Circle, 2026'nın İlk Yarısında USDC Ortaklarına ve İşlem Maliyetlerine 819 Milyon Dolar Ödedi

Güncelleme 21:17 UTC: Rapor, Binance'in Eylül ayındaki hissesine de dolar karşılığı bir rakam verdi ve beş yıllık ticari anlaşmayı Circle'a yapılan yaklaşık 100 milyon dolarlık bir yatırım olarak nitelendirdi. Açıklamada Coinbase'in ürünlerinde ikinci çeyrek boyunca tutulan ortalama 20 milyar dolarlık USDC bakiyesinin rekor düzeye ulaştığı ve bunun yıllık bazda yüzde 44 arttığı da yer aldı.

Her Doların 59 Sentı

USDC'nin ihraççısı Circle, ilk yarı 2026 gelirinin dağılımını ayrıntılarıyla ortaya koyan bir hesap dökümü yayımladı. Şirket, 16 Ekim Cuma günü yaptığı açıklamada yaklaşık 1,4 milyar dolarlık ilk yarı gelirinin 819 milyon dolarlık bölümünün dağıtım ortaklarına ve işlem maliyetlerine gittiğini bildirdi. Rakamlar, resmi X hesabından paylaşılan ve Baş Ticari Sorumlu Kash Razzaghi'nin imzasını taşıyan “USDC'nin Ekonomisi ve Ortaklarımız Neden Kazanıyor” başlıklı makaleye bağlanan bir gönderiyle kamuoyuna sunuldu. Dökümü dolar bazına indirirken tablo şöyle: her dolarlık gelirin yaklaşık 59 senti Circle'ı, ortaklar ve işlem maliyetleri yönünde terk ediyor. Şirket, dağıtım ücretleriyle işlem maliyetlerinin payını tek kalemde birleştirdiğini, ikisini ayrı ayrı açıklamadığını belirtiyor. Yaklaşık 473 milyon dolar, yani dolar başına yaklaşık 34 sent, lisanslar, bankacılık ilişkileri, mutabakat likiditesi, uyum çalışmaları ve blok zinciri entegrasyonlarına geri yatırıldı; geride dolar başına yaklaşık 7 sent net kâr kalıyor. Şirkete göre 150'den fazla ortak USDC'nin ekonomik dağılımında yer alıyor ve Circle bu açıklamayı, değerin büyük bölümünü ihraççının değil ortakların elde ettiğinin kanıtı olarak sunuyor. Rakamlar düzeltilmiş ya da yeniden düzenlenmiş etiketi taşımıyor; ilk yarı verisi beyan edildiği gibi geçerli. Makale, kendilerinin daha kullanışlı bir stablecoin inşa edebileceklerini, köklü oyuncuların rezerv getirisinin çok fazla bölümünü tuttuğunu ve itfa işleminin pahalı olduğunu savunan yeni ihraççılara bir yanıt niteliğinde. Circle herhangi bir rakip isim vermiyor, ancak paylaşım, Stripe'ın Bridge biriminin ortaklarla gelir paylaşımına dayalı dolar tokenı Open Standard'ın OUSD'sini kullanıma sunmasından yaklaşık iki hafta sonra yayımlandı. Circle'ın kendi verileri ilk yarıda zincir üstü mutabakatın 36 trilyon doların üzerine çıktığını, basma ve itfa işlemlerinin 315 milyar doları aştığını gösteriyor; Haziran'da küresel stablecoin işlem hacmi içinde USDC'nin payı yüzde 77'ye yakın seyretti. Şirket bu sayımlar için bir metodoloji açıklamadı. Piyasa verileri USDC fiyatının 1 dolar çapasını koruduğunu, arzın 72,5 milyar token dolayında kaldığını ve piyasa değerinin yaklaşık 72,53 milyar dolar olduğunu gösteriyor.

@circle · X gönderisi

Resmi X hesabı.

