ECB, MiCA Getiri Yasağını Stake'e Uzatmak İstiyor, USDC Risk Altında

ECB'den Daha Geniş Bir Getiri Yasağı Talebi

Avrupa Merkez Bankası (ECB), Avrupa Birliği'nden stablecoin getirisine yönelik yasağı genişletmesini istiyor: ABD dollar tabanlı USDC gibi tokenlarda zaten yasak olan faiz ödemelerine yönelik kuralların ödünç verme, borçlanma ve staking (kripto kilitleyerek ödül kazanma) alanlarına da taşınması gerektiğini savunuyor. Talep, Avrupa Merkez Bankaları Sistemi'nin (ESCB) Avrupa Komisyonu'nun MiCA olarak bilinen Kripto Varlıkları Piyasaları düzenlemesine yönelik hedefli gözden geçirmesine sunduğu görüşte yer alıyor; danışma süreci 30 Eylül'de kapandı. ESCB'nin Komisyon'un MiCA danışmasına yanıtında ileri sürülen argüman şu: elektronik para ödeme için vardır, birikim için değil. Kullanıcı bir tokenı yalnızca elde tuttuğu için getiri kazanmaya başladığında araç bir mevduat hesabına benzemeye başlar; bu da banka lisansı ve kendi sermaye tamponlarını gerektiren, çok daha sıkı ayrı bir mevzuata tabi demektir. MiCA bugün ihraççıların ve platformların varlıklar üzerinde faiz ödemesini engelliyor, ancak ödül tarzı ikameleri açıkça yasaklamıyor. ESCB bu boşluğun kapatılmasını, yani ödüllerin, komisyon indirimlerinin ve sadakat avantajlarının yasağın kapsamına alınmasını istiyor. Ayrıca Avrupa Birliği dışında ihraç edilen stablecoin'lerin blok içinde uygun varlık sayılmamasını da önerdi; bu hat, Circle Internet Group tarafından ihraç edilen ve en büyük stablecoin olan USDC gibi dolar tokenlarına yöneltildi. USDC fiyatı tartışma boyunca dolar bağını korudu; çünkü kavganın konusu itfa değil getiri. Önerilerin tamamı vidayı sıkması gerekmedi: ESCB, ihraççıları rezervlerinin yüzde 30 ila yüzde 60'ını banka mevduatında tutmaya zorlayan kuralın kaldırılmasını da tavsiye etti ve bunun yerine rezervlerin belirlenmiş bir payının bir ile beş iş günü içinde vadeye bağlanmasını önerdi.

Circle ve Aave Labs Karşı Çıkıyor

Sektörün yanıtı bir gün içinde geldi. Avrupa Menkul Kıymetler ve Piyasalar Otoritesi (ESMA), 30 Eylül tarihli görüşünde genel bir yasaktan kaçındı: DeFi (merkeziyetsiz finans) protokollerine kullanıcı erişimi sağlayan firmalar için yeni bir düzenlenmiş hizmet kategorisi önerdi; staking, ödünç verme ve borçlanma için de doğrudan yasak yerine riske orantılı bilgilendirme kuralları istedi. Circle 1 Ekim'de sunduğu görüşte, Komisyon'un mevzuattaki eksikleri çözmeli, lisanslı ihraççı sayısı kıtlığına odaklanmamalı diye savundu. Piyasa değeri en yüksek ilk 25 stablecoin'den bugün yalnızca üçünün (USDC, USDG ve EURC) MiCA uyumlu sayıldığına dikkat çekti. Rezerv konusunda Circle merkezi bankalarla aynı cephede yer aldı: zorunlu asgari banka mevduatları, bankacılık sektörünün kredi riskine maruziyeti yükseltiyor. Aave Labs, kredi pazarlarıyla sektörün DeFi 2.0 dönemini tanımlayan isim olarak, faiz yasağının ödünç vermenin ya da staking'in kapsamına alınmamasını istedi; teminat koyan ve riski üstlenen borçlu tarafın ödediği getiri ile bir coini yalnızca elde tutmaktan ödenen ödül arasına çizgi çekti. Yasağın uzatılması durumunda dolar stablecoin'lerinin zincir üstü piyasalarda avantaj elde edeceğini ve MiCA uyumlu tokenların temel kullanım senaryolarından birini yitireceği uyarısı yaptı. Tabandan gelen baskı da devreye girdi: Stand With Crypto EU, blok genelinde 50.000'den fazla vatandaşın Komisyon'a e-posta atarak uyumlu stablecoin'lerin ödül, nakit iadesi ve komisyon indirimi sunabilmesini talep ettiğini açıkladı. Getiri yasağının tümüyle kaldırılmasını isteyen ayrı bir imza kampanyası ise 126.600 imzayı aştı; ECB'nin dijital euro danışması sırasında aldığı 8.221 yanıtın altı kattan fazlası. Boerse Stuttgart Digital, 50 Partners, IOTA ve Morpho'nun da ortak olduğu grup, mücadeleyi rekabet gücü çerçevesine oturtuyor: yönetici Harry Pierce Gould, Avrupa'nın ABD'yi kopyalaması değil onunla rekabet etmesi gerektiğini, 2025'te kabul edilen GENIUS Act kapsamında ABD'li ihraççıların doğrudan faiz ödeyemediği halde oradaki platformların ödüller sunmaya devam edebildiğini belirtti.

Öneri Aşamasında, Kesin Kural Değil

COINOTAG'ın ESCB belgesinden okuması şu: burada kesinleşmiş hiçbir şey yok. Metin bir danışma yanıtıdır, nihai kural değil; yürürlük tarihi taşımaz ve henüz hiçbir ihraççıyı bağlamaz. MiCA'nın bugün yaptığı şey, stablecoin elde tutmada faizi yasaklamak; ödünç verme, staking ve ödüllere uzatma ise Komisyon'un değişiklik yönüne karar verirken benimseyebileceği, sulandırabileceği ya da geri çekebileceği bir öneri. Sahiplerin ayırt etmesi gereken ayrım şudur: elde tutmaya karşılık ödenen getiri, Brüksel'in tehdit ettiği alan; buna karşılık spot trading işlemlerinden elde edilen kazanç, bu dosyadaki hiçbir önerinin dokunmadığı konu olarak duruyor.