Strategy (MSTR) İmtiyazlı Hisse Satışları 20 Ayda 136.000 Bitcoin (BTC) Alımını Finanse Etti

Sürekli İmtiyazlı Hisseler 136.000 BTC Finanse Etti

Kurumsal dünyanın en büyük Bitcoin (BTC) alım makinesini çalıştıran para, çoğu kripto yatırımcısının hiç dokunmadığı bir menkul kıymetten geliyor. Sürekli imtiyazlı hisseler (perpetual preferred stock), bu araçların ilk kez satıldığı andan itibaren geçen 20 ayda, 5 Ekim itibarıyla yaklaşık 136.000 BTC'lik alımı finanse etti; bu tutar, kripto para biriminin azami arzının yüzde 0,5'inden fazla. Fidelity Digital Assets araştırma analisti Zack Wainwright, bu tespiti Salı günü yayımladığı raporda ortaya koydu. En büyük kurumsal sürekli imtiyazlı hisse ihraççısı olan Strategy (MicroStrategy) (MSTR), hâlâ dolaşımda olan beş farklı hisse sınıfıyla bu kanala hâkim durumda; bunlardan ilki olan STRK, Şubat 2025'te piyasaya çıktı. Strive (ASST) ise SATA imtiyazlı hissesi üzerinden daha küçük ölçekli bir plan yürütüyor. İki şirket de aynı iki yönlü kısıtlamayla karşı karşıya: coin almak için yeni nakit gerekiyor, bu nakdi taşıyan kâğıdı alıcılarının elinde tutmaya devam etmesi de gerekiyor.

Yapının bu dengeyi bu kadar uzun süre korumasının nedeni, imtiyazlı hisselerin hukuki konumunda yatıyor. Bu araçlar borç ile adi hisse arasında duruyor, düzenli temettü ödüyor ve oy hakkı taşımıyor. Bu sayede Bitcoin hazinesi yöneten ekipler vade baskısı olmadan fon topluyor ve coin'i doğrudan almak istemeyen geleneksel finans kökenli sabit getirili yatırımcılara ulaşıyor. Kitlenin kendisi de net: gelir odaklı yatırımcılar. StoneX kıdemli özkaynak araştırma analisti Mark Palmer'ın ifadesiyle sürekli imtiyazlı hisseler "bitcoin'i, ETF'lerin hiç ulaşamadığı bir gruba, gelir yatırımcılarına" taşıdı. Fidelity, Bitcoin (BTC) odaklı imtiyazlı hisse piyasasının büyüklüğünü yaklaşık 12 milyar dolar olarak ölçüyor; küresel sabit getirili piyasaların 150 trilyon dolarlık büyüklüğü yanında bir tutam kalıyor. Analistler bu kanalın daha büyük ETF piyasasıyla rekabet etmek yerine onu tamamlayacağını düşünüyor. Ama hesabın bir bedeli var: imtiyazlı hisse sayısı büyüdükçe, bir sonraki coin alınmadan önce ödenecek temettü tutarı da büyüyor.

267 BTC'ye Karşılık 193 Milyon Dolarlık Geri Alım

Strategy'nin en son haftalık güncellemesi, bu ödünleşimin rakamlara dökülmüş hâlini gösteriyor. CoinShares araştırma direktörü James Butterfill'in aktardığı verilere göre şirket, şu anda yaklaşık yüzde 12 temettü ödeyen değişken faizli imtiyazlı hissesi STRC'yi geri almak için 193 milyon dolar harcadı; hazinesine ise yalnızca 267 bitcoin ekledi. Şirket imtiyazlı hisse geri alım yetkisini 3 milyar dolara çıkardı. Geri alımlar gelecekteki temettü yükünü azaltıyor, ama Butterfill'in deyişiyle bugünkü sermaye için Bitcoin (BTC) alımlarıyla doğrudan yarışıyor. Strategy, imtiyazlı temettülerini karşılamak için halihazırda bir miktar bitcoin sattı; nakit rezervleri, bu ödemeler ile birikim hedefi arasındaki tamponu oluşturuyor. STRC, 2026 yılının son Temmuz sonuna kadar 7,5 milyar dolar topladı ve fiyat davranışı refleksin önemini açıklıyor: menkul kıymet Haziran sonunda kısa süreliğine 70 dolar bandına gerildi, ardından par değerine yakın 99,40 dolar civarına döndü. Palmer, sürekli imtiyazlı hisselere talebi refleksif olarak nitelendiriyor; yani imtiyazlı kaynaklı alımların sürmesi, bu araçların par değerinde ya da ona yakın işlem görmesine bağlı. O çizginin altında yeni ihrac satmak zorlaşıyor ve geri alımlar öncelik kazanıyor.

Talep kanallarının marjinal davranışı birbirinden farklı. Amerika'daki spot bitcoin ETF'leri bugüne kadar toplamda yaklaşık 57 milyar dolar giriş aldı ve yaklaşık 106 milyar dolarlık varlık yönetiyor; iadeler bu talebi tersine çevirebilir ama sürekli bir temettü yükümlülüğü bırakmaz. İmtiyazlı hisselerden toplanan her dolar ise gelecekteki nakit akışı üzerinde kalıcı bir alacak yaratıyor. Bitwise araştırma direktörü Ryan Rasmussen, uzun vadede ETF'lerin daha büyük talep kaynağı olmaya devam etmesini, imtiyazlı ihraçların ise farklı yatırımcı tipine yönelik ikinci bir rüzgâr olarak çalışmasını bekliyor. COINOTAG verilerine göre MSTR son 24 saatte yüzde 1,43 değer kaybederek 144,49 dolardan işlem gördü; gün 140,24 ile 147,58 dolar aralığında geçti, en güçlü bileşik destek 100 üzerinden 99 puanla 143,18 dolar seviyesinde ve günlük trend düşüş yönünde okundu.

Canlı piyasada gerilim henüz strese dönüşmüş değil. COINOTAG verileri, Bitcoin (BTC) piyasa değerini 1,62 trilyon dolar, destek ve direnç tablosuna göre fiyatı 80.564 dolar olarak gösteriyor; 100 üzerinden 75 puanlık 80.456 dolarlık destek seviyesinin hemen üzerinde duruyor, en yakın direnç olan 81.721 dolar ise 84 puan taşıyor. Yüzde 0,0037'lik sürekli fonlama oranı ve 2,30'lık long/short hesap oranı, pozisyonlamanın uzun tarafa yattığını ama kalabalıklaşmadığını işaret ediyor; bileşik trend yatay. Bu tabloda imtiyazlı kaynaklı birikim marjinal alıcı konumundayken, toplanan her doların bir kısmı temettü olarak akıyor. Model, imtiyazlı hisseler par değerine yakın fiyatlandığı sürece ayakta duruyor; kalıcı bir iskonto, hazineleri coin almaktan kendi nakit akışlarını savunmaya kaydırır ve Strategy'nin, temettü ödemek için sattığı bitcoinler sonrasındaki rezervleri, bu denge kurma oyununun ne kadar süreceğine karar veren tampon oluyor.