X'te görüntüle

Circle, ortakların USDC üzerinden kazanmasını sağlayan iki kanal tanımlıyor. Müşterileri adına USDC bakiyesi tutan ve bu bakiyeleri büyüten platformlar rezerv getirisinden oransal pay alıyor; Circle Payments Network adlı, kurumlar arası mutabakat altyapısında çalışan geliştiriciler ile nitelikli platform müşterileri ise ücretsiz ve neredeyse anında itfa hakkı elde ediyor. Rezerv getirisi işin çekirdeği: Circle, dolaşımdaki her tokenın arkasındaki rezervlerden kazanç elde ediyor ve bu gelirin büyük bölümünü, bakiyeleri ortak platformlara taşıyan tarafa geri aktarıyor. En büyük kazananın tek bir borsa olduğu ortaya çıkıyor. SEC'e sunulan Coinbase'in ikinci çeyrek bilançou, çeyrek boyunca Coinbase ürünlerinde ortalama 20 milyar dolar USDC tutulduğunu, bunun çeyrek sonunda dolaşan arzın yüzde 30'unun üzerinde rekor bir düzeye karşılık geldiğini bildiriyor. Filtre, Coinbase'in son bir yılda USDC ekonomisinin kabaca yarısını ele geçirdiğini de kaydediyor. Bu dosya, USDC'nin ekonomisinin gerçekte nerede toplandığına dair en net kamusal bakış sunuyor. 150 ortaklı çerçeve bu yüzden sıra dışı biçimde tek bir katılımcıya kilitleniyor. Circle'ın ayrıca SEC'e sunduğu bir başka dosya, Binance'in Eylül'de hisse satın aldığını gösteriyor: Binance, USDC bakiyelerine bağlı aylık teşvik ödemeleri öngören beş yıllık ticari anlaşma kapsamında, adedine 80,84 dolardan 1,24 milyon A sınıfı hisseye abone oldu. Rekabet teklifinin merkezindeki itfa tartışmasında Circle, her müşterinin standart banka kanalları üzerinden ücretsiz itfa yapabildiğini ve fonların yaklaşık iki iş günü içinde ulaştığını belirtiyor; CPN ödeme akışları ve Arc blok zincirini, Circle Mint'i ve Circle Wallets'ı kullanan nitelikli platform müşterileri için mutabakat ücretsiz, neredeyse anlık ve günün her saatinde gerçekleşiyor. Şirket, ilk çeyrekte 71,8 milyar dolarlık USDC'yi itfa ettiğini, bu rakamın o dönemki dolaşan arzın yüzde 90'ına karşılık geldiğini söylüyor ve bu devir hızını, çıkış sürtünmesinin müşteriyi fiyatlandırarak dışarıda bırakmadığının kanıtı olarak sunuyor. OUSD buna karşılık entegre edilen her yolda ücretsiz, bire bir basma ve imha vaat ediyor.

Paylaşımın arkasındaki rekabet tablosu artık ölçek rakamları ve piyasa tepkisini de kapsıyor. Stripe, OUSD'yi 30 Eylül Çarşamba günü stablecoin yığınına ekledi; tokenın basma ve imha ücreti taşımadığını ve aktivite ile bakiyelere dayalı ortak ödülleri ödediğini duyurdu. Circle'ın hisseleri lansman duyurusunun ardından yaklaşık yüzde 13 geriledi ve CEO Jeremy Allaire girişi küçümseyerek Circle'ın rekabeti memnuniyetle karşıladığını söyledi. Analistler o gün bölünmüş durumdaydı: Dragonfly'dan Rob Hadick OUSD'yi Circle'ın iş modeli için bir tehdit olarak okudu, Clear Street'ten Owen Lau ise satışı abartılı bir tepki diye nitelendirdi ve Paxos'un konsorsiyum destekli USDG'sine, arzının 3 milyar dolar dolayında tıkanmasına atıfta bulundu. OUSD şu anda USDC'nin yaklaşık 72,6 milyar dolarlık dolaşımının yüzde 1'ine denk gelen bir hacme sahip.

