Coinbase (COIN) 3. Çeyrek Net Kârı 719 Milyon Dolara Ulaştı

Coinbase'in 719 Milyon Dolarlık Çeyreği ve Küçük Yazılar

Coinbase'in (COIN) üçüncü çeyrek finansal raporunu inceleyen yatırımcıların aklında tek bir soru vardı: işlem hacimleri zayıfladığında, genişleyen ürün yelpazesi şirketi ayakta tutabilir mi? 29 Ekim Perşembe günü ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) EDGAR sistemine sunulan belge, soruya ikiye bölünmüş bir cevap veriyor. Toplam gelir 1,216 milyar dolara gerilerken yıllık bazda yüzde 35 daraldı; ikinci çeyrek kıyasında ise büyük ölçüde yatay seyretti. İşlem gelirleri 590 milyonda kaldı; bu, yıllık bazda yüzde 44, çeyreklik bazda yüzde 1 düşüş demek ve geçmişin çok yıllık dip seviyelerine inen oynaklıkla örtüşüyor. Asıl taşıyıcı, abonelik ve hizmet gelirleri oldu: önceki çeyreğe göre yüzde 3 artarak 570 milyon dolara ulaşan bu kalem, net gelirin yüzde 49'unu oluşturdu; aynı oran bir yıl önce yüzde 41 idi. Stablecoin gelirleri çeyrek bazında yüzde 5 yükselerek 307 milyon dolara çıktı; yanına 86 milyon dolarlık zincir ödül geliri ve 69 milyon dolarlık faiz ile finansman komisyonu geliri eklendi. Pazar payı ise yüzde 10,7'ye tırmandı; bir yıl önce yüzde 5,6 olan bu oran, üst üste dördüncü çeyreklik artışı doğruluyor.

COINOTAG verilerine göre Coinbase (COIN) hissesi son işlemde 134,22 dolardan fiyatlandı; 24 saatte yüzde 2,60 geriledi ve günü 131,92 ile 139,62 dolar aralığında kapattı. Günlük RSI (göreceli güç endeksi) 31,6 seviyesinde, MACD ise düşüş trendi içinde ayı sinyali veriyor. Piyasanın üzerindeki en güçlü direnç 143,59 dolar; bu seviye 100 üzerinden 91 puanla öne çıkıyor.

Kâr satırının küçük yazılarını okumak şart. 719 milyon dolarlık net kâr (sevk edilmiş hisse başına 2,51 dolar), şirketin elindeki kripto varlıklardaki 715 milyon dolarlık gerçekleşmemiş değer artışını içeriyor; toplamın neredeyse yüzde 99'u bu kalem geliyor. Düzeltilmiş net kâr 78 milyon dolarda kaldı; 61,7 milyon dolarlık faaliyet kârı ise bir yıl önceki 481 milyon doların oldukça altında. CFO Alesia Haas, yatırımcılarına çeyreğin net kârının bu gerçekleşmemiş değerlemelere dayandığını aktardı; düzeltilmiş EBITDA ise çeyreklik bazda yüzde 60 artarak 333 milyon dolara ulaştı. En parlak yeni ürün, Şubat'ta hayata geçirilen tahmin piyasaları oldu: yıllıklandırılmış gelir 200 milyon dolar eşiğini aştı, günlük kullanıcı sayısı bir önceki çeyreğe göre yüzde 60'tan fazla arttı ve türevlerle birlikte bu hat artık işlem gelirlerinin yaklaşık dörtte birini üretiyor. Perakeli spot işlem hacmi çeyrek bazında yüzde 9, kurumsal gelir yüzde 8 daraldı. Kripto borsası, 1-25 Ekim döneminde işlem gelirlerinin yaklaşık 165 milyon dolara yakın kaldığını açıkladı ve bu rakamdan yıl sonu çıkarımı yapılmaması yönünde uyardı. Analist tepkileri ikiye bölündü: Barclays, dördüncü çeyreğe ilişkin zayıf beklenti gerekçesiyle hedef fiyatını 149 dolardan 120 dolara çekti; Oppenheimer ise stablecoin ve tahmin piyasalarındaki büyümeye atıf yaparak hedefini 207 dolara yükseltti.

