Morgan Stanley, Coinbase (COIN) Hedef Fiyatını Yüzde 53 Düşürerek 120 Dolara Çekti

Morgan Stanley Hedefi 120 Dolara İndirdi

Morgan Stanley, Coinbase Global (COIN) hisselerini pazartesi günü “Underweight” (aşırı ağırlıksız) seviyesine düşürdü; hedef fiyatı 258 dolardan 120 dolara çekti. Yüzde 53’lük bu kesinti, hissenin 30 Cuma günü 143,54 dolarla kapattığı seviyenin yaklaşık yüzde 16 altında bir beklenti anlamına geliyor. Analist Michael Cyprys notunda “kazanç toparlanmasına duyulan güven zayıfladı” diyerek üç gerekçeyi sıraladı: işlem gelirinde solma, gelir görünümünün bozulması ve geçen hafta Binance’te yaşanan güvenlik ihlalinden doğan belirsizlik. Cyprys’e göre borsa ürün yelpazesini genişletmeye devam etse bile, yavaşlayan işlem temposu ve yumuşayan gelir beklentileri kârlılığı yıllarca baskılayabilir.

Revizyon tahminleri ve değerlemeyi aynı anda aşağı çekiyor. Morgan Stanley, 2027 gelir tahminini yüzde 28, aynı yılın düzeltilmiş EBITDA (faiz, vergi, amortisman ve kira öncesi kâr) tahminini yüzde 47 aşağı çevirdi; 2028 gelirini yüzde 18, 2028 EBITDA tahminini ise yüzde 25 kısarak 12 kat çarpan uyguladı. Bankanın mevcut modelinde 2028 için normalleştirilmiş EBITDA yaklaşık 2,4 milyar dolar; bu düzey 2025 seviyesinin bile yüzde 14 altında kalıyor ve gerçek bir toparlanmadan çok durgun bir iyileşme tablosu çiziyor. Hedef fiyatın tek adımda 258 dolardan bu noktaya inmesini sağlayan da tahmin ve çarpan kesintisinin bu ikili etkisi.

Tavsiye, halihazırda aşağı yönlü seyreden bir harekete denk geldi. Hisse pazartesi günü yüzde 2,3’e varan kayıpla 140,25 dolara indi; geçen hafta yaklaşık yüzde 10 değer kaybeden hisse, son on iki ayda yüzde 58 küçüldü ve 136,89 dolarlık 52 haftalık dip seviyesinin hemen üzerinde duruyor. Morgan Stanley’in kendisi ise üç hafta önce nötr notu koruyarak hedefi 250 dolardan 258 dolara yükseltmişti. Barclays zaten aynı Underweight notunu ve 120 dolarlık hedefi taşıyordu; dolayısıyla pazartesi hamlesi, komisyoncular arasındaki mevcut kesinti dalgasına katıldı, o dalgayı başlatmadı.

Üçüncü Çeyrek Bilançosu ve Bölünmüş Beklentiler

Notun dayanağı zayıf rakamlar. Coinbase, 29 Perşembe günü yayımladığı üçüncü çeyrek bilançosunda toplam 1,22 milyar dolar gelir bildirdi; bu rakam yıllık bazda yüzde 35 düşüş ve bir önceki çeyreğe göre yatay bir tabloyu yansıtıyor. İşlem geliri yüzde 44 daralarak yaklaşık 590 milyon dolara geriledi; abonelik ve hizmetler geliri yüzde 20 azalarak 570 milyonda kaldı. Kripto para işlem hacmi, fiyat volatilitesinin yılların en düşük seviyesine inmesi nedeniyle ikinci çeyreğe göre yüzde 10 geriledi; borsanın iş modelinin bel kemiği olan komisyon geliri de bu daralmadan doğrudan etkilendi. Rapor iki büyüme alanını da vurguladı: Coinbase One abonelik sayısı tüm zamanların zirvesine ulaştı ve öngörü pazarları yıllıklandırılmış bazda 200 milyon dolarlık gelir eşiğini aştı.

Dördüncü çeyrek yavaş başladı. 25 Ekim’e kadar açıklanan işlem geliri yaklaşık 165 milyon dolarda kaldı; Morgan Stanley bu temponun sürmesi hâlinde çeyreklik işlem gelirinin yaklaşık 607 milyon dolara, analist konsensüsünün 685 milyon dolarına kıyasla yüzde 11 altına yerleşeceğini hesaplıyor. Şirket ise çeyreğin erken dönem verilerinin genellenmemesi gerektiği uyarısında bulundu, çünkü kalan haftalarda hacimler hâlâ değişebilir. Şirketin yol haritası, 550 ile 630 milyon dolar aralığında dördüncü çeyrek abonelik ve hizmetler geliri öngörüyor; düzeltilmiş giderler için 1,01 ile 1,16 milyar dolar bandı açıklanırken, üçüncü çeyrek düzeyindeki 975 milyon doların üzerinde bir tahmin çiziliyor. Tam yıl düzeltilmiş gider beklentisi ise 4,15 ile 4,3 milyar dolar arasında kesildi.

Piyasa ise bu karamsar notta mutabık değil. Üçüncü çeyrek düzeltilmiş EBITDA 333 milyon dolarla beklentileri aştı; komisyoncuların çoğu yapıcı notlarını korudu. Goldman Sachs, 210 dolarlık hedefle Al (Buy) tavsiyesinde kalırken BTIG, güvenlik kaygılarının kullanıcıları denetimli platformlara yönlendirebileceği görüşüyle 240 dolarlık hedefini sürdürdü; Canaccord ve H.C. Wainwright da 230 ile 280 dolar arasında hedefler koydu. 41 analistin 26’sı hisseyi Al veya Güçlü Al sınıfında değerlendirirken 13’ü nötr notta. Cyprys ise notuna Binance ihlalini de ekledi: yaklaşık 6,3 milyar dolarlık olay Coinbase’i doğrudan etkilememiş olsa da sektör genelindeki belirsizliği derinleştirdi ve spot komisyon gelirine en çok bel bağlayan platformların hacimlerini baskıladı.

Destek 137,95 Dolarda

Piyasa tablosu, alım tavsiyelerinden çok ayı senaryosunu doğruluyor. COINOTAG canlı verilerinde COIN 140,57 dolardan işlem görüyor; günlük yüzde 4,21 kayıp söz konusu ve fiyat, 138,97 ile 147,93 dolar aralığındaki 24 saatlik bandın alt yanına yakın duruyor. Günlük RSI (göreceli güç endeksi) 25,8 seviyesinde ve düşüş trendi içinde negatif MACD (hareketli ortalama yakınsak-ıraksama) sinyali göze çarpıyor. COINOTAG bileşik verisinde en güçlü destek 137,95 dolar; bu seviye 100 üzerinden 76 puanla en önemli taban olarak öne çıkıyor. İlk anlamlı direnç ise 100 üzerinden 86 puanla 152,97 dolar; hissenin indirim tezine meydan okuması için bu seviyeyi geri alması gerekiyor. Türev piyasasında pozisyonlar mütevazı: sonsuz vadeli vadeli işlemlerde açık pozisyon yaklaşık 27,1 milyon dolar ve fonlama oranı her aralıkta yüzde 0,0178. İşlem hacimleri toparlanmadıkça, 137,95 dolardaki 100 üzerinden 76 destek ayı senaryosunun derinleşmesini engelleyen çizgi olmayı sürdürüyor.