Arthur Hayes: Bitcoin Boğa Piyasası, Hazine Geri Alım Limiti 4 Milyar Dolarla Başladı

Geri Alımın İkiye Katlanması Bitcoin'de Yeni Bir Dönem Açıyor

BitMEX kurucu ortağı ve Maelstrom'un baş yatırım sorumlusu Arthur Hayes, Altcoin Daily podcast'ine verdiği röportajda Bitcoin'in boğa piyasasının daha yeni başladığını söyledi; ABD'nin borç stresine ve Hazine Bakanlığı'nın genişletilmiş tahvil geri alım programına işaret etti. Hayes, Bitcoin'i, yaklaşık 40 trilyon dolar borç taşıyan ve artık menkul kıymetlerini emecek yabancı merkez bankalarına güvenemeyen bir sistem için “likidite emniyet supabı” olarak tanımlıyor. Hazine Bakanı Scott Bessent'in uzun vadeli geri alım limitlerini en az ikiye katlama kararının, yetkililerin getiri eğrisi kontrolüne (yield-curve control) doğru ilerlediğinin sinyali olduğunu savundu. Bu politika, merkez bankası para basımı yoluyla uzun vadeli getirileri baskılar. Hayes, bunun piyasalara ekstra dolar likiditesi ittiğini ve Bitcoin'in bu taşmayı yakalayacak konumda olduğunu belirtti. 19 Ağustos'taki duyurunun zaten keskin bir yükselişi tetiklediğini kaydetti ve daha açık bir getiri eğrisi kontrolü çerçevesinin Bitcoin'i çok hızlı biçimde “birkaç yüz bin dolara” taşıyabileceği uyarısında bulundu. Hayes, CLARITY Yasası'nın 2009'dan beri kapsamlı bir ABD düzenleyici çerçevesi olmadan çalışan Bitcoin (BTC) için gereksiz olduğunu da sözlerine ekledi; yıl sonu hedefi ise önceki tüm zamanların en yüksek seviyesinin hemen üzerinde, 126.000 dolar. Hayes, teknik analizi küçümseyerek 60.000 dolar seviyesini ve yaklaşık 126.000 dolardaki önceki rekor seviyeyi en önemli göstergeler olarak nitelendirdi. Federal Rezerv'in FIMA repo tesisi olarak bilinen ve daha da büyük bir likidite aracı olduğunu söylediği mekanizmaya dikkat çekti; bu tesisin sonunda yabancı hükümetlerin ABD Hazine tahvillerini limit olmaksızın Fed'e satmasına olanak tanıyabileceğini, bunun da dolar zayıflığını ve yurt dışı harcamaları finanse edeceğini ifade etti. Hayes, bu anı 2008 öncesi duruma benzetti; Bear Stearns ve AIG kurtarmalarının nihayetinde Bitcoin'in doğuşu için koşulları yarattığını söyledi. 2014'te kurduğu eski borsası BitMEX'in ise 11 yıllık faaliyetin ardından 23 Eylül'de kapanmasının planlandığını ekledi. Hayes'in tercih ettiği altcoin ise hâlâ Ethereum; ona göre bu varlık diğer büyük ölçekli kripto paraların gerisinde kalmış durumda ancak en geniş geliştirici topluluğuna sahip.