Circle'ın Rezerv Sıkışması ve Robinhood'un Kayması

Aynı rapor döneminde, stablecoin ihraççısı Circle Internet Group (CRCL), başlık rakamı ile motor arasındaki en sert makası gösterdi. Toplam gelir ve rezerv geliri 865 milyon dolara çıkarken yıllık artış yüzde 17 oldu; düzeltilmiş EBITDA 317 milyon dolara yüzde 85 yükseldi, devamlı faaliyetlerden net kâr 226 milyon dolara yüzde 5 ilerledi. Ama bunun altında rezerv geliri yüzde 8 düşerek 658 milyon dolara indi: rezervlerin getirisi yüzde 3,5'e geriledi, bir yıl önceye kıyas 61 baz puan aşağı; ortalama 73,3 milyar dolara, yüzde 8 artışla yükselen USDC dolaşımı bu daralmayı ancak kısmen telafi etti. USDC arzı Eylül'i 73,9 milyar dolarda kapattı; yıllık bazda yatay kalan arza rağmen stablecoin pazar payı yüzde 27'ye indi, 183 baz puanlık kayıp. Başlığı taşıyan ise yüzde 627 artışla 207 milyon dolara ulaşan diğer gelir kalemiydi; bunun 182 milyon doları, şirketin yeni Arc blockchain ağı için token ön satışlarından geldi. Bu tek seferlik kalemi çıkardığınızda gelir yüzde 8 civarı düşer. Kullanım büyümeyi sürdürdü: zincir üstü USDC işlem hacmi yüzde 49 artarak 13,9 trilyon dolara çıktı, ödeme ağı yıllıklandırılmış 41,3 milyar dolara ulaştı, Circle platformunda tutulan USDC yüzde 36 artarak 13,9 milyar dolara yükseldi. Şirket ayrıca iş gücünün yaklaşık yüzde 5'ini kısmak zorunda kaldı; Binance'ten ortaklık yenilemesiyle birlikte 100 milyon dolarlık özsermaye yatırımı aldı, merkezi Singapur'da bulunan ödeme şirketi Tazapay'ı satın almayı kabul etti (işlemin 2027'de kapanması bekleniyor) ve Arc ana ağını 16 Eylül Çarşamba günü 10 milyar ARC token'lık başlangıç arzıyla devreye aldı. Yıl sonu rehberliğinde değişiklik yok: diğer gelir için 310 ila 330 milyon dolar, düzeltilmiş faaliyet maliyeti için 570 ila 585 milyon dolar.

Robinhood (HOOD) tam ters bir bileşimle geldi. Toplam net gelir rekor kırarak 1,42 milyar dolara, yüzde 12 artışla ulaştı; işleme bağlı gelir yüzde 19 artışla 867 milyon dolardaydı. Etkinlik sözleşmeleri 173 milyon dolar getirdi; bir yıl öncekinin altı katından fazlası. Opsiyonlar yüzde 31 artışla 399 milyona, hisseler yüzde 41 artışla 121 milyona çıktı; kripto geliri ise yüzde 55 düşüşle 120 milyon dolara indi. Net faiz geliri yüzde 9 gerileyerek 415 milyonda kaldı, net kâr yüzde 14 azalarak 476 milyon dolara indi (sevk edilmiş hisse başına 0,51 dolar); platform varlıkları ise yüzde 19 artışla 396 milyar dolara ulaştı. Üç şirketin hisseleri de son beş seansta düştü; Circle'ın yüzde 11'lik kaybı öne çıkıyor. 3 Kasım Salı günkü ara seçimlerin ardından kripto fiyatları dibe vurunca piyasa, şimdiden ayı piyasası (bear market) dediğimiz bölgeye daha derin bir şekilde girdi.

Bizim okumamız şu: iki rapor da aynı ticareti anlatıyor. Spot kriptoya bağlı olmayan gelir kalemleri bileşik büyüyor; işleme hacmine ya da faiz oranlarına bağlı her kalem küçülüyor ve yeni kalemler dolar başına daha az kazandırıyor. Clear Street'in tahmini, Coinbase'in Kalshi üzerinden yönlendirdiği her tahmin piyasası sözleşmesinden yaklaşık 1,5 sent tuttuğunu; sözleşmeleri kendi içinde temizlemesi hâlinde ise bunun 2 sente yaklaşabileceğini söylüyor. Stablecoin ekonomisi de daralıyor: platformundaki rekor seviyedeki ortalama 22 milyar dolarlık USDC bakiyesine rağmen Coinbase'in stablecoin geliri çeyrek bazında yalnızca yüzde 3 arttı; artan kullanıcı ödülleri hesaba katıldığında yıllık bazda yaklaşık yüzde 16 geriledi. Cevabın bir sonraki rapor dönemine de taşıması için savunulması gereken seviye belli: COINOTAG bileşik verisi, haritadaki en güçlü desteği 131,13 dolar olarak gösteriyor; bu seviye 100 üzerinden 84 puan alıyor.