SEC, 75 Milyon Dolarlık Token Para Toplamayı Mümkün Kılan Muafiyet Planının Yorum Sürecini Kapattı

Taslak Kural, Yurtdışına Itılan Piyasayı Hedefliyor

Amerika Birleşik Devletleri Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), token aracılığıyla fon toplamaya yasal bir yol açmak için hareket ediyor: önerilen Regulation Crypto Assets çerçevesine ilişkin yorum süreci, 20 Ekim Salı günü kapandı. 18 Ağustos'ta yayımlanan taslak kural, belirli koşulları karşılamaları hâlinde dijital varlık ihraççılarının tam menkul kıymet kaydına tabi olmadan sermaye toplamasına izin veriyor. Komisyonun hedefi, 2017 ve 2018 yıllarındaki ICO (ilk token arzı) patlamasının dolandırıcılık davaları ve menkul kıymet hukuku uyuşmazlıkları altında çökmesinden bu yana Amerikalı yatırımcılara büyük ölçüde yalnızca yurtdışından hizmet veren bir pazar. Buradaki ICO, yeni basılan tokenların proje finansmanı karşılığında doğrudan yatırımcıların kripto cüzdanlarına teslim edildiği bir satış anlamına geliyor; hisse senedi halka arzının token satışındaki karşılığı, bu kadar. Önerilen yapının tabanında bir girişim muafiyeti oturuyor: erken aşamadaki bir ekip, geleneksel kayda göre çok daha hafif bir süreçle dört yıl boyunca toplam 5 milyon dolar değerinde token satabilecek. Daha büyük projeler ise kademeli bir merdiven tırmanacak; yılda 20 milyon dolara, toplamda ise 75 milyon dolara kadar izin var, buna karşılık her basamakta açıklama ve raporlama yükü ağırlaşıyor. Muafiyet, düzenlemeden muafiyet demek değil. İhraççılar iş modelinin nasıl kurulduğunu, toplanan fonların ne için kullanılacağını ve yatırımcının hangi riskleri üstlendiğini açıklamak zorunda; yanlış beyan veya dolandırıcılık halindeki sorumluluk da eksiksiz geçerli kalıyor. Taslağın ikinci ayağı güvenli liman hükmü. Bir zamanlar yatırım sözleşmesi kapsamında satılan bir token, ihraççı vaat ettiği temel geliştirme işini tamamlayıp SEC'e geçiş raporu sunduğunda, ya da bu işi kalıcı olarak terk ettiğinde, menkul kıymet statüsünden kurtulabilecek. Kural metni, geliştirmenin tamamlanmasının tek başına her tokenı serbest bırakmayacağını vurguluyor; sonuç arzın yapısına, yatırımcılara verilen sözlere ve şartların gerçekten karşılanıp karşılanmadığına bağlı. Çerçeve kesinleşirse bugün ABD'li katılımcıları dışlayan projelere yurt içi bir yol açılabilir; yatırımcılar parasını bağlamadan önce iş planını ve risk açıklamalarını inceleyebildiği, düzenlenmiş bir ICO pazarı da tohumlanabilir.

Bitwise ve Nasdaq Değişiklik İstiyor

Son tarih öncesinde sunulan yorum mektupları, tartışmanın kırılma noktalarının nerede durduğunu gösteriyor. Bitwise, 19 Ekim Pazartesi tarihli mektubunda SEC'ten, kurum incelemesinden itirazsız geçen geçiş raporlarına varlık yöneticilerinin güvenebileceğine dair güvence verilmesini istedi. Bu nokta, sonradan menkul kıymet statüsünden çıkan tokenları tutan fonlar için belirleyici olacak. Hisse senedi borsası işletmesi Nasdaq çerçeveye genel olarak destek verdi ama tek bir açık istisna için bastırdı: tokenize edilmiş hisse senetleri, tahviller ve borsa yatırım fonları muafiyetin dışında tutulmalı ve tokenize edilmiş gerçek dünya varlıkları geleneksel menkul kıymet hattında kalmalı. Dosya, toplamda yaklaşık 140 yorum barındırıyor. Blockchain Association, yasal inceleme, uyum ve lisanslama maliyetleri ödendikten sonra tavanların çok küçük kaldığını savundu; girişim muafiyetinin 5 milyon dolardan 10 milyon dolara, en üst kademenin ise 75 milyon dolardan 150 milyon dolara çıkarılmasını talep etti. Muhalefet de ters yönde güçlüydü. Independent Community Bankers of America, token ihracının kolaylaşmasının stablecoin (sabit değerli kripto para) benimsenmesini hızlandıracağı ve küçük bankalardan mevduat çekeceği uyarısında bulundu; daha önceki bir tahminde 1,3 trilyon dolara varan mevduat kayması ve kabaca 850 milyar dolar daha az kredi kapasitesi öngörülüyordu. Ne var ki bu rakam stablecoin büyümesinin genelinden modellenmişti, doğrudan bu taslağın üzerinden değil. Tüketici örgütü Public Citizen ile SEC'in eski yaptırım birimi başkanı John Reed Stark bir adım öteye gitti ve komisyonun bu muafiyeti tanımaya hukuken yetkisi bulunmadığı gerekçesiyle taslağın tamamına geri çekilmesini istedi. SEC şimdi tavanları, açıklama gerekliliklerini ve ilave bir ekonomik analize gerek olup olmadığını tartıyor.

Nihai Metni İki Kavga Belirleyecek

COINOTAG'in okuması şu: dosya, nihai kuralı şekillendirecek iki ayrı kavga üzerine ayrışıyor; biri para, diğeri yetki üzerinden. Sektör tavanların yükseltilmesini istiyor; bankacılık grubu ile tüketici tarafındaki muhalifler yapının tümüyle iptalini. Komisyon, yetki itirazını yanıtlamadan kuralı kesinleştirirse bu dava masasına anında taşınır ve her gecikme, ihraççıların en çok önemsediği tarihi, yani bir tokenın yasal olarak menkul kıymet olmaktan çıkabileceği anı geriye iter. O tarih netleşene kadar ABD arzını düşünen projeler, hâlâ oynayabilecek tavanlar üzerine bir plan kurmadan önce taslağı kendi yol haritalarıyla karşılaştırmalı ve temel ICO incelemesi yapmalı.