USDC Büyümesi Tehdit Altında: 140 Şirketlik Open USD Konsorsiyumu Sahneye Çıktı

USDC Haberleri

USD Coin (USDC), ihraççısı Circle üzerindeki baskıyı bir anda artıran yeni bir stablecoin (dolara sabitli kripto para) konsorsiyumunun ardından bugüne kadarki en sert rekabet sınavıyla karşı karşıya. Circle hisseleri Çarşamba günü yaklaşık yüzde 5 toparlanarak, gün içi yaşadığı yüzde 17’lik sert düşüşün bir kısmını telafi etti; yatırımcılar rakip ağın USDC’ye kalıcı hasar verip veremeyeceğini tartıyor. Küresel bir aracı kurum müşterilerine açık bir dille bu düşüşü satın almayacağını bildirdi ve bankalar, ödeme şirketleri ile fintech’lerin kendi tokenlarını çıkarması hızlandıkça rüzgârın hafiflemesinin zor olduğunu savundu. 2018’deki lansmanıyla erken bir üstünlük yakalayan ve hâlâ en büyük dolar sabitli stablecoin’lerden biri olan USDC’nin bu avantajı artık ciddi biçimde sorgulanıyor.

Tetikleyici, aralarında Stripe, Coinbase, Visa, Mastercard ve BlackRock’un da bulunduğu 140’tan fazla şirketin desteklediği Open USD (OUSD) konsorsiyumu. Ağ, rezerv gelirini katılımcı şirketlerle paylaşmayı planlıyor ve işletmelerin ücretsiz token basmasına (mint) ile bozdurmasına (redeem) izin veriyor; bu tasarım doğrudan Circle’ı hedef alıyor. Asıl fark yaratan unsur ise dağıtım gücü: yeni oyuncular, USDC’nin ilk yıllarında sahip olmadığı geniş ve hazır ödeme ağlarını arkalarına almış durumda. Rezerv kazançlarını ihraççı yerine ortaklara yönlendiren Open USD, ödeme sağlayıcıları ve fintech’lere geçiş yapmaları için doğrudan finansal bir gerekçe sunarak USDC arzını dünya genelinde besleyen talep tabanını tehdit ediyor.

Circle’ın kırılganlığı tek bir gelir kalemine sıkışmış durumda. Şirket, düzenleyicilere sunduğu resmî başvuru belgesine göre gelirinin yaklaşık yüzde 95’ini USDC rezervlerinden elde ettiği faizden sağlıyor ve yaklaşık 300 milyar dolarlık stablecoin pazarının yaklaşık yüzde 25’ini elinde tutuyor. Bu bağımlılık, rezerv ekonomisi dağıtımcılar lehine kaydığında USDC’yi savunmasız bırakıyor. Analistler bu lansmanı, uzun süre yapısal üstünlüğün tadını çıkaran bir token için çok daha rekabetçi bir dönemin başlangıcı olarak yorumluyor. Piyasa değeri bakımından önde gelen dolar altcoin’lerinden biri olan USDC, artık hem sabitleme (peg) güvenilirliğini hem de getiri cazibesini, Circle’ın kendine sakladığı kazancı dağıtmaya razı rakiplere karşı savunmak zorunda.

Riskin merkezinde Coinbase yer alıyor. Circle, USDC’yi dağıtması için 2024 yılında borsaya yaklaşık 908 milyon dolar ödedi ve en büyük dağıtım ortağı olarak ona bel bağlıyor; ticari anlaşmanın Ağustos ayında yenilenmesi bekleniyor. Coinbase artık rakip Open USD ağını da destekliyor; analistler bunu, borsanın USDC’yi tümüyle terk ettiği anlamına gelmese de yeni bir tehdit olarak işaretliyor. Borsa ayrıca platformunda tutulan USDC bakiyelerinden elde edilen rezerv gelirini de korumaya devam ediyor. Yenilenen anlaşma bu koşulları yeniden şekillendirir ya da Coinbase rakip bir tokenı öne çıkarmaya başlarsa, USDC’nin dağıtım ekonomisi önümüzdeki aylarda hissedilir biçimde daralabilir.

Rekabet baskısı, USDC’nin kazancının önemli kısmını sağladığı merkeziyetsiz finans (DeFi) alanına da uzanıyor. Zincir üstü getiri verilerine göre, Aave’in ana Ethereum piyasasına USDC arz edenler yaklaşık yüzde 3,4 kazanıyor; ancak bu oran borçlanma talebiyle dalgalanıyor ve 2024’te bir ara yüzde 18’e kadar tırmanmıştı. Bu getiriler, bir otomatik piyasa yapıcı mantığındaki faiz eğrisiyle, kullanım oranına göre belirleniyor: arz edilen USDC’nin daha fazlası borçlanıldıkça, mevduatı çekmek için arz faizleri yükseliyor. Temmuz 2025’te imzalanan GENIUS Yasası, stablecoin ihraççılarının token sahiplerine faiz ödemesini yasaklayarak tasarruf sahiplerini zincir üstüne itiyor ve Aave gibi kredi platformlarını atıl USDC’den getiri elde etmenin başlıca yolu hâline getiriyor.

Open USD işte bu talep tarafını doğrudan hedefliyor. Stripe platformunu tokena bağladı; Teknoloji ve İş Geliştirmeden Sorumlu Başkanı Will Gaybrick, Open USD’nin Stripe üzerinde faaliyet gösteren işletmeler için varsayılan stablecoin olacağını belirtti. Büyük ödeme ağları borçlanma ve takas akışlarını OUSD’ye kaydırırsa, Aave gibi protokollerde USDC borçlanma talebi zayıflayabilir ve arz getirileri baskılanabilir. Circle CEO’su Jeremy Allaire ile ARK Invest’ten Lorenzo Valente ise bu görüşe karşı çıkarak, 140 üyeli bir konsorsiyumun etkin biçimde koordine olup düzenleyici baskıya dayanıp dayanamayacağını sorguladı ve USDC’nin yerleşik ağ etkileri ile düzenleyici altyapısının yeni rakiplere karşı hâlâ kalıcı bir avantaj sunduğunu savundu.

COINOTAG’ın 42 göstergeli tescilli bileşik destek/direnç skorlama motoruna dayanan kendi okumamız, USDC’yi oynak bir varlıktan farklı ele alıyor: fiat’a sabitli bir token olarak yönlü bir destek veya direnç bandı taşımıyor ve motor, 1,00 dolar dolayındaki dolar sabitini tek anlamlı seviye olarak kaydediyor; canlı spot ve türev girdileri şu anda dolmuş değil. Genel tablo kırılgan: toplu piyasa verilerimiz Korku & Açgözlülük Endeksi’ni 11/100 yani Aşırı Korku bölgesinde, Bitcoin baskınlığını yüzde 69,8’de ve toplam kripto para piyasa değerini yaklaşık 1,73 trilyon dolar seviyesinde gösteriyor; bu, tarihsel olarak dolar likiditesini öne çıkaran savunmacı bir zemin. Boğa senaryosu sabitleme istikrarı ve yerleşik ağ etkilerine dayanıyor; ayı senaryosu ise yapısal pazar payı erozyonu. 1,00 dolarlık sabitin kalıcı biçimde kaybedilmesi ise tüm tezi geçersiz kılar.