Galaxy Research: Bitcoin (BTC) Odağında, Kripto Kredileri Yüzde 17 Düşüşle 56,16 Milyar Dolara Geriledi

Kripto Haberleri

Galaxy Research'in 2026 ikinci çeyrek kaldıraç raporu, Bitcoin ve diğer dijital varlıklarla desteklenen kripto teminatlı kredilerin, ikinci çeyrekte 11,33 milyar dolar azalarak yüzde 16,78 daraldığını ve piyasanın 56,16 milyar dolara gerilediğini ortaya koyuyor. Firma, zincir üstü ve borsa verilerine dayanan raporda sektörün 2025 rallisinde biriken kaldıracı henüz erittiğini, bu düşüşün üst üste üçüncü çeyrek gerilemesi olduğunu vurguluyor. Ayrıca 2022 dördüncü çeyreğinden bu yana ilk kez zincir üstü kredi verme faaliyetinin her ana kategoride gerilediği belirtiliyor. Merkezi olmayan finans (DeFi) kredi uygulamalarındaki açık borçlar, 7,79 milyar dolarlık düşüşle yüzde 27,61 azalarak 20,43 milyar dolara indi; bu, raporun üç ana kredi ayağı arasındaki en sert düşüş olarak kayda geçti. Merkezi finans (CeFi) tarafında açık krediler yüzde 9,62 gerileyerek 22,98 milyar dolara çekildi; bu azalışta Tether'in payı büyüktü. Tether'in CeFi kredi piyasasındaki payı 371 baz puan düşüşle yüzde 58,54'e geriledi. Teminatlandırılmış borç pozisyonu (CDP) stablecoin arzının kripto teminatlı kısmı ise, algoritmik stablecoinlerden ayrı bir mekanizma olarak, çeyrekte yüzde 7,86 düşerek gerilemenin tüm kategorilere yayılmasını sağladı. Bu arada kredi veren her kurum küçülmedi: Galaxy, Coinbase, Ledn, Arch, Sygnum ve Milo, ikinci çeyrekte kredi hacimlerini büyüttü. Piyasa, 2025 üçüncü çeyreğinde görülen 78,69 milyar dolarlık tüm zamanların en yüksek seviyesinin yüzde 40,13 altında seyrediyor. Galaxy Research bu tabloyu zorunlu satıştan ziyade kontrollü bir çözülme olarak tanımlıyor; kurumlar teminatlarını elden çıkarmak yerine risklerini kademeli olarak azaltıyor. Bu dinamik, mevcut gerilemeyi ani tasfiyelerle sonuçlanan geçmiş kredi olaylarından ayırıyor. Raporda ayrıca, bazı CeFi kuruluşlarının zincir dışı kredileri finanse etmek için kripto destekli stablecoin basması nedeniyle, toplam CeFi kredi hacmi ile CDP stablecoin arzı arasında çifte sayım olabileceği uyarısı yapılıyor. Başlık rakamları okunurken bu çekincenin akılda tutulması gerektiği vurgulanıyor. Piyasa katılımcıları için ana sonuç, hem merkeziyetsiz hem merkezi platformlarda kaldıracın azalıyor olması, ancak en büyük kredi operasyonlarından bazılarının seçici biçimde büyümeye devam etmesi.

Mevcut kaldıraç azaltma döngüsü, 2022 kredi çöküşünden çok farklı bir hızda ilerliyor. 2022'nin ikinci çeyreğinde kripto destekli krediler yüzde 55'in üzerinde gerilemiş, takip eden iki çeyrekte sırasıyla yüzde 9 ve yüzde 29 düşmüştü. O dönemde hasar büyük kredi kurumlarının iflasından sonra gelmişti; bu döngüde ise karşı taraf çöküşü yaşanmadı. Buna karşılık mevcut süreç yüzde 10, yüzde 5 ve yüzde 17'lik çeyreklik düşüşlerle daha yavaş bir kan kaybı içeriyor. Galaxy Research bu tabloyu zorunlu tasfiyeler veya karşı taraf iflaslarından çok, bilinçli risk azaltımına bağlıyor ve kredi piyasalarının “merdivenlerden iniyor, asansörle değil” ifadesini kullanıyor. Çeyrek sonrası erken DeFi kredi uygulamaları verileri, Aave gibi protokolleri içeren bu segmentte düşüşün en kötü aşamasının geride kalmış olabileceğine işaret ediyor. DeFi borçları, çeyrek sonundaki 20,43 milyar dolardan 21 Temmuz itibarıyla 21,94 milyar dolara toparlandı; ikinci çeyrekte yüzde 3,08 düşüşle 103,2 milyar dolara inen vadeli işlem açık pozisyonu da Temmuz sonunda yaklaşık 114 milyar dolara yükseldi. Galaxy Research bu hareketleri zincir üstü borçlanma ve açık pozisyonların taban bulduğunun olası kanıtı olarak değerlendiriyor, ancak bunların kalıcı bir dip için teyit değil, erken sinyaller olduğu uyarısını yapıyor. Kurumsal hazineler de bu eğilime katıldı. Strategy, Mayıs ayında 1,5 milyar dolarlık borç geri alımını tamamlayarak dijital varlık hazine stratejilerine bağlı borcunu 16,1 milyar dolara indirdi. Bu hamle, kredi verileriyle birlikte, piyasanın panik olmadan kaldıraçtan arındığına işaret ediyor. Daha yavaş ilerleme, borç alan ve verenlere pozisyonlarını ayarlamak için zaman tanıyor; borsa verileri marj çağrılarının şu ana kadar yönetilebilir kaldığını gösteriyor. Yine de rapor, daha geniş piyasanın yönünün bu kademeli çözülmenin devam mı edeceğini yoksa hızlanıp hızlanmayacağını belirleyeceği görüşünde.

Kısacası, ikinci çeyrekteki tüm kategorilere yayılan kredi düşüşü ve daha yavaş çeyreklik gerilemeler, piyasanın tasfiyeye zorlanmak yerine kaldıraç azaltmayı seçtiğini gösteriyor. Bu rakamların birincil kaynağı olan Galaxy Research raporu, hiçbir kredi kategorisinin gerilemeden kaçamadığının altını çiziyor ve süreci “merdivenlerden inmek” olarak nitelendiriyor. Temmuz ayında DeFi borçlarındaki ve açık pozisyonlardaki toparlanmaya ilişkin okumamız temkinli şekilde olumlu: istikrar korunursa piyasa, kaldıraç azaltımının en agresif aşamasını geride bırakmış olabilir. Ana risk ise dışsal: Bitcoin veya altcoin fiyatlarındaki keskin bir düşüş, bu kontrollü çözülmeyi hâlâ zorunlu satışa dönüştürebilir.