Hâkim 4,9 Kat Kaldıraçlı Hisse Türevlerine İzin Verirken Bitcoin (BTC) Modeli Sınanıyor

Caproni Durdurmayı Reddetti, Onaylar Geçerli Kaldı

Bir federal yargıç, tek tek hisse senetlerine dayalı vadesiz vadeli işlem sözleşmelerinin Kalshi, Coinbase Derivatives ve Bitnomial platformlarında işlem görmeye devam etmesine onay verdi. Yargıç Valerie Caproni, 3 Kasım Salı günü talep edilen acil durdurma kararını reddederken, Wall Street destekli davacıların ABD Emtia Vadeli İşlem Komisyonu'nun (CFTC) yetki sınırını aştığını ortaya koyma olasılığının yüksek olduğu görüşüne yer verdi. Bir hisse perpetueli, tek bir borsa hissesini takip eden, kaldıraçlı ve vadesi dolmayan bir türev araç; kripto platformları bu ürünü, yani kripto türev ticaretinin çekirdek ürününü, tam da CFTC'nin düzenleyici çerçevesi üzerinden ABD pazarının karaya yakın tarafına taşımış durumda. Dava, üyeleri arasında Cboe Global Markets, Citadel Securities ve Healthy Markets Association'ın bulunduğu New York merkezli kâr amacı gütmeyen Capital Markets Alliance Association'dan geldi. Dernek, ajansın kendisini ve başkan Michael Selig'i New York Güney Bölgesi Federal Mahkemesi'nde davalı gösterdi; dosya numarası 1:26-cv-09608. Caproni gerekçesinde davacı grubun “esası bakımından kazanma ihtimalinin” yüksek olduğunu yazdı: vadesi bulunmayan sözleşmeler bir menkul kıymetin “gelecekteki teslim için satışını” hiçbir aşamada öngörmez, dolayısıyla CFTC yetkisindeki vadeli işlemler tanımına girmez; buna karşılık ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'nun (SEC) yetkisine düşen takas sözleşmesi (swap) tanımını karşılar gibi görünüyor. Yargıç, tarafların menfaat dengesini ittifak lehine işletti ve ajansın adımlarını hisse senedi piyasası için büyük bir sarsıntı olarak niteledi; yine de durdurmayı reddetti, çünkü üye şirketlerin zarar beyanları varsayımsal düzeyde kalmış, gerçek ve yakın zarar ortaya konmamıştı. Onaylar, Komisyon Regülasyonu 40.3 kapsamındaki “onaylanmış sayılma” yolundan geçti: borsalar başvuruyu 18 Eylül'de yaptı ve 45 günlük inceleme süresi yazılı bir emir çıkmadan doldu; Selig bu süreci 3 Kasım tarihli açıklamasında anlattı. Çarşamba sabahı itibarıyla Kalshi'nin listesinde Qualcomm, McDonald's, Amgen ve Costco hisselerine dayalı, en fazla 4,9 kat kaldıraç sunan dört tekil hisse perpetueli yer alıyor. CFTC'nin karşı savunması 6 Kasım Cuma, ittifakın cevabı ise 10 Kasım Salı günü sunulacak; dosyaya Yargıç Lorna G. Schofield atandı.

56 Şirket Tokenize Hisse Planlarına Karşı Çıktı

Bir cephe, ABD hisselerini kripto altyapısına taşımanın farklı bir yolu üzerinden açıldı. Tesla ve SpaceX, kripto borsası OKX ile New York Menkul Kıymetler Borsası'nın (NYSE) operatörü Intercontinental Exchange'in (ICE) tokenize edilmiş hisse senedi ticareti planlarına itiraz etti; itiraz eden şirket sayısı böylece 56'ya yükseldi. Tokenize edilmiş hisse, bir hisse senedinin blokzincir üzerindeki temsilidir; bu planlar, kripto platform kullanıcılarının aracı kurum hesabı açmadan borsada işlem gören ABD şirketlerine maruz kalmasını mümkün kılacaktı. Talep zaten denizaşırı platformlarda karşılık buluyor; Bitget Stock Futures gibi ürünler, kripto türemeciye ABD hisselerini türev hesabından erişim imkânı sunuyor. İtirazlar, New York davasıyla aynı hukuki alana oturuyor: her ikisi de hisseleri geleneksel menkul kıymet sarmalının dışına taşıyan yapıları hedefliyor ve her ikisi de yetkinin SEC'te mi yoksa CFTC'de mi bulunacağı sorusuna bağlanıyor. Fark, mekân ve biçimde. Şu anda işlem gören vadesiz türevler, CFTC tarafından düzenlenen ABD türev borsalarında onaylandı; OKX ve ICE planları ise hisse maruziyetini tokenize edilmiş kayıtlara taşıyacak. Tesla ve SpaceX, 56 itiraz sahibi arasında en tanınabilir isimler; iki şirketin devreye girmesi, borsa operatörleri ve piyasa yapıcıların yanında şirket ihraççılarını da, kripto platformları için tasarlanmış hisse ürünlerine karşı kayda geçirdi.

İki davada ortak soru tek: vadesiz bir hisse sözleşmesi nedir ve kim onaylayabilir. Caproni'nin kararı, esasın görülmesine kadar hisse türevlerini işlemde tutuyor; vadesi olmayan bir sözleşmenin SEC yetkisindeki bir takas göründüğü gerekçesi, 56 şirketin tokenize hisse planlarına itirazının ardındaki mantıkla paralel ilerliyor. Öncül, kriptoyu bizzat ilgilendiriyor. CFTC, ABD'de listelenen ilk Bitcoin (BTC) vadesiz türevini 29 Mayıs Cuma günü onayladı; Kalshi ürünü kısa süre sonra işlemeye açtı. CME Group ardından Haziran'da ajansa dava açtı ve fonlama ödemeleri üzerinden kurulan bitcoin sözleşmesinin bir vadeli işlem değil, takas sayılması gerektiğini savundu. New York'taki bir federal yargıç, şimdi bu argümanın özünü, hisse sözleşmeleri üzerinden en azından ön inceleme aşamasında benimsemiş görünüyor. CFTC'nin karşı savunması 6 Kasım Cuma'da sunulacak; türevin taşıyacağı etiket, vadeli işlem mi takas mı, hangi düzenleyicinin gözetimine gireceğini ve perakende yatırımcının erişiminin ne kadarının ayakta kalacağını belirleyecek.