BIS Başkanı USDC Tarzı Stablecoinlerin Ödemelerde Ölçeklenebilirliğine Şüphe Düştü

BIS, Stablecoin Ödemelerinden Şüpheli

Merkez bankalarının bankası olarak görev yapan, İsviçre'nin Basel kentinde merkezli Uluslararası Ödemeler Bankası (BIS), hükümetlerin stablecoin (sabit değerli token) düzenlemelerini tamamladıkları kritik bir anda eleştirilerini yeniledi. BIS Genel Müdürü Pablo Hernández de Cos — gelecek yıl Avrupa Merkez Bankası Başkanı Christine Lagarde'ın koltuğuna aday bir isim — cuma günü stablecoinlerin ölçekli ödemelerde güvenilir bir ödeme aracı olarak işlev görmediğini savundu. Onun tercih ettiği alternatif ise tokenize banka mevduatları: JPMorgan Chase gibi kurumların halihazırda üretimde kullandığı, ticari banka bakiyelerinin blokzincir üzerindeki temsilleri. De Cos'a göre tokenize mevduatlar, parasal sistemin temellerini bozmadan tokenizasyondan yararlanmanın daha doğrudan bir yolu. Yine de stablecoin savunucularının — ABD Hazine Bakanı Scott Bessent dahil — bir argümanını kabul etti: dolara endeksli tokenlar devletin borçlanma maliyetini düşürebilir. Ama bu etkinin tüketiciler için iki ucu keskin bir bıçak olabileceği uyarısını da yaptı; mevduatların stablecoinlere kayması bankaların fonlama maliyetini artıracak ve bu muhtemelen daha pahalı kredilerle tüketicilere yansıyacak. De Cos ayrıca stablecoin platformları arasındaki sınırlı birlikte çalışabilirliğe, tutarsız kara para aklama kontrollerine ve dolar tokenlarının yaygın offshore kullanımının parasal egemenliği zayıflatıp iç para politikasını güçsüzleştirme riskine dikkat çekti.

Açıklamalar, BIS'e bağlı Finansal İstikrar Enstitüsü'nün (FSI) perşembe günü yayımladığı yeni bir araştırmayla aynı güne denk geldi. Çalışma, ABD, Avrupa Birliği, Birleşik Krallık, Hong Kong ve Singapur'un stablecoin ihraççı kurallarını karşılaştırıyor. Banka dışı ihraççılara en kısıtlayıcı yaklaşımı ABD ve Singapur sergiliyor: GENIUS Yasası kapsamında kredi verme, staking (kilitli varlıkla ödül kazanma), kendi hesabına alım satım ve üçüncü taraf kripto varlıklarının saklaması, genel kural olarak bir ödeme stablecoin'i ihraççısının yapabilecekleri dışında kalıyor. Hong Kong, Birleşik Krallık ve AB ise ek faaliyetlere ayrı yetkilendirme veya düzenleyici onayla izin veriyor. Çarpıcı bulgu şu: kısıtlamalar ihraç eden tüzel kişiliği bağlıyor, daha geniş kurumsal grubu değil — bu da iştirak şirketlerinin, ihraççının yasak olduğu faaliyetleri özgürce sürdürebilmesinin önünü açıyor. Piyasayı anlık izlemek isteyen okurlar, spot ve vadeli fiyatları Gate üzerinden canlı takip edebilir.

Artemis 1 Trilyon Dolarlık Stablecoin Piyasası Öngörüyor

BIS stablecoinleri bir egemenlik riski sorunu olarak çerçevelerken, araştırma şirketi Artemis bu hafta yayımladığı tezle sektörün amiral ihraççısının yanlış fiyatlandığını savundu. Paylaşılan analize göre USDC'nin arkasındaki şirket Circle, Open Standard ittifakının duyurulduğu günde tarihinin en kötü ikinci işlem gününü yaşadı; CRCL hisseleri yüzde 17 değer kaybederek rekor düşük seviyelerine yaklaştı. 140'tan fazla şirketin — Stripe, Visa, Mastercard ve Google dahil — desteklediği koalisyon, stablecoin ekonomisini üyeler arasında paylaştıracak OUSD adlı bir ittifak tokenı çıkarmayı ve fiilen Circle–Tether ikopolünü zorlamayı planlıyor. Artemis üç cepheden karşı çıkıyor. Büyüme: stablecoin arzı yıllık yaklaşık yüzde 40 bileşik hızla artıyor ve 2030'a kadar 1 trilyon doları aşmalı — üstelik ilk kez kripto fiyatlarından kopuş yaşandı; dolaşımdaki arz , dijital varlıklar zirvelerinden yüzde 50–70 geri çekilirken bile istikrarını korudu. Hendek: kazanan-çoğunu-alır dinamikleri yerleşik oyuncuları favori gösteriyor; yüzlerce ihraççı pazara girdi, ama Circle ve Tether arzın yüzde 80'inden fazlasını elinde tutuyor — çünkü Uniswap gibi platformların ortaya koyduğu zincirler arası, uygulamalar arası ve borsalar arası likiditeyi sıfırdan yeniden inşa etmek son derece güç. İttifaklar: tarih, konsorsiyumların nadiren başarılı olduğunu gösteriyor; Artemis, Open Standard'ı gereken koşulların yalnızca yaklaşık üçte birini karşılıyor olarak puanlıyor ve gerekçe olarak zayıf yönetişimi, hiç danışılmadığını söyleyen bazı "ortakları" gösteriyor. Değerleme tarafında Circle yıllık yaklaşık 2,8 milyar dolar gelir üretiyor, piyasa değeri ise yaklaşık 18 milyar dolar — 6,7 katlık fiyat/gelir çarpanı; ödeme ağlarında bu oran yaklaşık 14 kat, Robinhood gibi hızlı büyüyen fintechlerde 17 kat. USDC trilyon dolarlık pazarda yüzde 20 pay tutarsa, yalnızca faiz geliri yaklaşık 4 milyar dolara ulaşır; Circle Payments Network, Temmuz 2026 sonu itibarıyla yıllıklandırılmış 23 milyar dolarlık hacimle — yıllık yüzde 6,8 kat, çeyreklik yüzde 70 artış, 2030'a doğru yaklaşık 200 milyar dolarlık yol — kabaca 400 milyon dolar daha ekler; Arc zinciri de gas ücretlerinden (ağ işlem bedelleri) yaklaşık 500 milyon dolar katkı sağlayabilir. Bu, toplamda yaklaşık 5 milyar dolar gelire ve 10 katlık çarpanla yaklaşık 50 milyar dolarlık piyasa değerine işaret ediyor. COINOTAG için bu iki haber, aynı ödeme rayını iki uçtan anlatıyor. FSI notu — bu haber kümesindeki taşıyıcı birincil belge — düzenleyicilerin hâlâ bir stablecoin'i kimin ihraç edebileceği ya da o kurumun ne yapabileceği üzerinde anlaşamadığını gösteriyor; bankaları tokenize mevduat kampına iten belirsizlik tam da bu. Ama talep tarafı da üretmeye devam ediyor: artık kripto döngülerini izlemeyen arz büyümesi ve üç haneli oranlarda bileşik büyüyen Circle Payments Network hacmi. Beş yönlü kural ayrışması daralana kadar, büyüme hikâyesinin düzenleyici netlikten bağımsız — onun sonucu değil — ilerleyeceğini, tokenize mevduatlarla stablecoinlerin ise aynı ödeme akışları için yarışacağını öngörüyoruz.