Açıklama, genişleyen bir piyasa bağlamına oturuyor; makaledeki yorumlara ve ilgili analist notlarına göre USDC'nin küresel stablecoin işlem hacmindeki payı Haziran'da yüzde 77'ye yakın seyretti ve bir yıl önceki yüzde 60'lık düzeye kıyasla 17 puanlık artış kaydetti; kümülatif zincir üstü mutabakat 36 trilyon doları geçti. Standard Chartered bu hafta, bu yıl aylık ortalama stablecoin transfer hacminin 10 trilyon dolara yaklaştığını bildirdi. William Blair ise geçen ayki yatırımcı raporunda, daha geniş dijital varlık piyasasındaki toparlanmanın düzenleme netliği, tokenize varlıklardaki büyüme ve iş modelinin çeşitlenmesi gibi faktörlere dayanarak Circle hissesini gelecek yıla kadar taşıyabileceğini yazdı. Circle, üçüncü çeyrek sonuçlarını 4 Kasım Çarşamba günü açıklayacak.

Razzaghi imzalı, 16 Ekim'de yayımlanan şirket blog yazısı, Circle'ın ilk yarı 2026 gelir ve rezerv getirisi üzerinden yaklaşık yüzde 7,4 oranında giderilmemiş net kâr bıraktığını hesaplıyor. Bu tabloya göre yaklaşık 1,4 milyar dolarlık ilk yarı gelirinden, dağıtım ortaklarına ve işlem maliyetlerine ödenen 819 milyon dolar ile yeniden yatırım harcamaları düşüldükten sonra yaklaşık 103 milyon dolar kalıyor. Yazı, USDC'nin yarım yıl boyunca zincir üstünde 36 trilyon doları aşan hacim işlediğini de yineliyor ve ödeme oranını bir işletme açığı olarak değil, o mutabakat hacmini ortak kanallardan geçirmenin maliyeti olarak çerçeveliyor.

Circle, neredeyse anında itfa işlemini mümkün kılmak için dünya genelinde ortak bankalarda nakit ön konumlandırdığını ve bu nakdin devlet tahvillerine göre daha düşük getiri sağladığını söylüyor; şirketin dolar başına gelir dökümünde bu doğrudan maliyeti ayrıca açıklamadığı belirtiliyor. Rapor ayrıca Binance'in Eylül'deki hissesine dolar karşılığı bir rakam veriyor ve beş yıllık ticari anlaşmayı Circle'a yaklaşık 100 milyon dolarlık bir yatırım olarak tarif ediyor; yanında Coinbase'in ürünlerinde ikinci çeyrek boyunca tutulan ortalama 20 milyar dolarlık USDC bakiyesi ve bu bakiyenin yıllık bazda yüzde 44 artışı yer alıyor. Circle, üçüncü çeyrek sonuçlarını 4 Kasım Çarşamba günü açıklayacak.

Tek Ödeyici Baskın Çıkıyor: 150 Ortaklı Defter

59 sent mesajını tersine çeviren sayı yoğunlaşma. 150'den fazla ortağın ekonomiyi paylaştığı biçiminde sunulan bir defterde, Coinbase'in kendi dosyasına göre tek bir ortak kabaca yarısını toplayıyor; dolayısıyla Circle (CRCL), en büyük maliyet kalemi aynı zamanda en büyük bağımlılığı olan bir modeli savunuyor. Zamanlama gerilimi keskinleştiriyor: OUSD ortak getirisini temel vaatle piyasaya çıktı, Binance aylık teşvik ödemelerini kilitledi ve PayFi akışlarının USDC ekosistemi üzerinden kim tarafından para kazanılacağı meselesi artık açıkça masada. Circle'ın rakiplerinin bulunmadığı güçleri de var: AB'nin 12 Kasım Perşembe tarihli ilk önemli elektronik para tokenı sınıflandırması ve Eylül'de 439 milyon doları aşan USDC kart ödemeleri bu başlıkta sayılabilir. Rakamların hiçbiri düzeltilmiş etiketi taşımıyor ve ortak ödemeleri işlem maliyetleriyle tek satırda yer alıyor; sonuç, ancak Circle bu birleşik tanımı korur ve iki kalemi ayrıştırmaya başlarsa sonraki dönemlerle karşılaştırılabilir hale gelir.