SMBC Öncülüğünde Dokuz Finans Kuruluşu Tokenize Menkul Kıymetleri Stablecoin ile Takas Eden Deneyi Tamamladı

Project Trinity'nin İkinci Aşaması Tamamlandı

Sumitomo Mitsui Banking Corporation (SMBC) öncülüğündeki dokuz Japon finans kuruluşu, tokenize menkul kıymetlerin bir stablecoin (sabit değerli kripto para) ile takas edilmesini test eden pilotun ikinci aşamasını tamamladı. Konsorsiyum bu sonucu 6 Ekim'de duyurdu. Project Trinity adı verilen deneyde teslimat-ödeme eşzamanlılığı (delivery-versus-payment, DvP) yöntemi test edildi. Bu mekanizmada menkul kıymet ile ödemesi aynı anda el değiştirir; böylece işlemin bir ayağı tamamlanmış, diğeri bekleyen karşı taraf alacaksız kalmaz. Grup, sonucu Japonya'nın dijital menkul kıymet piyasası için üretim düzeyinde takas altyapısına doğru bir adım olarak çerçeveledi.

Deneyin çözdüğü sorun yapısal. Bugünkü dijital menkul kıymet işlemlerinde menkul kıymetin devri ile ödemesi her zaman eşzamanlı sonuçlanmıyor. Bir ayak önce bitince karşı taraf temerrüde düşebilir, bekleyen taraf anaparasını kaybeder. DvP iki ayağı birlikte çalıştırarak bu boşluğu kapatıyor. Nakit ayağında deneme, dalgalı bir kripto varlık yerine itibari paraya değerinde bağlı bir stablecoin kullandı. İkinci aşama Nisan'dan Eylül 2026'ya kadar sürdü ve Daiwa Securities ile SBI Securities arasındaki işlemleri simüle etti. Osaka Digital Exchange'in işlettiği tokenize menkul kıymet piyasası START'ta iki işlem takas edildi. SBI VC Trade, menkul kıymet olarak hizmet veren tokenize şirket tahvillerini ihraç etti; ödeme tarafında ise SMBC bir kalkan tipi (trust-type) stablecoin bastı.

Altyapı iki uzman firmadan geldi. Progmat, tokenize menkul kıymetler için ihraç ve yönetim katmanını kurdu. Progmat ile Datachain ise ayrı blokzincirlerde yaşayan menkul kıymet tokenları ile ödeme tokenlarını birbirine bağlayan teknolojiyi tedarik etti. Bu bir omnichain sorunu, çünkü her zincir kendi mutabakat mekanizmasını çalıştırabiliyor. Deneyin kapsamı temiz takasın ötesine geçti. Katılımcılar stablecoin'in satın alınmasını ve itfasını da test etti; ayrıca iki hata senaryosu provasına girişti: ödeme hesabında stablecoin bakiyesinin yetersiz kalması ve iki taraf arasında işlem detaylarının tutmaması. Grup, test edilen her senaryoda sonuçların varsayılan aralıkta beklentileri karşıladığını bildirdi.

Mevduat Tokenından Stablecoine Geçiş

Bu turu önceki çalışmalardan ayıran şey, stablecoin'in nakit ayağında kullanılması. Nisan'da aralarında SBI Securities ve Daiwa Securities'in de bulunduğu altı şirket, tokenize menkul kıymetleri DCJPY adlı, tokenize edilmiş banka mevduatına dayalı bir ödeme tokenıyla takas eden ayrı bir DvP deneyi tamamlamıştı. O deney takas tasarımının kendisini doğruladı. Yeni aşama nakit enstrümanını değiştirdi ve ödemeyi stablecoine taşıdı; Japon bankalarının kurumsal günlük kullanım için konumlandığı varlık sınıfı tam olarak bu. Kağıt üzerinde küçük, pratikte etkili bir değişiklik: mevduat tokenı halihazırda banka hesabında duran parayı temsil ederken, kalkan tipi stablecoin ihraç bankasında tutulan trust varlıklarına karşılık ihraç edilir ve itfa edilir.

İki deney aynı hedefe kilitleniyor. Grup, DvP'nin işlem anlaşmasından iki iş günü sonra çalıştığı T+2 takasını yakın vadeli hedefi olarak belirledi ve bu formun takasın gerçekleştirilebilir olduğunu belli ölçüde doğruladıklarını söyledi. İfade üretim taahhüdünün gerisinde kalıyor; duyuruda bir sonraki aşama için takvim de verilmedi. Piyasa yapısı kamuya açık kripto platformlarından farklı. START regüle edilmiş bir menkul kıymet piyasası, dolayısıyla eşleştirme kamuya açık bir kripto borsasındaki emir defteri gibi işlemiyor; emirler, uygun karşı taraflar ve takas kurallarının tamamı yetkilendirilmiş bir çerçevenin içinde duruyor. Grup, deney tokenlarının hangi zincir ortamlarında taşıdığını açıklamadı; basın bülteninde kamuya açık bir ana ağ da adlandırılmadı. İkinci aşamanın kattığı şey stres kapsamı. İki temiz işlemin tamamlanmasının ötesinde, katılımcılar stablecoin bakiyesi yetersiz kaldığında ve iki karşı tarafın bildirdiği işlem detayları ayrıştığında akışın nasıl davrandığını doğruladı. Bu uç senaryolar, otomatik DvP takasının manuel uzlaştırma olmadan çalışıp çalışamayacağını belirliyor; grup sonuçlarını varsayılan kapsam içinde tatmin edici bulduğunu bildirdi.

Nakit Ayağı Seçimi Neden Önemli

İki deney birlikte okunduğunda, Japon kurumlarının takas yığınını nasıl seçtiği ortaya çıkıyor. DvP tasarımı takasta anapara riskini ortadan kaldırıyor; bu, kaldıraçlı bir kripto yatırımcısının fiyat aleyhe hareket ettiğinde taşıdığı ve marjinin tasfiyesine yol açan likidasyon riskinden tamamen farklı, operasyonel bir arıza modu. Asıl anlamlı tercih nakit ayağında: bankalar takası kamuya açık zincir tokenları üzerinden değil, kendi ihraç ettikleri ve kontrol ettikleri, yetkilendirilmiş raylarda işleyen bir stablecoin ile test etti ve T+2'yi açık hedef olarak ilan etti. 6 Ekim duyurusunu okuduğumuzda cevabı açık soru üretim takvimi; teknoloji değil.