Tether, 118 Milyon Dolarlık Haftalık Gelirle Kripto Servis Gelirlerinde Zirveye Oturdu

Tether'ın 118 Milyon Dolarlık Haftası

Tether (USDT), son yedi günde 118 milyon dolar gelir kaydetti ve 4 Kasım Çarşamba günü yayımlanan güncel gelir derlemesinde kripto servisleri arasındaki en büyük rakamın sahibi oldu. Stablecoin ihraççısı, USDC'nin arkasındaki şirket Circle'ı geride bıraktı; Circle 47,38 milyon dolarla ikinci sırada yer aldı. Blok oluşturma servisi Titan Builder 23,73 milyon dolarla üçüncü, türev platformu Hyperliquid 17,58 milyon dolarla dördüncü, token çıkarım platformu pump.fun ise 10,60 milyon dolarla beşinci sırada tamamlandı. İlk beşte üç farklı iş modeli bir arada: iki stablecoin ihraççısı, bir işlem platformu ve bir blok inşa servisi. Tablodaki gelir kelimesi her satırda başka bir şeyi ölçüyor. Tether'ın rezerv portföyü için rapor edilen rakam, tokenin arkasındaki varlıkların yatırımdan ürettiği gelir olarak sınıflandırılıyor; dolayısıyla bu kalemi blockchain işlem ücretlerinin yanına aynı satırmış gibi koymak mümkün değil. Circle'ın sayısı ise USDC'yi destekleyen nakde benzer varlıklarla ABD Hazine tahvilleri üzerindeki getiriyi kapsıyor ve o da ağ ücretlerinin çok ötesine geçiyor. Hyperliquid'in rakamı türev işlemlerine bağlı ücretleri yansıtıyor. pump.fun'ın rakamı ise token ihraç ve işlem ücretlerini, uygulamasının kullanım bedelleriyle birleştiriyor. Kullanıcıların token oluşturup alıp sattığı platform, gelir tabanını daha önce listelenmemiş halka arz öncesi tokenların ve yeni açılan coin çiftlerinin işlemine izin vererek genişletmişti. Veri, modelleri ayırdığında tablo netleşiyor: ihraççılar elde tutulan paradan, platformlar ise işlemden, yani alım satımdan, token yaratımından ve blok inşasından kazanıyor. Bu ayrım, tabloyu bir kripto işletmeleri ligi gibi okuyan herkes için önemli; çünkü getiri kalemi kullanıcı sayısıyla değil, faiz oranlarıyla ve rezerv büyüklüğüyle ölçekleniyor. Derleyiciler bu pencereleri her gün yeniliyor, dolayısıyla her satırın konumu bir hafta içinde değişebiliyor. Bütün bakıldığında tablo tek bir ücret pazarından çok, yan yana konmuş dört gelir modelini andırıyor; ihraççılar ise aradaki farkı belirgin biçimde açarak başta duruyor.

Titan Builder'ın 30 Ekim Sıçraması

Ethereum üzerinde blok inşa eden bir servis olan Titan Builder, tablodaki en sert iç salınımı barındırıyor. 23,73 milyon dolarlık yedi günlük geliri, 26,59 milyon dolarlık 30 günlük toplamın karşısında duruyor; yani ayın gelirinin büyük bölümü tek bir haftaya sıkışmış durumda. Derleme, bu rakamı blok inşası sırasında yakalanan işlem ücretleri ile MEV ödüllerinin toplamı üzerinden, bu ödüllerin doğrulayıcılara ödenen kısımlarının düşülmesiyle hesaplıyor. MEV, işlemlerin sırasını ve blokların bileşimini belirleme kararından doğan kârı tanımlıyor. Gelir izleme verileri, yedi günlük kazancın büyük bölümünü 30 Ekim Cuma'ya ve çevresine yerleştiriyor; Binance hacker'ı o gün çalınan varlıkları Ethereum üzerinde büyük miktarlarda satmıştı. Veri, sıçramayı o günkü dökümüne bağlıyor; satış piyasada fiyat bozulmaları üretti ve inşaacının yakaladığı MEV fırsatları açtı. İhraççıların aksine bir blok inşaacıının geliri yoğunluğa ve düzensiz piyasalara bağlı; sakin ve düzenli bir işlem gününde blok alanındaki ücretler daralıyor. Aynı derlemedeki daha geniş zincir üstü tablo ise daha dengeli: zincir üstü protokoller son 24 saatte 37,28 milyon dolar, son 30 günde ise 1,253 milyar dolar gelir kaydetti; bu, bir önceki haftaya göre yüzde 10,06 artış demek. Binance olayı, USDT rezervlerinin tartışıldığı bir ayın içinde de yer alıyor: bir anlık görüntü, rezervleri yüzde 7,95 düşüşle 29,48 milyar token olarak gösteriyordu. Geleneksel mecralar da paralel biçimde erişimi genişletiyor: Moskova Borsası'nın 1 Aralık Salı günkü USDT lansmanı, tokeni Bitcoin ve Ether ile birlikte düzenlenmiş bir emir defterine taşıyacak. Tokenin aktarım ekonomisi de politika çalışmalarından geçiyor; Uluslararası Para Fonu'nun (IMF) stablecoin havale maliyeti üzerine çalışması, 200 dolarlık bir havaleyi yüzde 2,18 maliyete ölçtü. Skorboard servis gelirini karşılaştırıyor, token performansını değil: Hyperliquid'in sıralaması HYPE fiyatı hakkında, pump.fun'ınki ise PUMP hakkında hiçbir şey söylemiyor.

Farklı İşletmelerin Tek Tablosu

Bir işletme tablosu olarak okunduğunda, sıralama zincir üstü faaliyetten çok rezerv portföylerinin büyüklüğünü ölçüyor. Tether'ın 118 milyon doları, dolarla bire bir eşleşen en büyük tokenin arkasındaki rezervlerin getirisi; Circle'ın 47,38 milyonu ise aynı işin yaklaşık yüzde kırk ölçekli hali. Altındaki satırlar başka şeyleri fiyatlıyor: Hyperliquid'de türev işlem hacmi, pump.fun'da token yaratımı, Titan Builder'da blok sıralaması. Kırılgan satır Titan Builder'ınki; 26,59 milyonluk ayın 23,73 milyonu esasen tek bir bozulan seansdan geldi, sakin bir piyasa haftası ise koşu hızını sert biçimde keser. Tether'ın liderliği volatil bir günle sıfırlanmıyor; rezerv büyüklüğü ve geçerli faiz getirilerinin üstünde ilerliyor. Circle'ın ikinciliği, USDC rezervlerinden istikrarlı biçimde elde edilen gelir olarak, haftanın değişmediği satır olarak kaldı.