VanEck: Bitcoin (BTC), Nisan 2028 Halving'e Kadar Ortalama 100.000 Doları Görmeli

100.000 Dolarlık Ortalama Fiyat Şartı

Tek bir Antminer S21 XP'nin gelecek halving öncesinde başabaş noktasına ulaşabilmesi için tüm zamanların en yüksek seviyesi bölgesinde seyreden ağ gücüne rağmen Bitcoin (BTC) fiyatının, hesaplamanın yapıldığı tarihten Nisan 2028'e kadar ortalama yaklaşık 100.000 dolar düzeyinde kalması gerekiyor. Bu modeli Çarşamba günü VanEck'in dijital varlık araştırmalarından sorumlu başkanı Matthew Sigel açıklandı. Rakam bir tahmin değil, bir koşul: makinenin satın alma maliyetini ve elektrik faturalarını, madencilere ödenen blok ödülünü yarıya indiren planlı etkinlik olan halving geldiğinde karşılamış olmasını sağlayan ortalama seviyeyi tanımlıyor. Sigel, şartın bir dokunuş değil ortalama olduğunu açıkça belirtti. Tek bir gün 100.000 dolarda kalmak ya da seviyenin üzerinden kısa süreli bir sıçramak, donanımı tek başına geri ödemeye yetmiyor.

Modelin girdileri sabit. Sigel, Bitmain'in mevcut nesil cihazı olan bir Antminer S21 XP'yi 3.459 dolar olarak fiyatladı, kilovat saat başına elektrik ücretini 0,08 dolar aldı ve ekipman maliyetini üç yıllık bir amortisman planına yaydı. Ayrıca ağın toplam hash gücünü, yani Bitcoin madenciliği için harcanan toplam işlem kapasitesini, rekor seviyeye yakın yaklaşık 1.038 EH/s'de sabit tuttu. Bu varsayım önemli, çünkü ağ iş ispatı (proof-of-work) mekanizmasıyla çalışıyor: ağa eklenen her cihaz toplam hash gücünü yükseltiyor ve her bir birimin blok başına çıkarılan yeni bitcoinlerden alacağı payı küçültüyor. Hash gücü zirveye yakınken her S21 XP ödülden daha ince bir dilim kazanıyor; bu da başabaş için gereken fiyatı yukarı çekiyor. Sigel'in seçtiği ayarlarla bu fiyat, Nisan 2028'e kadar ortalama 100.000 dolar. Başabaş hesabı yalnızca maliyet geri dönüşünü kapsıyor; kâr ya da tek bir cihaz yerine bir filo işletmenin genel giderleri için hiç pay bırakmıyor.

İlk eşiğin arkasında ikinci, daha katı bir eşik duruyor. 3.459 dolarlık ekipman yatırımını 2028'in sonuna kadar amortisman kâğıdı üzerinde değil, net nakit olarak geri kazanmak için coinin ortalama yaklaşık 116.000 dolar seviyesinde işlem görmesi gerektiğini Sigel hesapladı. İki rakam arasındaki fark 16.000 dolar ve asıl konu muhasebe uygulaması: alt koşul, donanımın maliyeti üç yıl boyunca yazıldığında karşılanmış sayıyor; nakit standardı ise yalnızca operatöre gerçekten geri dönen parayı dikkate alıyor. Nakit standardı ayrıca daha uzun bir süre tanıyor, 2028 sonuna karşı Nisan 2028'de gelmesi beklenen halving ile kapanan başabaş penceresi. Alt standardda modelin yanıtladığı soru dar: makine, blok başına kazandığı ödül kesilmeden önce kendini ödüyor mu? Sigel sonucun sabit olmadığını vurguluyor. Daha ucuz bir cihaz, daha düşük bir elektrik tarifesi ya da varsayılandan daha yavaş büyüyen bir ağ hash gücü, başabaş seviyesinin her birini ayrı ayrı değiştirir; rakamlar yalnızca onun belirlediği koşulları tanımlıyor. Yayımladığı her girdi açıkça yazılı: cihazın 3.459 dolarlık fiyatı, kilovat saat başına 0,08 dolarlık elektrik varsayımı ve üç yıllık amortisman süresi. Farklı koşullarda çalışan bir operatör, hesabı satır satır yeniden kurabiliyor. Ekipman fiyatları değişiyor, güç sözleşmeleri tesisler arasında farklılaşıyor ve hash gücünün kendisi bir piyasa sonucu: hesap, bu unsurların her biri Sigel'in koyduğu yerde kaldığı sürece geçerli. Hesaplama ayrıca tek bir cihaza ve tek bir elektrik sözleşmesine özgü; madencilik gelirlerindeki düşüşü dengelemek için gereken fiyat seviyeleri üzerine daha önce yayımlanmış çalışmalardan ayrışıyor, çünkü o çalışmalar farklı bir ekipman, elektrik ve zaman ufku temeline dayanıyordu. Rakamların hiçbiri piyasanın yönüne dair bir öneri değil; model bir coinin gidişatını değil, tek bir makinenin ekonomisini fiyatlıyor.

16.000 Dolarlık Fark

Sigel'in iki rakamı, iki ayrı tahmin değil bir makas gibi okunmalı. 100.000 dolar ile 116.000 dolar arasındaki 16.000 dolarlık mesafe finansmanın bedeli: geri dönüşünü elinde nakit olarak, elinde amortisman yazılmış bir varlık olarak değil, görmek zorunda olan operatör, yeni donanımı gerekçelendirmek için yaklaşık yüzde 16 daha yüksek fiyat arıyor. Bu eşik, gelir baskısı altındaki bir sektöre biniyor; borsada işlem gören madenciler ilk yarıyı rekor düzeyde kapattı ve 48.900 Bitcoin satışı, filo genişletmekten çok bilanço savunmasıyla uyumlu bir tablo çizdi. Modelin ölçmediği koşul ise hash gücünün kendisi. Sigel, ASIC madenciliği kapasitesinin sürekli arttığı Bitcoin (BTC) ağını 1.038 EH/s'lik rekoruna yakın tutuyor; ancak hesaplamanın hiçbir yerinde kapasitenin Nisan 2028'e kadar daha ne kadar tırmanabileceği yok ve bu seviyenin üzerindeki her artış, iki eşiği birden yukarı taşıyor.