Circle, USDC için AB'nin yüzde 60'lık banka mevduatı kuralının kaldırılmasını istiyor

Circle, MiCA mevduatı alt sınırlarını hedef alıyor

Stablecoin (sabit değerli kripto para) devi Circle, USDC fiyatı ve rezerv yapısına doğrudan dokunan bir düzenleme talebiyle Avrupa Komisyonu'nun kapısını çaldı. Şirket, Avrupa'nın kripto varlık pazarını düzenleyen MiCA çerçevesinin merkezindeki rezerv kurallarının yeniden yazılmasını istiyor; zorunlu banka mevduatlarının bankacılık sektöründeki riski stablecoin teminatının içine taşıdığını savunuyor. MiCA gözden geçirme sürecine sunduğu yanıtında USDC ve EURC ihraççısı, elektron para ihraççılarının rezervlerinin sabit bir bölümünü ticari bankalarda tutmak zorunda olmaması gerektiği görüşünde. Mevcut metin, sıradan ihraççılar için rezervlerin en az yüzde 30'unun banka mevduatında bulundurulmasını öngörüyor; sistemik açıdan önemli kabul edilen tokenlar için bu oran yüzde 60'a yükseliyor. Circle bu eşiklerin yerine, rezerv varlıklarının itfa talepleri için ne kadar hızlı nakde çevrilebildiğini ölçen asgari likidite gereklilikleri konmasını istiyor; bu tasarımın, algoritmik stablecoin modellerinden farklı olarak tam rezervli her ihraççıya uyacağını belirtiyor. Avrupa Merkez Bankası ile AB'nin 27 ulusal merkez bankası da Eylül'de benzer bir öneri sunmuş, düzenleyicilerden rezerv varlıklarının bir ve beş iş günü içinde vade olan asgari oranlarının belirlenmesini istemişti. Merkez Bankaları Avrupa Sistemi, aynı kurumların yani dijital euro çalışması yürüten bir Merkez Bankası Dijital Para Birimi biçimi üzerinde çalışan kurumlar, ihraççı mevduatlarının sıradan bireysel mevduatlardan farklı davranabileceği ve yoğun itfaların stablecoinden stresi rezervlerini tutan ticari bankalara aktarabileceği konusunda uyarmıştı. Circle'ın pozisyonu somut bir tecrübeye dayanıyor: Mart 2023'te şirket, 3,3 milyar dolarlık rezervin çöken Silicon Valley Bank'te tutulduğunu açıkladığında USDC fiyatı kısa süreliğine dolar paritesini kaybetmiş, ABD makamları daha sonra bankanın mevduat sahiplerini koruyarak fonları serbest bırakmıştı. Şirket ayrıca iki rezerv üst sınırının da yeniden ele alınmasını istiyor: tek bir egemen varlığa maruziyete yüzde 35 tavan getiren kural, dolar bazlı token ihraççılarının erişebildiği devlet destekli likit varlıkları kısıtlıyor; bir bankanın toplam varlıklarının yüzde 1,5'i düzeyinde karşı taraf limiti ise büyük ihraççıları çok sayıda bankayla ilişki kurmaya mecbur bırakıyor.

Çoklu ihraç modeli ve sektörün yanıtı

Başvuruda rezervler tek başına yok. Circle, Komisyon'dan “çoklu ihraç” yapısının korunmasını istiyor: AB içinde yetkilendirilmiş bir kuruluş ile blok dışında düzenlenmiş bir muadilinin aynı tokenı birlikte ihraç edip birimlerin değiştirilebilirliğini koruması ve rezervleri iki ihraççı arasında dengeleyen mekanizmalar işletmesi. Bu modelin kısıtlanması, Avrupa'lı kullanıcıları MiCA korumalarının dışında faaliyet gösteren denizaşırı sağlayıcılara iteceğini savunuyor. Şirket ayrıca denizaşırı bir ihraççının ana yargı alanında denetlenmeye devam etmesi, tokenları Avrupa'da yerel lisanslı bir kurum üzerinden dağıtması ve Komisyon'un ana çerçeve değerlendirmesinin ardından Avrupa Bankacılık Otoritesi'nin tanımasına tabi olması biçiminde bir tanıma sistemi öneriyor. Mevduat kuralları piyasayı baştan beri ikiye bölmüş durumda. Tether, USDT için MiCA yetkilendirmesi başvurusunda bulunmayı reddetti; CEO Paolo Ardoino, mevduat gerekliliklerinin rezervleri ticari banka batıklarına açık hale getirebileceği görüşünde. Temmuz'da OKX, uygun Avrupa'lı kullanıcıların USDT'yi MiCA uyumlu USDC'ye çevirebilmesini sağlayan bir yol açtı. Circle'ın kendi Avrupa yapısı, Fransız düzenleyicilerinin Temmuz 2024'te verdiği Elektron Para Kuruluşu lisansına dayanıyor ve USDC ile EURC'nin erişilebilirliğini sürdürmesini sağlıyor. EURC, arzı geçen bir yıl içinde ikiye katlanarak Ağustos'ta dolaşımda 400 milyon euro seviyesini geçti. Temmuz'da yayımlanan veriler, MiCA uyumlu sekiz euro tokenının toplam piyasa değerinin 28 Haziran itibarıyla yıllık yüzde 128 artarak 295,6 milyon dolardan 673,9 milyon dolara çıktığını gösterdi. Diğer başvuru sahipleri ise stablecoinlerin ötesine geçti: Hyperliquid Policy Center, Komisyon'un kripto vadeli işlemlerini (perpetual futures) MiFID II kapsamına almasını ve şeffaflık ile kayıt tutma yükümlülükleri için açık blok zincir kayıtlarının tanınmasını istedi; Global Blockchain Business Council ise daha net token sınıflandırması, ölçülü güvenceler ve yargı alanları arası ihraçlarda itfa sorumluluklarının tanımlanması talebinde bulundu.

Bu talepler öneri niteliğinde, henüz kural değil. MiCA düzenlemesinin gözden geçirilmesine yönelik hedefli danışma süreci 30 Eylül Çarşamba günü kapandı; yapılan başvurular şimdi Komisyon'un düzenlemenin nasıl işlediğini ve hangi faaliyetlerin hâlâ kapsam dışında kaldığını değerlendirmesine girdi. Komisyon yasama adımı atana kadar yüzde 30 ve yüzde 60 mevduatı alt sınırları ile yüzde 35 ve yüzde 1,5 yoğunlaşma tavanları yetkilendirilmiş elektron para ihraççıları için bağlayıcı kalıyor. Dikkat çeken kayma ise yakınsama: mevduat sorusunda genellikle karşı karşıya gelen Circle ile Eurosystem, bu kez her ikisi de likidite temelli rezerv testleri istiyor ve gözden geçirmeye ortak bir başlangıç noktası sunuyor. Değişikliğin yürürlüğe girmesi için yine de AB'nin tam yasama sürecinden geçmesi gerekiyor.