Bitcoin (BTC) Madencileri MARA ve CleanSpark 851,1 Milyon Dolar Zarar Açıkladı

Bitcoin Haberleri

Bitcoin (BTC) madencilik sektörünün önde gelen halka açık şirketlerinden MARA Holdings ve CleanSpark, 6 Ağustos'ta açıkladıkları çeyreklik bilançolarla piyasayı sarstı. MARA'nın ikinci çeyrek net zararı 611,3 milyon dolar olarak gerçekleşti; bu rakam hisse başına 1,60 dolar kayba karşılık geliyor ve geçen yılın aynı dönemindeki 808,2 milyon dolarlık kârın tam tersine bir tablo çiziyor. Şirketin geliri yüzde 27 düşerek 174,9 milyon dolara gerilerken, bu açığın yaklaşık 343 milyon dolarlık kısmı doğrudan Bitcoin hazinesindeki değer düşüşlerinden kaynaklandı. CleanSpark cephesinde ise mali yılın üçüncü çeyreğinde gelir yüzde 30,5 azalarak 138 milyon dolara indi ve net zarar 239,8 milyon dolar oldu. Düzeltilmiş FAVÖK (EBITDA) eksi 113 milyon dolara düşerken, 116 milyon doları aşan Bitcoin gerçeğe uygun değer kaybı zararı daha da derinleştirdi. İki şirket birlikte ele alındığında toplam net zarar 851,1 milyon dolara ulaştı; bunun yaklaşık 459 milyon doları Bitcoin'in gerçeğe uygun değer (fair value) düşüşünden kaynaklandı. Bu tablo, bilanço üzerinde Bitcoin tutmanın bir ayı piyasası (bear market) döneminde halka açık madenciler için nasıl bir kaldıraç etkisi yaratabildiğini net biçimde ortaya koyuyor. Sektörde daha önce Hut 8'in de benzer bir çeyreklik zarar açıkladığı biliniyor. Perşembe günkü normal seansta MARA hisseleri yüzde 5,25 düşüşle 10,65 dolara, CleanSpark hisseleri ise yüzde 5,56 gerileyerek 12,75 dolara indi; ancak sonuçların açıklanmasının ardından her iki hisse de hafif toparlanma gösterdi.

Sektördeki kazanç baskısı, madencilerin yapay zekâ (AI) ve veri merkezi kiralama alanına yönelik stratejik hamlelerini durdurmuş değil; aksine Bitcoin'e olan bağımlılığı azaltacak ikinci bir gelir hattı olarak bu alan daha da önem kazanıyor. CleanSpark, Sandersville tesisine bağlı 20 yıllık bir kiralama sözleşmesi imzaladı; sözleşmenin toplam değeri 6,6 milyar dolar ve yatırım yapılabilir kredi notuna sahip bir kiracıyla uzun vadeli nakit akışı hedefleniyor. MARA ise madencilik ile yapay zekâ altyapısını birbirine rakip değil, tamamlayıcı enerji kullanım alanları olarak konumlandırıyor. Şirket şu anda 19 veri merkezi işletiyor ve Teksas'ta 2 gigavat kapasiteli bir saha üzerindeki hakları elinde bulunduruyor; bu ölçek, büyük müşterilere elektrik ve hesaplama kapasitesi sunma imkânı tanıyor. Diğer halka açık madenciler de aynı yönde ilerliyor. TeraWulf, 44,8 milyon dolarlık çeyreklik gelirinin yüzde 71'ini yüksek performanslı hesaplama (HPC) kiralamalarından elde ederken, Anthropic ile imzaladığı 20 yıllık sözleşmenin gelecekteki geliri yaklaşık 19 milyar dolar olarak hesaplanıyor. Core Scientific ise 164,2 milyon dolarlık gelire karşılık 1,155 milyar dolar net zarar açıkladı ve AMD ile 2,5 gigavata kadar kapasiteyi kapsayan bir anlaşma duyurdu. Bu tablo, madencilerin ASIC madenciliği (ASIC mining) tesislerini çok amaçlı enerji ve hesaplama varlıklarına dönüştürme çabasını yansıtıyor; ancak AI kiralama gelirlerinin büyük bölümü ilerleyen yıllarda realize olacak. Bu zamanlama kritik çünkü sözleşmeler daralan madencilik marjlarını dengelemek üzere tasarlanmış olsa da tam finansal faydanın ortaya çıkması için sermaye yatırımı, inşaat disiplini ve kiracı teslimatı gerekiyor.