Hayes, 25 Ağustos tarihli “Same Same But Different” başlıklı makalesinde de aynı argümanı genişletti. Hazine Bakanlığı açıklamasına göre, 9 Eylül ile 4 Kasım arasında belirli uzun vadeli likidite destek geri alımlarının azami tutarı işlem başına 2 milyar dolardan en az 4 milyar dolara yükseltildi. Bitcoin (BTC), duyuru öncesinde 65.000 doların altında işlem görüyordu ve 25 Ağustos'a kadar 80.000 doların üzerine çıktı; gün içi en yüksek seviyesi 81.000 doların üzerindeydi. ABD'deki spot Bitcoin ETF ürünleri 19 Ağustos'ta yaklaşık 517 milyon dolarlık net giriş aldı; bu, Mayıs başından bu yana en güçlü tek günlük toplamdı. Türev piyasasındaki tasfiyeler ve zayıf dolar da yükselişe katkı sağladı. Hayes, Bessent'in yaklaşımını eski Hazine Bakanı Janet Yellen'ın 2023 sonlarında Hazine bonolarına (T-bill) daha fazla ağırlık vermesine benzetti; bu stratejinin Federal Rezerv'in gecelik ters repo tesisinden para çektiğini söyledi. Ayrıca yaklaşık 940 milyar dolar tutarındaki Hazine Genel Hesabı'nı potansiyel bir alım gücü kaynağı olarak tanımladı ve büyük bir çekişi likidite için “orta yol” olarak nitelendirdi. Hazine yetkilileri programın, yaşlı ve daha az likit menkul kıymetler için bir borç yönetim aracı olduğunu, niceliksel genişleme (QE) olmadığını vurguluyor. Hayes yazısını, büyütülmüş limitler altında henüz hiçbir işlem yapılmadan önce kaleme aldı; ilk alım penceresi Eylül ayında açılıyor. 10 yıllık Hazine tahvili getirisi önce yüzde 4,65'e doğru geriledi, ardından hareketin bir kısmını geri aldı. Ayrı ayrı olarak, New York Fed banka rezervlerini yeterli tutmak için mevcut aylık işlem döneminde yaklaşık 10 milyar dolarlık menkul kıymet satın alıyor. Hazine'nin son üç aylık borçlanma tahmini, Eylül sonunda 950 milyar dolarlık bir nakit dengesi ve Temmuz-Eylül çeyreği için özel sektöre satılan net piyasa borçlanmasında yaklaşık 739 milyar dolar öngörüyor; piyasa katılımcıları program ilerledikçe bu rakamları izleyecek. Hayes, Maelstrom'un “maksimum risk” pozisyonuna geçtiğini, ağırlıklı olarak Bitcoin (BTC), Ether, Ethena ve Ether.fi'ye yatırım yaptığını ancak pozisyon büyüklüklerini açıklamadığını söyledi.

Bitcoin'in 25 Ağustos'ta 80.000 doların üzerine çıkışının ardından, ABD ile İran'ın düşmanlıkları sona erdirmek için müzakereye yöneldiğine dair haberlerin jeopolitik gerilimleri yatıştırmasıyla birlikte kısmi bir geri çekilme yaşandı ve fiyat 79.000 dolar bölgesine geriledi. Bu fiyat hareketi hisse senetleriyle tezat oluşturdu: BTC yükselişini sürdürürken büyük ABD hisse senedi endeksleri 24 Ağustos'ta düşüşle kapandı; bu da geleneksel riskli varlıklardan ayrışmaya işaret ediyor. Türev verileri piyasa yapısında bir değişime işaret etti: Hem yükselişte hem düşüşte spot piyasa alımları türevlere kıyasla daha baskındı; ayrıca alım opsiyonlarının zımni volatilitesi satım opsiyonlarını aştı; bu da yatırımcıların daha fazla yukarı yönlü hareket için konumlandığını gösteriyor. Bu arada Polymarket'ta CLARITY Yasası'nın yıl sonuna kadar geçme ihtimali oranları yüzde 14'e geriledi; bu, çoğu katılımcının yasal onayı artık olası görmediğini ve bunun düzenleyici belirsizliği azaltabileceğini gösteren bir sinyal.

(01:04 UTC itibarıyla) Hayes'in röportajı ve makalesi bir arada ele alındığında, geri alım genişlemesini daha geniş bir likidite aktarım hikâyesinin bir adımı olarak çerçeveliyor. Hazine'nin kendi dili ise daha temkinli: Operasyonları, eski menkul kıymetlerde likiditeyi artırmak için tasarlanmış borç yönetim araçları olarak tanımlıyor, niceliksel genişleme olarak değil. Büyütülmüş limitler altında henüz hiçbir alım gerçekleştirilmediği için, Bitcoin boğa senaryosu, yeni limitler altındaki ilk operasyonların planlandığı 9 Eylül'e kadar koşullu kalmaya devam ediyor. O zamana kadar piyasa, doğrulamadan çok beklentiyle işlem yapıyor ve bu da ayı piyasasının kalıcı bir şekilde tersine dönmesi durumunda bile keskin geri çekilmelere yer bırakıyor. Son 24 saatin spot verileri, yatırımcıların bir sonraki politika kilometre taşını önden fiyatlamasıyla fiyatın yaklaşık yüzde 4,1 yükseldiğini gösteriyor.