Circle'ın USDC Dolaşımı Yedi Günde 800 Milyon Azaldı

Yedi Günde 800 Milyon Token Dolaşımdan Çıktı

Circle'ın dolar istikrarlı parası stablecoin USDC'nin dolaşımdaki arzı, 29 Perşembe'de sona eren yedi günlük pencerede yaklaşık 800 milyon token küçüldü. İkinci hafta üst üste, itfa talebi yeni ihraç çıkışını geride bıraktı: şirketin şeffaflık açıklamalarına göre pencerede yaklaşık 10,9 milyar USDC ihraç edilirken, itfa tarafı 11,7 milyara ulaştı. Brüt akışlar iki yönde de ağır ilerledi, ama net sonuç 800 milyon tokenlık daralma oldu. Toplam dolaşım 29 Ekim itibarıyla 70 milyar token civarında ölçüldü ve USDC fiyatı, bu büzülme süresince dolar paritesini kayda değer bir sapma olmadan korudu. Mekanizmayı hatırlatalım: ihraç, kullanıcıların ve kurumların ihraççıya dolar yatırmasıyla yeni token basılması; itfa ise tersine, sahiplerin paralarını geri almak için coinleri yakması. Net dolaşım bu iki gücün dengesini izler ve bu pencerede itfa kazandı. İhracın önde olduğu hafta arzı büyütür, itfanın önde olduğu hafta küçültür; bu defterin her iki tarafı da dokuz haneli tutarlarla hareket etti. Düşüş, 8 Ekim Perşembe'de sona eren haftayla aynı deseni tekrarlıyor; o hafta da arz yaklaşık 800 milyon azalmıştı ve böylece benzer büyüklükte iki ardışık haftalık daralma kaydedilmiş oldu. Kripto işlemlerinin büyük bölümü dolar pariteli tokenlerle tahkim edildiği için bu tokenlerin toplam dolaşımı, piyasada dolar talebini gösteren bir barometre sayılıyor; bu nedenle USDC masamız haftalık rakamları düştükçe takip ediyor. Circle, itfa eden sahiplerin kimliğini ya da akışın arkasındaki bir gerekçeyi veri paketiyle birlikte açıklamıyor; seri net etkiyi kaydediyor, fazlasını değil.

71,4 Milyar Dolarlık Rezerv Dolaşımın Karşısında Duruyor

Tokenlerin arkasındaki varlık, dolaşımın üzerinde kaldı. 29 Ekim tarihli şeffaflık raporu, yaklaşık 70 milyar dolaşımdaki token karşısında toplam rezervi 71,4 milyar dolar olarak listeliyor; bu, yaklaşık 1,4 milyar dolarlık bir tampon demek. Portföy kısa vadeli dolar enstrümanlarına yoğunlaşmış durumda. En büyük kalem, ABD hazinesine dayalı gecelik ters geri anlaşmalarda (reverse repo) 32,9 milyar dolar; ardından üç aydan kısa vadeli hazine bonosunda 27,5 milyar dolar geliyor. Ters geri anlaşma, devlet kağıdıyla teminatlanan ve her iş günü nakde dönen gecelik bir finansman işlemi. Sistemik öneme sahip finans kuruluşlarındaki mevduat 10,4 milyar dolar, diğer banka mevduatları ise 0,6 milyar dolar; yani rezerv tabanının fiilen tamamı günler içinde geri alınabilir enstrümanlarda duruyor. Bir eksiklik olursa önce bu tabloda görünür. Görünen yok: 71,4 milyar dolarlık rezerv, dolaşımdaki her tokenin üstünde fazlasıyla kaplıyor.

Portföyün bu bileşimi, itfa ağırlıklı iki haftanın stres olmadan atlatılmasını sağlıyor. Rezervler uzun vadeli tahviller yerine gecelik repo ve kısa bonolardan kurulu olduğu için Circle, itfa eden sahiplere nakdi, düşen bir piyasada varlık satmadan geri verebiliyor; iki haftalık daralmanın hiçbirinde peg sarsılmadı. Tokenin kullanım tarafı da işin içinde: USDC, DeFi pazarlarında ve likidite havuzlarında kote ve teminat varlığı olarak duruyor; oradaki kullanılabilir derinlik dolaşımın ayakta kalmasına bağlı. Operasyonel takvimde daha önceki haberlerimiz iki gelişmeyi izlemişti: Circle'ın eski CCTP v1 köprüsü için 1 Aralık Salı olarak belirlediği durdurma kararı ve Kraken'deki USDC saklamasında kaydedilen yüzde 30'luk büyüme. İkisi de toplam dolaşım daralırken tokenin hareket alanını şekillendiren unsurlar arasında.

İki Haftada 1,6 Milyar Dolar Dolaşımdan Çıktı

İki veri birlikte okunduğunda tablo, teminat sorunu değil talep kayması işaret ediyor. Her biri yaklaşık 800 milyonluk iki haftalık daralma, toplamda kabaca 1,6 milyar dolarlık dolaşım sildi; buna rağmen 71,4 milyar dolarlık rezerv, dolaşımdaki her tokeni hâlâ karşılıyor. Yazıyı hazırladığımız anda Bitcoin (BTC) fiyatı spot piyasada 77.400 dolar civarında seyrediyor ve genel risk iştahındaki yumuşama, Bitcoin ve stablecoin dolaşımının birlikte büzüldüğü dönemlerin alışılmış yol arkadaşı. Talep tarafındaki sorular daha uzağa uzanıyor: Wall Street menşeli bir kurum, yapay zekâ asistanlarının USDC talebini aşındırabileceği görüşünü gerekçe göstererek Circle (CRCL) için hedef fiyatını 43 dolara çekti. Rakamlar Circle'ın kendi raporlama penceresiyle sınırlı ve diğer ihraççılar hakkında hiçbir şey söylemiyor; haftalık şeffaflık serisi, itfanın ihraç önünde gitmeye devam edip etmeyeceğinin bir sonraki sınanacağı yer olarak duruyor.