MARA'nın SEC'e sunduğu 10-Q dosyasının detayları, Bitcoin'in tüm zamanların en yüksek seviyesinden (all-time high) geri çekilmesinin ardından yaşanan fiyat düşüşünün, operasyonel ilerlemeyi nasıl gölgelediğini açıkça gösteriyor. Dosyaya göre MARA'nın ikinci çeyrek net zararı 611,3 milyon dolar olurken, bir önceki yılın aynı döneminde 808,2 milyon dolar net kâr açıklanmıştı. Seyreltilmiş hisse başına kazanç 1,84 dolardan eksi 1,60 dolara geriledi. Üretim tarafında ise tablo farklı: MARA bu dönemde 2.422 Bitcoin üretti; bu yıllık bazda yüzde 3'lük bir artışa işaret ediyor. Ancak yönetim, ortalama Bitcoin fiyatındaki yaklaşık yüzde 28'lik düşüşün artan üretimi fazlasıyla telafi ettiğini belirtti. Şirketin bilançosunda 30 Haziran itibarıyla 35.577 Bitcoin bulunuyor ve bu varlıkların değeri 2,1 milyar dolar olarak hesaplanıyor; bu rakam MARA'yı Strategy, Twenty One Capital ve Metaplanet'in ardından halka açık en büyük dördüncü kurumsal Bitcoin sahibi yapıyor. CFO Salman Khan, çeyreği zorlu fiyat koşullarının ve yeniden şekillendirilen bir enerji portföyünün tanımladığını ifade etti. MARA ayrıca Exaion satın alması, Starwood ortaklığı ve 1,5 milyar dolarlık Long Ridge Energy and Power anlaşmasıyla yapay zekâ ve yüksek performanslı hesaplama alanında büyüme stratejisini sürdürüyor; yıl sonuna kadar en az iki AI veya HPC kiralama sözleşmesi imzalamayı hedefliyor. Matagorda County'deki arazi anlaşmasının Nisan 2028'e kadar 2 gigavata kadar kapasiteye erişim sağlaması bekleniyor. CEO Fred Thiel ise madenciliğin hâlâ temel nakit akışı işi olduğunu vurgulayarak her megavatın en yüksek değerli uygulamaya yönlendirildiğini söyledi; bu ister Bitcoin üretimi, ister yapay zekâ altyapısı, ister egemen bulut veya kurumsal hesaplama olsun.

COINOTAG'ın değerlendirmesine göre bu bilançolar tek bir tema etrafında birleşiyor: halka açık Bitcoin madencileri, volatil blok ödüllerini sözleşmeye bağlı hesaplama gelirine dönüştürmeye çalışırken hazineleri fiyat dalgalanmalarını absorbe etmeye devam ediyor. Birincil kaynaklar bu gerilimi doğruluyor. MARA'nın 10-Q dosyası, şirketin 2.422 BTC ürettiğini ve 30 Haziran itibarıyla 35.577 BTC tuttuğunu, bu varlıkların değerinin 2,1 milyar dolar olduğunu, ancak yine de 611,3 milyon dolar çeyreklik zarar kaydettiğini açıkça ortaya koyuyor. CleanSpark'ın 6,6 milyar dolarlık Sandersville kiralama sözleşmesi uzun vadeli bir denge unsuru ekliyor; ancak gelecekteki AI gelirleri büyük ölçüde ertelenmiş durumda. Kritik değişken, ek Bitcoin düşüşleri yeni nakit dışı zararlar yaratmadan önce enerji sözleşmelerinin nakit akışını istikrara kavuşturup kavuşturamayacağı.