IMF Çalışması 200 Dolarlık Stablecoin Havalesinin Ortalama Maliyetini Yüzde 2,18 Ölçtü

18 Ülke, 270 Koridor Ölçüldü

Uluslararası Para Fonu (IMF) araştırmacılarının ekim ayında yayımladığı Deconstructing the Stablecoin Sandwich adlı çalışma raporuna göre, yurt dışına 200 dolar göndermenin sabitcoin (stablecoin) yoluyla ortalama maliyeti, yolun her adımı ödendiğinde yüzde 2,18. Bu oran, G20'nin havale maliyetleri için koyduğu yüzde 3 hedefinin altında kalıyor. Rakam yolculuğun tamamını kapsıyor: bir borsaya fiat para yatırma, sabitcoin satın alma, zincir üstü aktarım, alıcının ülkesindeki borsada satış ve son fiat çekimi. Yazarlar bu yapıyı sabitcoin sandviçi diye adlandırıyor, çünkü yolculuğun yalnızca orta ayağı bir blokzincire dokunuyor, iki uç ise hâlâ geleneksel ödeme sistemlerinden geçiyor.

IMF'nin Para ve Sermaye Piyasaları bölümünden ekip, 18 ülke ve bölgedeki 29 merkezî borsadan komisyon tarifelerini elle derledi. Aralarında Amerika Birleşik Devletleri, Birleşik Krallık, euro bölgesi, Güney Kore, Brezilya, Meksika, Hindistan ve Nijerya bulunuyor. Tether (USDT) ve USD Coin (USDC) transferleri beş farklı blokzincir üzerinde modellendi; bu kombinasyonlar 270 yönlü koridor ve 4.005 tam rota üretti. Çalışma, gönderenin her zaman en ucuz para giriş ve çıkış yöntemini seçtiğini varsayıyor. Dolayısıyla yüzde 2,18, tek bir kullanıcının faturası değil, modellenmiş bir koridor ortalaması.

Maliyet parçalarına ayrıldığında en büyük kalem, her emir defteri işleminde alınan alım satım komisyonu: tutarın ortalama yüzde 0,85'i. Onu yüzde 0,67 ile fiat para giriş ve çıkış maliyetleri, yüzde 0,48 ile de kripto transferinin kendisi izliyor. Sabitcoin tasarrufu anlatıldığında en çok övülen ayak olan blokzincir transferi, toplamın çeyreğinden daha azını oluşturuyor. Koridorların medyanı yüzde 1,99'da kalırken dağılım eksi yüzde 2,18 ile yüzde 8,03 arasında değişiyor. Tutar da önemli: sabit çekim komisyonları yüzünden 50 dolarlık bir havalede ortalama oran yüzde 4,12'ye fırlıyor, 5.000 dolarlık havalede ise yüzde 1,54'e geriliyor. En ucuz yerine medyan para giriş ve çıkış yöntemleri seçildiğinde 200 dolarlık ortalama yüzde 3,04'e, en pahalı yöntemler seçildiğinde yüzde 4,07'e çıkıyor.

Geleneksel Sağlayıcıların Öne Çıktığı Rotalar

Ortalama tasarruf her rotada geçerli değil. Çalışmanın sabitcoin maliyetlerini Dünya Bankası'nın Remittance Prices verileriyle eşleştirebildiği 33 koridorda, sabitcoin rotaları geleneksel sağlayıcıların ortalamasından yaklaşık 5 puan daha ucuzdur. Dünya Bankası, 200 dolarlık bir havalenin küresel ortalama maliyetini 2025 yılının üçüncü çeyreğinde yüzde 6,36 olarak açıklamıştı; bu, G20 hedefinin iki katından fazla. Ancak karşılaştırma koridor koridor, yani en ucuz sabitcoin rotası ile en ucuz geleneksel sağlayıcı arasında yapıldığında, 33 koridorun yaklaşık üçte birinde hâlâ köklü para transferi şirketi kazançlı çıkıyor.

Bu farkın bir bölümünü yerel fiyatlama açıklıyor. Bir sabitcoin, ülkedeki borsada benchmark döviz kurdunun üzerinde işlem görüyorsa yön her şeyi değiştiriyor. Raporun örneği Güney Kore: uzun süredir süren kimchi primi, yurt dışına gönderenin USDT ya da USDC'yi primle satın almasına yol açarken, ülkeden gelen alıcıyı benchmarkın ima ettiğinden daha fazla won ödeyen bir pazara satıyor; bu durum aralarında zaman zaman aralığın altındaki negatif maliyetleri de üretiyor. Yazarlar, negatif bir değerin transferden kâr anlamına gelmediğini, yalnızca benchmarka karşı bir sapma olduğunu vurguluyor ve primin örnek döneminden sonra, 2026 yılının ilk yarısında daraldığını ya da tersine döndüğünü ekliyor.

Rapor, IMF'nin Para ve Sermaye Piyasaları bölümünden André Reslow, Edona Reshidi, Andrew Usher, Jeanne Verrier ve Marcello Miccoli tarafından hazırlandı. Çalışma yalnızca merkezî borsalar arasındaki aktarımları fiyatlıyor: bireyler arası işlemler, merkeziyetsiz borsalar ve merkeziyetsiz finans rotaları ile aktarım hızı, hesap açılışı ve kimlik doğrulama gibi fiyat dışı sürtünmeler kapsam dışında. Sermaye kontrolleri, kara para aklama önleme kuralları, borsa lisanslaması, ödeme altyapısı ve piyasa rekabeti, ülke ülke görülen farkların olası nedenleri olarak izleyici araştırmalara bırakılıyor. IMF, raporun yalnızca yazarların görüşlerini yansıttığını belirtiyor.

Maliyeti Zincir Değil Komisyonlar Belirliyor

Bu dağılım, havale maliyeti tartışmasını en az konuşulan ayaklara doğru yönlendiriyor. Eleştirmenlerin de savunucuların da takıldığı blokzincir transferi, yüzde 0,48 ile en ucuz bileşen; borsa komisyonları ve fiat ödeme hatları ise toplamın kabaca dörtte üçünü taşıyor. Pratik sorun karşılaştırma: 200 dolarlık bir gönderide en ucuz ve en pahalı para giriş yöntemleri arasındaki fark, yüzde 2,18 karşısında yüzde 4,07, tüm ortalama maliyeti aşıyor. Kullanıcı için zincir seçmekten daha önemli olan, En İyi Kripto Borsaları rehberinde de izlenebileceği gibi yayımlanmış komisyon tarifelerini borsa borsa karşılaştırmak. Sektör için ise geleneksel sağlayıcıların önde kaldığı üçte birlik koridor dilimi, sabitcoin maliyeti iddialarının en yakından okunması gereken alan.