye kadar açıkça yasaklıyor. Aynı zamanda MSCI'ın önerdiği testler, endeks fonlarını büyük kurumsal tutuculara yönelik pozisyonlarını değiştirmeye zorlayabilir. Piyasa verilerinin 63.000 dolar civarında seyrettiği ve döngü modellerinin Ekim ile daha erken dipler arasında bölündüğü bir ortamda yatırımcılar, sabit ihraç ile gerçek anlamda mevcut, üzerinde yük bulunmayan arz arasındaki farkı ayırt etmeli.