Bitplanet: 19 Milyar Dolarlık Likidasyonun Bir Yılında Altcoin Toparlanması Eşitsiz

19 Milyar Dolarlık Zorunlu Likidasyonun Bir Yılı

2025 yılının 10 Ekim günü, Çin ile ABD arasındaki tarife gerginliğinin öncülük ettiği olumsuz başlıkların risk iştahını kırmasının ardından yaklaşık 19 milyar dolarlık kaldıraçlı kripto pozisyonu tek bir 24 saatlik pencerede likidasyon sürecinden geçti. Aradan geçen bir yılın ardından toparlanma hâlâ dengesiz ilerliyor: Bitplanet Research Lab'ın Çarşamba günü yayımladığı araştırma raporuna göre bir avuç büyük varlıkta görülen fiyat artışlarını piyasa genelinde bir geri dönüş olarak okumak mümkün değil. Rapor, büyük merkezi borsalardaki emir defteri derinliğini spot ETF akışlarıyla karşılaştırıyor ve manşetlerin çoğu zaman birleştirdiği iki şeyi ayırıyor: daha iyi işlem koşulları ile gerçek yatırım getirisi. Analize göre Altcoin yelpazesinde durum farklı; kısmen piyasa yapıcılar sermayeyi önce, işlem yapmanın ve korumaya almanın en kolay olduğu varlıklara yönlendirdiği için iyileşme altcoinler arasında yaygınlaşmamış durumda.

Raporda derlenen derinlik verileri, Bitcoin'in fiyatın %1'i bandındaki emir defteri derinliğinin 7 Ekim itibarıyla yaklaşık 11,7 milyon dolar seviyesinde olduğunu, yılın başındaki 9 milyon dolar civarındaki seviyeye kıyasla kabaca %30 artış gösterdiğini ortaya koyuyor. Derinlik, belirli bir fiyat bandında bekleyen emirlerin değerini ölçer ve bir piyasanın fiyat kımıldamadan önce ne kadarlık hacmi emebileceğini gösterir. Ancak bu iyileşmenin karşısında, incelenen altcoin sepetinin dolar bazındaki derinliği 1 Ocak 2025'te ulaştığı zirveye geri dönememiş durumda. Raporda yer alan ve sekiz borsayı kapsayan araştırma, Solana'nın (SOL) fiyatın %2'si bandındaki derinliğinin tara başına yaklaşık 28 milyon dolardan yaklaşık 20 milyon dolara gerilediğini kaydediyor; 2025'in ikinci çeyreğine kıyasla 6 Temmuz ile 3 Eylül 2026 arasındaki ölçümde bu kabaca %29'luk bir düşüşe denk geliyor. XRP aynı araştırmada yaklaşık 30 milyon dolar seviyesini korudu. Bitcoin'in derinliği bile stres altında kırılgan: 7 ve 8 Ekim'de satış baskısı geldiğinde %1'lik bandında tek günde kabaca %12'lik bir daralma kaydedilmiş, yani sakin koşullardaki bolluk düşen piyasada varsayılamıyor.

Altcoin ETF Girişleri Bitcoin'in 2,9 Katı

Raporun ikinci hattı spot ETF talebini borsa likiditesinden ayırıyor. 9 Ekim haftası itibarıyla yılbaşından bu yana ölçülen kümülatif net girişte spot Bitcoin ETF'leri 494,1 milyon dolar topladı; Solana ürünleri 816,8 milyon dolar, XRP fonları ise 635,5 milyon dolar aldı. İki altcoin ürünü birlikte 1,4523 milyar dolar çekti ve bu rakam Bitcoin'inkiin kabaca 2,9 katına denk geliyor. Rapor bu farkı yüzeyde okumamayı salık veriyor, çünkü araçlar farklı zamanlarda yola çıktı: ABD'deki spot Bitcoin ETF'si Ocak 2024'te onaylanmışken, Solana ürünü BSOL ve XRP ürünü XRPC yalnızca Ekim ve Kasım 2025'te işlemeye başladı. Ayrıca bir fona yapılan abonelikler borsa defterlerinde bekleyen emirlere doğrudan dönüşmüyor; bir yapının yönetilen varlık toplayabilmesi, altındaki piyasanın hacim emme kapasitesi hakkında pek bir şey söylemiyor. Bu araçlara yeni olan okuyucular için kripto ETF ve fonlarına yatırım, borsada emir vermekten farklı biçimde işliyor.

Fiyat performansı ise akış verilerinin ters yönünde ilerledi. Raporda anılan piyasa verisi derlemesine göre 21 Ekim itibarıyla yılbaşından bu yana getiriler Ethereum için eksi %17,9, Solana için eksi %15,8 ve XRP için eksi %27,8 seviyesinde. Derinliği ayakta kalan XRP, derinliği daralan Solana'dan daha çok düşdü; yani sıradan işlem koşulları tek başına getirileri ne açıklıyor ne de öngörüyor. Rapor bir de ölçümün sınırlarını itiraf ediyor: Metrikler farklı tarihlerde, farklı sepetler üzerinden örneklenmiş; bu da getiri farklarının nedenleri ve yeni ürünlerin etkisi hakkında kesin yargıya varmayı engelliyor. Belgenin ne kadar ciddiye alınacağına dair bir açıklama da önemli: Bitplanet, Bitcoin'i kurumsal rezerv varlığı olarak tutan, halka açık bir şirket ve dijital varlık ile yapay zekâ veri merkezi altyapısı işletiyor; dolayısıyla konu seçimi ve yorumda çıkar payı olabilir.

İki Çeyreklik Bir Sınav

Asıl tartılması gereken ölçüt, raporun kendi önerdiği baraj. Yapısal bir altcoin toparlanmasının ancak fiyatın %5'i bandındaki dolar derinliği ile spot işlem hacminin aynı örneklem ve yöntemle iki çeyrek üst üste birlikte yükselmesi durumunda doğrulanabileceğini öneriyor; bu ölçüm tek seferlik sıçramaları eler ve ETF girişlerinin daha fazla varlığa yayılıp yayılmadığı kontrolünü ekler. Bizim okumamız şu: Baraj, yukarıdaki verilere oturuyor. Yaklaşık 19 milyar dolarlık pozisyonun 24 saatte piyasadan silindiği bir yılın ardından birçok büyük altcoin, yılın başladığı noktanın altında ve derinliği şok öncesi zirvesinin altında bekliyor. Derinlik ve hacim aynı pencerede teyit edene kadar ETF girişleri yapılara gelen talebi ölçüyor, defterde bekleyen emirleri değil; Ekim 2025'te zorunlu kapatılan 19 milyar dolar, altcoin kesiminde henüz yeniden inşa edilmedi.