Circle, 2026'nın İlk Yarısında USDC Ortaklarına ve İşlem Maliyetlerine 819 Milyon Dolar Ödedi

Her Dolardan 59 Sent

USDC'yi ihraç eden Circle, stablecoin gelirinin nasıl bölüştüğüne dair ayrıntılı bir hesap tablosunu 16 Ekim Cuma günü yayımladı. Şirketin 2026'nın ilk yarısında elde ettiği yaklaşık 1,4 milyar dolarlık gelirin 819 milyon dolarlık bölümünün dağıtım ortaklarına ve işlem maliyetlerine gittiği ortaya çıktı. Rakamlar, şirketin resmi X hesabından yapılan paylaşımda yer aldı; gönderi, Ticari Operasyonlardan Sorumlu Baş Yetkili Kash Razzaghi imzasıyla “The Economics of USDC and Why Our Partners Win” başlıklı yazıya bağlanıyor. Bu açıklamaya göre her bir gelir dolarının yaklaşık 59 senti ortaklara ve işlem maliyetlerine ödeniyor. Şirket bu kalemin dağıtım ücretleriyle işlem maliyetlerini tek sayıda birleştirdiğini, ikisinin payının ayrıştırılmadığını belirtiyor. Kalan bölümün fotoğrafı da net: yaklaşık 473 milyon dolar, dolar başına 34 sent, lisanslar, bankacılık ilişkileri, takas likiditesi, uyum çalışmaları ve blockchain entegrasyonlarına geri yatırılıyor. Net kâr ise dolar başına yalnızca 7 sent civarında kalıyor. Şirkete göre USDC'nin ekonomik bölüşümünde 150'den fazla ortak yer alıyor ve Circle bu tabloyu değer ihraççısında değil, ortaklarda yoğunlaştığının kanıtı olarak sunuyor. Rakamlar düzeltilmiş ya da yeniden sınıflandırılmış etiketi taşımadan açıklandı; ilk yarı baskısı rapor edildiği haliyle geçerli. Yazı, rezerv getirisinin fazlasını ihraççının tuttuğunu ve itibarın pahalı olduğunu savunan yeni ihraççılara bir cevap niteliğinde. Circle rakip isim vermiyor, ancak gönderi Stripe'ın Bridge biriminin, ortaklarla gelir paylaşımı üzerine kurulu dolar tokeni OUSD'yi Open Standard kapsamında devreye almasından yaklaşık iki hafta sonra yayımlandı. Circle'ın kendi verileri ilk yarıda zincir üstü takas hacminin 36 trilyon doları aştığını, basım ve itibaar işlemlerinin 315 milyar doların üzerinde gerçekleştiğini ve USDC'nin Haziran'da küresel stablecoin işlem hacmindeki payının yüzde 77 seviyesinde olduğunu gösteriyor; bu sayımların metodolojisi açıklanmadı. Piyasa verileri ise USDC fiyatının 1 dolar sabitlemesinde kaldığını, dolaşımdaki arzın 72,5 milyar token civarında seyrettiğini ve piyasa değerinin yaklaşık 72,53 milyar dolar olduğunu doğruluyor.

@circle · X gönderisi

Resmi X hesabından.

X'te görüntüle

Circle, ortakların USDC'den kazanabildiği iki kanalı anlatıyor. Müşterileri adına USDC bakiyesi tutan ve bu bakiyeleri büyüten platformlar rezerv getirisinden oransal bir pay alıyor; Circle Payments Network yani şirketin kurumlar arası takas altyapısı üzerinde üretim yapan geliştiriciler ile nitelikli platform müşterileri ise ücretsiz ve neredeyse anlık itibaar hakkı elde ediyor. Rezerv getirisi iş modelinin çekirdeği: dolaşımdaki her tokenin arkasındaki rezervlerden kazanan Circle, bu gelirin önemli bir bölümünü bakiyeleri ortak platformlara taşıyanlara aktarıyor. Ancak en büyük kazanan tek bir borsa. SEC'e sunulan Coinbase'in ikinci çeyrek kazanç sunumuna göre Coinbase ürünlerinde ikinci çeyrek boyunca ortalama 20 milyar dolarlık USDC tutuldu; çeyrek sonunda bu, dolaşımdaki arzın yüzde 30'unun üzerinde bir rekor. Aynı sunum, Coinbase'in son bir yılda USDC ekonomisinin yaklaşık yarısını ele geçirdiğini belirtiyor. Dolayısıyla USDC ekonomisinin gerçekte nerede durduğunu gösteren en net kamusal belge bu dosya. 150 ortaklı çerçevenin tek bir katılımcıda bu kadar yoğunlaşması da dikkat çekici. Circle'ın SEC'e yaptığı ayrı bir başvuru belgesi ise Binance'in Eylül'de hisse aldığını gösteriyor: şirket, beş yıllık ticari anlaşma kapsamında USDC bakiyelerine bağlı aylık teşvik ücretleri karşılığında hisse başına 80,84 dolardan 1,24 milyon A sınıfı hisseye abone oldu. Rekabetçi teklifin merkezindeki itibaar tartışmasında Circle, her müşterinin standbank kanallarından ücretsiz itibaar yapabildiğini ve fonların yaklaşık iki iş günü içinde ulaştığını söylüyor; CPN ödeme akışları ile Arc blockchain, Circle Mint ve Circle Wallets kullanıcıları dahil nitelikli platform müşterileri ise günün her saati ücretsiz ve neredeyse anlık takas kullanıyor. Şirket ilk çeyrekte 71,8 milyar dolarlık USDC'yi itibaar etti; bu, o dönemki dolaşımın yaklaşık yüzde 90'ına denk geliyor ve Circle bu devir hızını çıkış sürtünmesinin müşterileri fiyat dışında bırakmadığının kanıtı olarak sunuyor. OUSD ise entegre olduğu her yolda bire bir ücretsiz basım ve yakım vaat ediyor.

Tek Ödeyicinin Baskın Olduğu 150 Ortaklı Defter

59 sent mesajını zedeleyen sayı yoğunlaşma. Ekonomiyi 150'den fazla ortak arasında bölüşen bir defter, Coinbase'in kendi dosyasına göre tek bir ortağa yaklaşık yarısını ödüyor; yani Circle (CRCL), en büyük maliyet kalemi aynı zamanda en büyük bağımlılığı olan bir modeli savunuyor. Zamanlama gerginliği keskinleştiriyor: OUSD ortak getirilerini ana vaat olarak lanse etti, Binance aylık teşvik ücretleriyle bağlantısını kurdu ve PayFi akışları üzerinden USDC ekosistemi içinde kimin para kazanacağı tartışması artık açık biçimde masada. Circle'ın rakiplerinin bulunmadığı güçleri de var: 12 Kasım Perşembe tarihli, USDC'yi ilk önemli elektronik para tokeni olarak sınıflandıran AB kararı ve Eylül'de 439 milyon doların üzerine çıkan USDC kart ödemeleri bunların başında geliyor. Rakamların hiçbiri düzeltilmiş etiketi taşımıyor ve ortak ödemeleri işlem maliyetleriyle tek satırda yer alıyor; bu baskının sonraki bir dönemle karşılaştırılabilir olması, Circle'ın birleşik tanımı korumasına ve iki kalemi ayrıştırmaya başlamasına bağlı.