Circle'ın USDC'si Euro Stablecoin İşlemlerinde Tether'dan Yüzde 56 Payı Aldı

USDC, Euro İşlemlerinde USDT'yi Geçti

Circle'ın USD Coin (USDC) tokenı, euro karşısında stablecoin işlemlerinde Tether'ın USDT'sini geçti; euro pariteli piyasa verileri bu kaymanın 2026 boyunca hız kazandığını gösteriyor. USDC şu anda euro paritelerindeki işlem hacminin yüzde 56'sını taşıyor; aynı pay Ocak 2024'te yalnızca yüzde 10'du. USDC fiyatı dolar çapasına bağlı kaldığı için burada bir fiyat olayı değil, pazar payı kayması söz konusu. Kayışın zamanlaması da anlamlı: ivme, Kripto Varlıklar Piyasası Tüzüğü (MiCA) kapsamında büyük borsaların Avrupa Ekonomik Alanı'ndaki müşteriler için USDT işlemlerini kısıtlamasının ardından yükseldi. MiCA, bloğa hizmet veren ihraççılardan yetki almasını ve uyumlu rezerv bulundurmasını isteyen AB çerçevesi. Avrupa tabanlı yatırımcılar euro paritelerini kripto piyasasına giriş ve çıkışın ana kapısı olarak kullanıyor; euro, girşte dolar çapalı tokena, çıkışta geriye çevriliyor. Kısıtlamalar bu akışı MiCA uyumlu alternatiflere yönlendirdi ve derinlik de akışla birlikte taşındı. Euro karşısında spot işlemlerde USDC emir defterleri artık yaklaşık yüzde 40 daha derin işliyor; büyük emirlerdeki icra kalitesi tam da bu derinliğe, yani her mecraın emir defteri modelinin pratik çıktısına bağlı. Derin defterler, müşteri boyutundaki emirlerde daha düşük kayma demek; akışlar uyumlu tokena toplandıkça pay kazancı kendini besliyor. Öncelik bölgesel, küresel değil; ölçüt işlem payı ve derinlik, arz değil. Tether dünya genelinde hâlâ daha büyük ihraççı: dolaşımdaki arz, piyasa değeri üzerinden USDC'nin yaklaşık 2,5 katında. Yani euro tarafındaki tablo, düzenlemelerin şekillendirdiği bir istisna; küresel bir tersine dönüş değil. Yine de düzenleyicilerin piyasaya ilk dokunduğu yer burası ve pay verileri, o dokunuşun ne yapabildiğini sayılarla ortaya koyuyor. İhraççılar için son iki yılın dersi açık: fiat giriş kapısına erişim kural ile verilir, defterlerde kazanılmaz.

Değişimin perde arkasında Avrupa Bankacılık Otoritesi (EBA) var. Tam iki hafta önce EBA, USDC'yi MiCA kapsamında AB'nin ilk “önemli elektron para tokenı” olarak tanımladı; bu sınıflandırma stablecoin'i otoritenin doğrudan gözetimine sokuyor ve Circle'ı ek düzenleyici yükümlülüklere bağlıyor. MiCA bu etiketi, ölçeği bloğun ödeme sistemleri için sistematik önem taşıyan tokenlara ayırıyor; bu yüzden atama yeni bir yetki değil, ek rezerv ve gözetim yükümlülüğü getiriyor. Atama, mecraları USDT kısıtlamasına iten aynı tüzüğün uygulama ucu ve Circle'ın euro emir defterleri derinlik üstünlüğünü aldığı tam bu dönemde geldi. Circle, beraberindeki altyapıyı da kurdu: şirket kısa süre önce fazla tutarlar için uyguladığı USDC ve EURC itfa ücretlerini kaldırdı ve dolar tokenı ile euro tokenı arasında geçiş maliyetini düşürdü; ayrıca kurumsal ihraç ve itfa işlemlerini saatlik açık artırmalarda eşleştiriyor. ABD de aynı senaryonun kendi versiyonunu, ödeme stablecoin'lerine ilişkin GENIUS Act ile uyguluyor. 21 Ekim Çarşamba günü ABD Para Kontrol Ofisi (OCC), yasanın kapsamındaki ilk nihai kuralı yayımladı; kural, gözetimi altındaki ihraççılar için rezerv ve itfa şartlarını belirliyor ve 18 Ocak 2027 Pazartesi günü yürürlüğe giriyor. Rezerv tarafı her tokenın arkasını, itfa tarafı ise sahiplerin nakde çıkış yolunu düzenliyor. Bu bir taslak değil, nihai kural; yani OCC çemberi içindeki ihraççıların sabit bir uyum tarihi var. İkinci kapı Temmuz 2028'de geliyor: ABD platformları o tarihten itibaren yasanın onay şartlarını karşılamayan ihraççıların stablecoin'lerini sunamayacak. Circle, iki kıtada da yetkilendirme takibinde. Tether ise farklı bir yol seçti; ABD odaklı ayrı bir token olan USAT'ı piyasaya sürdü, USDT'yi küresel ürünü olarak bıraktı. İki ihraççı aynı soruya farklı bahis yapıyor: onay bir hendek mi, bir kısıt mı?

Anahtar EBA ile OCC'nin Elinde

Euro verileri, fiat giriş kapısı yetkilendirmeyle sınırlanınca ne olduğunu sınayan ilk tam örnek oluşturuyor ve cevap uyumlu ihraççıyı doğruluyor. Mecralar onaysız tokenları çıkarmak zorunda kaldığında işlem payı, derinlik ve itfa ekonomisi yerleşiklik döneminin değil kural kitabının peşinden gidiyor. Avrupa bu sınavı çoktan yaptı; ABD'nin takvimi ise yazılı: Ocak 2027 rezerv standardı, Temmuz 2028 platform kısıtı. Likiditenin bir sonraki adresine ne Circle ne Tether karar veriyor. Kararı EBA ve OCC veriyor ve ikisi de tarihlerini şimdiden yazdı.