Waller Aralık'ta Daha Büyük Faiz Artışını Gündeme Getirdi: 10 Yıllık Tahvil Faizi Yüzde 5'i Aştı

Getiler Yüzde 5 Barajını Aştı

Bitcoin (BTC) Çarşamba günü 73.755 dolar civarında işlem görüyor; son birkaç saatte yatay seyrederken son 24 saatte yüzde 0,7 geriledi. Baskının kaynağı zincir üstünde değil, Amerika Birleşik Devletleri tahvil piyasasında. 10 Kasım Salı günü 10 yıllık ABD tahvili faizi, ekonominin genelinde borçlanma maliyetlerine yön veren referans uzun vadeli oran, kısa süre için yüzde 5 barajının üzerine çıktı. Bu yuvarlak rakam tahvil masalarının çok ötesinde önem taşıyor: Risiz getiri yüzde 5 olduğunda devlet borçlanma araçları, sadece beklemek karşılığında getiri ödüyor ve spekülatif varlıkların çoğu bu barajı aşamıyor. Getiriyi bu seviyeye iten iki gelişme var. Çalışma İstatistikleri Bürosu Ekim ayı tüketici fiyat endeksini (TÜFE) yayımladı ve veri piyasa beklentisinin üzerinde geldi; sıkı para politikası beklentileri böylece pekişti. Genel endeks aylık bazda yüzde 0,4 artış gösterdi; Eylül'deki yüzde 0,6'lık artışın ardından bir yavaşlama söz konusu. Gıda ve enerji hariç tutulan çekirdek okuma ise yüzde 0,3 ile üst üste üçüncü ayı aynı hızla yükseldi. Yıllık karşılaştırmalar bu döngüde yok, çünkü 2025 tarihli hükümet kapanışı Ekim 2025 anket verilerinin toplanmasını engelledi; bu nedenle ne genel endekste ne çekirdek rakamda yıllık oran bulunuyor. İkinci tetikleyici aynı gün geldi: Fed Valisi Christopher Waller, Aralık toplantısına değinerek yarım puanlık daha büyük bir faiz artışı ihtimalini masaya taşıdı. Artış bahisleri hemen güçlendi, uzun vadeli getiriler de onlarla birlikte sıçradı. Tahvil işlem günü kapanışına gelindiğinde 10 yıllık faiz barajın hemen altında, yaklaşık yüzde 4,99 seviyesine geriledi, ancak yeniden fiyatlama kalıcı oldu. Aynı Çarşamba anlık görüntüsü, küresel kripto para piyasa değerini yaklaşık 403 trilyon yen olarak kaydederken Ethereum yaklaşık 326.000 yen, Solana ise yaklaşık 13.200 yen seviyesindeydi. Kripto tarafının kendi rakamları neredeyse kıpırdamadı: Piyasa verileri Bitcoin'in küresel hâkimiyetini yüzde 60,8 civarında gösteriyor ve madeni para 73.700 dolar bandını korudu; faiz görünümü sertleşmesine rağmen paniğe satış yok.

Etki fiyattan önce para akışlarında ortaya çıkıyor. Bitcoin'a bağlı spot borsa yatırım fonu (ETF) ürünleri Salı günü üst üste dördüncü çıkış gününü yaşadı; kurumlar enflasyon verisi öncesinde pozisyonlarını azaltırken 95 milyon dolar fon dışarı gitti. Bu çıkış dolar bazında mütevazı bir meblağ, ancak masaların izlediği şey yön: Salı itibarıyla net satış dört ardışık seansı buldu. Daha eski bir dönemde aynı fonlar iki günde 296 milyon dolar çıkış kaydetmişti; yani günlük tempo, TÜFE verisi açıklanmadan önce zaten yavaşlamıştı. Piyasa genişliği aynı hikâyeyi diğer tarafından anlatıyor. COINOTAG'ın takip ettiği evrenin toplam piyasa değeri yaklaşık 2,15 trilyon dolar ve Bitcoin bu değerin yüzde 69,1'ini oluşturuyor. Bu pay, başka yerlerde anılan yaklaşık yüzde 60,8'lik küresel hâkimiyetin üzerinde; çünkü iki evren farklı varlık setlerini izliyor. Asıl mesele bu yoğunlaşma: Faiz beklentileri sertleştiğinde sermaye altcoin piyasasına dağılmıyor, Bitcoin piyasasının en derin bölgesine çekiliyor ya da varlık sınıfından tamamen çıkıyor. Derinliğe kaçış, temkinli dönen bir piyasanın klasik davranışı ve genellikle büyük bir spot hareketinden haftalar önce görünür. Ruh hali de aynı yönü teyit ediyor. Korku ve Açgözlülük Endeksi 100 üzerinden 29 okuyor; kayıtların tarihsel olarak kaldıraç kısıldığı bölge burası ve burada sabit getirici sahipleri düşüşü HODL ile atlatmaya mı karar verecekler, yoksa kenara mı çekilecekler, teraziye yatırıyor. Fidelity'den Jurrien Timmer başka bir mercek daha ekledi ve madeni paranın yüzde 5,4'lük düşüşünü izleyen Bitcoin hisse senedi korelasyonundaki artışa işaret etti; faizler yükselirken kripto, bağımsız bir varlık gibi değil, hisse portföyünün yüksek beta ucundaki bir enstrüman gibi işlem görüyor. Bunların hiçbiri spot fiyatlarda çöküş yaratmadı: Çarşamba günü saat 09:00 UTC itibarıyla Bitcoin 73.755 dolar civarındaydı, fiilen değişmemiş; makro ortam sertleşmiş olsa bile.

Bitcoin Aralık Fed Toplantısı Karşısında

Bizim değerlendirmemiz şöyle: Yüzde 5 sınavı aslında, kripto paranın döngünün bu noktasında bir portföye ne sunduğunun testi. Bitcoin'in arzı kodla sabitlenmiştir ve halving takvimi Fed'i dinlemez; bütün uyum talep tarafına yüklenir. Talep ise şu anda birkaç yıl önce bu ölçekte var olmayan bir rakiple karşı karşıya: Sermayeye sadece beklemenin karşılığını ödeyen yüzde 5'lik tahvil faizi. Kripto paranın argüman yürütebileceği ne kazanç ne de fiyat/kazanç oranı var; her faiz sıfırlaması doğrudan piyasanın ödemeye razı olduğu çarpana vuruyor. Kendi verilerimiz, piyasanın teslimiyet yerine yoğunlaşmayı seçtiğini çoktan gösteriyor: Takip edilen her on dolardan neredeyse yedisi Bitcoin'de. Fiyatın buradan nereye gideceği Aralık Fed kararına ve Waller'ın yarım puanlık senaryosunun, toplantı öncesi açıklanacak veriler karşısında hayatta kalıp kalmayacağına bağlı.