MAS, Stablecoin'ler (USDT, USDC) İçin Yüzde 100 Rezerv Zorunluluğu Öneriyor

Yüzde 100 Rezerv ve Nominal Değerle Geri Alım Masada

Singapur merkez bankası, stablecoin rejimini yasal dayanağa oturtmak için pazartesi günü hamlesini yaptı. 1 Eylül 2026 tarihinde Singapur Para Otoritesi (MAS), 2019 tarihli Ödeme Hizmetleri Kanunu’na (Payment Services Act 2019) önerilen değişiklikleri yayımladı; taslak, ihraççı lisanslaması, değer istikrarı, sermaye ve kullanıcı koruması üzerine bağlayıcı kurallar getiriyor ve 16 Ekim 2026’ya kadar açık kalacak bir kamu danışma süreci başlatıyor. Düzenleyicinin kendi sitesinde yayımlanan danışma dokümanında MAS, yeni bir “MAS-SCS” çerçevesi ortaya koyuyor: bu rejim içinde onay alan tek ihraççılar kendilerini “MAS tarafından düzenlenen stablecoin ihraççısı” olarak tanımlayabilecek ve token’larını “MAS düzenlemeli stablecoin” olarak adlandırabilecek. Beyan edilen amaç tüketici netliği: gerçekten denetlenen ürünleri, aynı etiketi taşıyan ama hiçbir gözetim altında olmayan sayısız kripto varlıktan ayırmak. Çerçevenin dışında kalan her şey dijital ödeme token’ı (DPT) olarak sınıflandırılacak. Özü itibarıyla doküman; değer istikrarı, sermaye, nominal değer üzerinden geri alım ve şeffaflık gerekliliklerini düzenliyor ve tek bir kritik sayı içeriyor: rezervler, her an, dolaşımdaki arzın nominal değerine en az yüzde 100 eşit olmalı. Rejim, Singapur dolarına ya da bir G10 para birimine sabitlenmiş tek para birimli stablecoin’leri kapsayacak — bu tanım gereği USDC ve USDT gibi büyük dolar bazlı token’ları da doğrudan içerisine alıyor.

Yabancı İhraççılara Tanınma Yolu Açılıyor

Önerinin en etkili değişikliği sınır ötesi faaliyet yürüten ihraççılara yönelik. Ağustos 2023’te tamamlanan ilk çerçeve yalnızca yurt içinde ihraç edilen tek para birimli stablecoin’leri kapsıyor ve çok ülkeli ihracı açıkça yasaklamıştı. Yeni teklif bu yaklaşımı tersine çeviriyor: bir token, Singapur merkezli bir kuruluş ile yabancı bir ihraççı tarafından birlikte çıkarıldığında, riskler yeterince hafifletilirse “MAS düzenlemeli stablecoin” unvanını taşımaya devam edebilecek. Bunun için MAS, iki mevcut gereklilikten tek tek feragat edilebilecek muafiyetler öneriyor: ihraççının yerel olarak tescilli bir kuruluş olması ve rezervleri bizzat kendisinin, dolaşımı karşılayacak düzeyde tutması — öte yandan yabancı ülkenin kurallarının fiilen eşdeğerliği ve otoriteler arası güvenlikli bilgi paylaşımı şartına bağlanıyor. Buna paralel bir “MAS tarafından tanınan stablecoin” yolu, karşılaştırılabilir yabancı rejimler altında ihraç edilen token’lara kapı açacak; ancak otorite hem onay hem tanıma sayısını bilinçli olarak küçük tutmayı hedeflediğini işaret ediyor. Aynı paketteki diğer önlemler arasında ihraççıların holder’lara faiz ya da getiri ödemesinin yasaklanması, zorunlu stres testleri ve sistemik önem taşıyan stablecoin’lerin ilan edilmesine imkân veren bir yetki bulunuyor. Eşlik eden açıklamada MAS’ın finansal gözetimden sorumlu Yardımcı Genel Müdürü Ho Hern Shin, çerçevenin yüksek istikrar ve yönetişim standartlarını karşılayan token’lara net düzenleyici yol gösterdiğini, güvenilir ve iyi düzenlenmiş stablecoin’lerin varlık token’laştırması yayıldıkça daha da önemli hale geleceğini savundu — zira cross-chain bridges ve diğer omnichain altyapısının değerleri ülkeler arasında taşıdığı token’laştırılmış piyasalarda bunlar güvenilir takas varlığı işlevi görecek. Japonya’nın Finansal Hizmetler Ajansı da benzer bir adımı Haziran ayında atmış, gözden geçirilmiş bir bakanlar kurulu kararnamesi ile yurt dışında ihraç edilen tröst tipi stablecoin’leri elektronik ödeme aracı sınıflandırması içine almıştı. Piyasayı anlık izlemek isteyen okurlar, spot ve vadeli fiyatları Binance üzerinden canlı takip edebilir.

Bir Teklif, Kesinleşmiş Kural Değil

Danışma metnine bizim okumamız şöyle: buradaki hiçbir şey henüz kimseyi bağlamıyor. Bu bir teklif — değişiklikler yalnızca 16 Ekim geri bildirim penceresi kapandıktan ve MAS tasarıyı kesinleştirdikten sonra yürürlüğe girecek — ve 2019 tarihli Ödeme Hizmetleri Kanunu kapsamında lisans başvurusunda bulunan kuruluşlara uygulanacak, geniş piyasa için geriye dönük değil. Getiri yasağı en keskin sinyal: bu hüküm fiilen yield-bearing stablecoin modellerini Singapur’un düzenlenmiş alanının dışına itiyor ve MAS düzenlemeli token’ları tasarruf ürünü değil, saf ödeme rayı olarak konumlandırıyor. Yargı seçimini (jurisdictional arbitrage) izleyen stablecoin mimarileri ve token’laştırılmış finans geliştiricileri için asıl takip edilecek detay, bilinçli olarak küçük bir listeye sabitlenmiş olsa da Singapur’un yabancı tanıma yoluna açıklığı.