Coinbase Öncülüğündeki Altı Şirket Mahkemede CFTC'nin Yanında Duruyor

Altı Şirket New York Mahkemesinde CFTC'nin Yanında

Coinbase öncülüğünde hareket eden altı şirket, 9 Kasım Pazartesi günü Manhattan'daki ABD mahkemesine ortak bir beyan sunarak, tek hisse senedine dayalı stock perpetual ürünlerinin onayını iptal etmeyi hedefleyen bir davaya karşı ABD Emtia Vadeli İşlem Komisyonu'nun (CFTC) yetkisini savunmayı talep etti. Coinbase, öngörü piyasası operatörü Kalshi, Payward, DRW Holdings, Jump Trading ve Paradigm Operations'ın ortak imzasını taşıyan öneri beyanı, New York Güney Bölgesi ABD Bölge Mahkemesi'ne verildi. Capital Markets Alliance adlı dernek, burada düzenleyicinin hisse vadeli başvurularına yaklaşımına itiraz ediyor. Dosyanın arka planı şöyle şekillendi: Coinbase Derivatives, KalshiEX ve Bitnomial Exchange, 18 Eylül Cuma günü büyük ölçekli ABD hisse senetlerine bağlı süresiz sözleşmeler için listeleme başvurusu yaptı; üçü de 2 Kasım Pazartesi günü CFTC'nin ürün inceleme süreci kapsamında onaylanmış sayıldı. Kraken'in ana şirketi Payward, Bitnomial'i bu yılın başında satın aldı ve CFTC tarafından kayıtlı bir futures aracı kurumu olan NinjaTrader'ı da yönetiyor. Beyanda üç işlem firması, hisse vadeli alım satımda mevcut ya da potansiyel çıkarları bulunan piyasa katılımcıları olarak kendilerini tanımladı.

Beyanın özü tanımsal bir tartışmaya dayanıyor. Şirketlere göre Emtia Kanunu'nda bir menkul kıymet vadeli ürünü tanım gereği bir swap olamaz; dolayısıyla mahkeme önünde tek soru, tek hisseye dayalı perpetual sözleşmelerin kanundaki menkul kıymet vadeli tanımını karşılayıp karşılamadığı. Şirketler bu testin karşılandığını savunuyor: her sözleşme tek bir hisseye atıf yapıyor, nakde çıkıyor, standartlaştırılmış koşulları, teminat gereksinimleri ve merkezileştirilmiş takas mekanizmasını içeriyor ve dayanak hisse fiyatını takip etmek için fonlama ödemelerinden yararlanıyor. Bunların altını çizdikleri bir nokta daha var: sabit bir vade sonu tarihinin bulunmaması, sözleşmeleri Kongre'nin 2000 yılında çıkardığı yasayla kurduğu menkul kıymet vadeli çerçevesinin dışına çıkarmıyor. Coinbase genel hukuk danışmanı Molly Abraham dosyayı 10 Kasım Salı günü bu temele oturtarak savundu; Şirket Başkan Vekili Ryan VanGrack ise aynı gün kamuya açık bir gönderi yazarak şu değerlendirmeyi yaptı: “ABD bu alanda yol gösteren taraf olmalı, teslim olan taraf değil.”

@RVanGrack · X gönderisi

Yazarak.

X'te görüntüle

Capital Markets Alliance 2 Kasım Onaylarının İptalini İstiyor

Davanın kökü 2 Kasım Pazartesi gününe uzanıyor. Üyeleri arasında Cboe ve Citadel Securities'in de bulunduğu Capital Markets Alliance, CFTC'nin tek hisse vadeli türev ürünlerine yaklaşımını devirdirmek için dava açtı. Derneğin tezi, vadesiz sözleşmelerin ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'nun (SEC) yetki alanına giren menkul kıymete dayalı swap olarak sınıflandırılması gerektiği yönünde. Şikâyet dilekçesinde düzenleyicinin, sözleşmelerin menkul kıymet vadeli olarak ilerlemesine izin verirken yetkisini aştığı, kararı yeterince açıklamadığı ve menkul kıymet piyasaları için sonuçları tartmadığı iddia ediliyor. Dernek genel sekreteri Adam Ford, yerleşik düzenleyici gerekliliklerin dışında ürünlerin devreye alınmasının yatırımcı korumalarını ve piyasa denetimini zayıflatabileceğini söylemişti.

