Galaxy Research: Kripto Girişim Sermayesi Üçüncü Çeyrekte Yüzde 24 Düşüşle 4,52 Milyar Dolarda Kaldı

Üçüncü Çeyrekte 296 Anlaşma, 4,52 Milyar Dolar

Sektörün en büyük varlığı hızla yükselirken risk sermayesi, kripto ve blokzinciri girişimlerinden çekildi. Galaxy Research'ün 28 Ekim Çarşamba günü yayımladığı sayıma göre üçüncü çeyrekte 296 girişim anlaşması ve toplam 4,519 milyar dolarlık fonlama gerçekleşti. Bu tablo, ikinci çeyreğe kıyasla anlaşma sayısında yüzde 24, yatırılan sermayede ise yüzde 20 gerileme anlamına geliyor. Aynı üç aylık dilimde Bitcoin (BTC) yüzde 43 değer kazandı; bu oran, Tiger Research'ün 8 Ekim Perşembe tarihli piyasa raporunda yer aldı. İki eğri birbirinin tam tersine ilerliyor: varlık yeniden fiyatlanırken, sektörü inşa eden şirketlerin hisse senetleri daha az para topladı. Para nereye akarsa geç aşamalarda yoğunlaştı. Erken turlarını tamamlamış şirketler çeyrekte yatırılan sermayenin yüzde 76,5'ini aldı; ön tohum ve tohum turları ise anlaşma sayısının yüzde 44,9'unu oluşturmasına karşın dolarların yalnızca yüzde 6'sını gördü. Bu ayrım kurucular açısından önemli: kapanan turların neredeyse yarısı en küçük çek sınıfındayken, dolarların ezici çoğunluğu zaten ölçekli çalışan şirketlere gitti.

Çeyreğin en büyük bireysel çekleri fon odaklı değil, stratejik nitelikteydi. Crypto.com, 16 Temmuz Perşembe günü Citadel Securities'tan 400 milyon dolarlık stratejik yatırım aldığını duyurdu; borsa bu yatırımı, tokenize edilmiş menkul kıymetler ve türev ürünleri kapsayan bir büyümeye bağladı. 10 Eylül Perşembe günü ise Kraken'in ana şirketi Payward, Nasdaq Ventures'ın 100 milyon dolarlık yatırımı tokenleştirilmiş hisse senedi piyasa altyapısı üzerine kurulan bir iş birliğiyle birlikte kabul ettiğini açıkladı. Payward'ın açıklaması tamamlanmış bir fonlamayı değil, bir yatırım anlaşmasını kapsıyordu. Her iki duyurunun da gerekçesi, yani işlem tarafındaki işler, tokenleştirilmiş hisseler ve türev ürünler, masanın ortasındaydı. Özel girişim araçları da seyrelti: Galaxy Research çeyrekte yeni sermaye toplayan yalnızca üç kripto odaklı fon saydı; toplamda yaklaşık 1,3 milyar dolar ve 2019 yılının üçüncü çeyreğinden bu yana açılan en düşük yeni fon sayısı. Bu tempoda kuruluş, ileriye dönük yatırımlar için taahhüt edilen yeni kurumsal paranın azaldığına işaret ediyor.

Üç Sayım, Üç Farklı Toplam

Üçüncü çeyrekte gerçekte kaç anlaşma kapandı, sayanı kim olduğuna bağlı. 2 Ekim Cuma günü yayımlanan bir CryptoRank raporu, açıklanan fonlama tutarı 2,62 milyar dolar olan 127 tamamlanmış girişim yatırımını izledi; anlaşma sayısında yüzde 38,6, açıklanan sermayede ise yüzde 41,9 düşüş kaydetti. Bu sayım yalnızca tutarın kamuya açıklandığı 98 işlemi esas aldı; gizli tutulan turlar sıfır girilerek sayılmadı. Tiger Research farklı bir tabandan yola çıktı: RootData'nın üçüncü çeyrek kayıtlarından 195 girdi alıp iki tanesini yatırım saymadı ve analiz için 193 işlem bıraktı; bunların 112'sinde tutar açıklanmıştı. Her rapor evrenini farklı şekilde seçtiği, farklı işlem türlerini kapsadığı ve farklı kapsamlarda açıklanan tutarları topladığı için, anlaşma sayıları ve toplamlar üç ayrı yoldan ölçülmüş tek bir pazar olarak okunamaz. 296 anlaşmayı 127 ya da 193 ile karşılaştıran okur, çelişkili veriler değil farklı popülasyonlar karşılaştırıyor olur. Yönseme ise hepsi aynı fikirde: bir önceki çeyreğe göre daha az işlem, daha az para. Tiger Research'ün aşama kırılımı en keskin ayrıntıyı ekliyor. Sınıflandırmayı doğrulayabildiği anlaşmalar arasında tohum turları işlemlerin yüzde 15'ini oluşturdu; firma için 2024'ten bu yana kaydettiği en düşük üç aylık pay. A serisinden C serisine kadar açıklanan yatırım, aylık ortalama bazında 2026 yılının ilk yarısının yüzde 29 üzerinde seyretti. Anlaşma sayısı ile dolar büyüklüğü pazarın her aşamasında aynı yöne gitmedi. Tiger Research çeyreği ayrıca yerleşik büyük risk sermayesi şirketlerinin ağırlığının zayıfladığı, stratejik yatırımcıların sınıflandırdığı işlemlerde daha büyük rol oynadığı bir dönem olarak okudu. Bu yorum kendi veri setindeki sınıflandırılmış anlaşmalara dayanıyor ve çeyreğin tanımlayıcı çekleriyle, yani Crypto.com ve Payward ile stratejik ucuna oturuyor.

Erken Aşama Parası Olmayan Bir Yükseliş

Çeyreğe dair bizim okumamız şöyle: Bitcoin'deki yüzde 43'lük kazanç, tek bir yeni şirket kurmayı gerekmeden sahiplerine ödendi ve varlığa sahip olmak isteyen yatırımcı artık girişim hissesine hiç dokunmadan bunu elde edebiliyor. Bir ETF ya da Wrapped Bitcoin gibi araçlar coin'in kendisini teslim ediyor ve bu, erken aşama çekleri yazmakla doğrudan rekabet ediyor. HODL maruziyetinin tohum yatırımcılığını yendiği bir çeyrek, varlığa sahip olmanın sektörü fonlamayı yendiği tezini, yani Bitcoin Maksimalizmi argümanını keskinleştiriyor. Akış verisi de aynı yöne bakıyor: pazartesi günü IBIT, 201 milyon dolarlık ETF çıkışına öncülük etti; BitFuFu'un varlıkları üst üste üçüncü aylık artışla 1.454 BTC'ye ulaştı ve zincir üstü cüzdan verileri, 16 Ekim Cuma'dan bu yana düşüşü 108.700 cüzdan olarak kaydetti.