Beyan bu iddialara doğrudan yanıt veriyor. Şirketler, SEC'in sürecin en başından beri masada olduğunu vurguluyor: iki kurum süresiz sözleşmelerin nasıl ele alınacağına dair ortaklaşa kamuoyu görüşü istedi, listeleme borsaları SEC'e kayıt yaptırdı ve listeleme standartlarını iki kuruma da sundu, üstelik dernek de bu danışma sürecine görüş metniyle katılmıştı. Dosya, SEC Başkanı Paul Atkins'in sözlerine de yer veriyor: hisse vadeli ürünler yıllarca hangi kural kitabının uygulanacağı tartışması yüzünden beklemede kalmıştı, kurumlar bu yıl yetki sınırını netleştirip büyük ölçüde yurtdışında işlem gören ürünü ABD yatırımcılarına taşıdı. Şirketlerin savına göre sözleşmeleri menkul kıymete dayalı swap kategorisine kaydırmak yatırımcıları daha güvende hissettirmez, çünkü SEC o kategoriyi hiçbir zaman borsada perakende işlem için uyarlamadı; sonuç hisse vadeli ürünlerin yeniden yurtdışına itilmesi olur. Geçici bir ihtiyati tedbir kararı çıkarsa, onayı çoktan verilmiş üç borsanın onayı çoktan verilmiş ürünleri listeleyememesi, beyanın ifadesiyle telafisi imkânsız zarar yaratır.

Usule ilişkin aşama da önem taşıyor. 3 Kasım'da ABD Bölge Hâkimi Valerie Caproni, derneğin geçici restraining emri talebini reddetti; zararın acil müdahaleyi hak edecek kadar yakın olmadığının gösterilmediğini belirterek. Bununla birlikte hâkimin ön değerlendirmesi davacı lehineydi: süresiz türev ürünler, belirli bir gelecek tarihte menkul kıymet teslimi öngörmüyor ve bunun yerine menkul kıymete dayalı swap tanımına uyuyor görünüyor. Hâkim onayları yürürlükte bıraktı ve tarafları ihtiyati tedbir talebi üzerine dosyalamaya devam etmeye yöneltti; CFTC'nin karşı görüşü 6 Kasım'a, derneğin yanıtı ise 10 Kasım'a planlandı. Altı şirket, mahkemeden tedbirin reddedilmesini ve sınıflandırma sorusunun sonraya bırakılmasını istiyor.

Yargıç Caproni'nin Kararı Riskleri Belirliyor

COINOTAG'ın dosya üzerinden yaptığı okuma şu: beyan, nihai sınıflandırma aşamasını değil, ihtiyati tedbir aşamasını hedefliyor. Yargıç Caproni'nin 3 Kasım tarihli kararı, süresiz vadeli sözleşmelerin menkul kıymete dayalı vadeli işlem tanımına uyup uymadığını zaten şüpheyle karşılamıştı; yine de sayılan onayları yürürlükte bıraktı, böylece Coinbase Derivatives, KalshiEX ve Bitnomial, beyan süreci devam ederken lansman hazırlıklarına devam edebiliyor. Bir ihtiyati tedbiri bu tabloyu anında tersine çevirir. Dosyanın uygulamadaki en güçlü kozu yetki kaydı: SEC danışma sürecinde yer aldı, borsalar listeleme standartlarını iki kuruma birlikte sundu ve Başkan Atkins bu ürünlerin yıllarca beklemesine yol açan kural sorusunu açıkça kabul etti. Mahkeme bu ortak denetim kaydını kabul ederse ürünler düzenlenmiş bir yolda kalmaya devam eder; derneğin swap okumasını benimserse, ABD hisse senedi varlığına Bitget Stock Futures gibi platformlar üzerinden erişim talebi büyük olasılıkla artar.