JPMorgan'ın Bitcoin (BTC) Öngörüsü Tutarsa Fiyat 2036'da 215.000 Dolara Ulaşıyor

Yüzde 10'luk Beklenti, Portföyde Koltuk Yok

JPMorgan Asset Management'ın Bitcoin'e (BTC) şu an atadığı yüzde 10'luk yıllık getiri aralıksız bileşik büyürse, varlık 2036'ya gelindiğinde kabaca 215.000 dolara ulaşır. Yalnız şu ayrıntı var: bankanın müşteri parasının gerçekten nereye gideceğine karar veren modelinde bu varlığa hâlâ yer verilmiyor. Kurumların uzun vadeli planlamasında kullandığı çok yıllı tahmin seti olan uzun dönem sermaye piyasası varsayımları, 30 Eylül Çarşamba kapanışından alınan yaklaşık 83.000 dolarlık Bitcoin fiyatına dayanıyor. Bitcoin (BTC) analisti Joe Consorti, 22 Ekim Perşembe günü yayımladığı bir videoda belgeyi satır satır inceledi ve vardığı sonuç açık: Bitcoin, başlıca kamu piyasası varlıkları arasında en yüksek beklenen getiriye sahip oldu ama yine de önemli olan portföyde bir yer bulamadı. Yüzde 10'luk bileşik oranda 83.000 dolarlık taban 2036'da yaklaşık 215.000 dolara çıkar. Yıllık yüzde 17'lik boğa senaryosu 399.000 dolar civarına, yıllık yüzde 9,7 kayıpla ilerleyen ayı senaryosu ise 30.000 dolar civarına işaret ediyor. Yüzde 10'luk beklenti, yüzde 5,5 ile altını, yüzde 5,6 ile 6,6 arasında ABD Hazine tahvillerini, yüzde 7 ile 60/40 hisse-tahvil portföyünü, yüzde 7,5 ile ABD büyük ölçekli hisselerini ve yüzde 7,7 ile ABD küçük ölçekli hisselerini geride bırakıyor. İki özel piyasa kategorisi daha yüksek puan alıyor: küçük şirketlere yönelik özel sermayede yüzde 10,6, katma değer yaratmaya odaklı gayrimenkulde yüzde 10,2. Yani Bitcoin kamu piyasası listesinin zirvesinde ama tablonun tamamında değil. Consorti bu belgeyi, kurumsal inceleme argümanının güçlendiğinin kanıtı olarak sunuyor; buna karşılık gerçek fon kararlarının hâlâ bir eşikten geçmesi gerekiyor. Dijital varlıkları değerlendiren kurumlar için artık birinci sınıf bir bankanın, Bitcoin (BTC) için çift haneli uzun vadeli getiri beklentisi açıklaması söz konusu. Ancak aynı kurumun çekirdek dağıtım mekanizması, portföy ağırlıklarını belirlerken bu varlığı hâlâ hisse, tahvil ve altınla karşılaştırmıyor. Amiral gemisi bir belgedeki tahmin bir başlangıç pozisyonudur, fon akışı değildir; raporun gözler önüne serdiği boşluk tam olarak bu.

Altyapı, Tamponlar ve Yüzde 55'lik Oynaklık Varsayımı

Dışarıda tutulmanın gerekçesi getiri değil risk. JPMorgan, Bitcoin için yıllık yüzde 55 oynaklık varsayıyor; bu, hisse senetlerine ya da altına atanan seviyenin kabaca üç katı. Varlıkların birbirleriyle birlikte hareketini karşılaştırarak dağıtım ağırlıkları belirleyen çekirdek risk modeli Bitcoin'i içerisine almıyor, işi daha küçük ve ayrı bir modele havale ediyor. Consorti'nin ifadesiyle fark şu: Bitcoin tahmini aldı ama dağıtımın karara bağlandığı masada koltuk bulamadı. Yatırım komiteleri açısından raporda geçmek bile başlı başına ağırlık taşıyor, çünkü yüzde 1'lik Bitcoin tahsisi için savunma yürüten bir yönetici artık kendi iç oylamasında JPMorgan'ın rakamlarını kaynak gösterebiliyor. Rakamların yanında kurumsal Bitcoin benimsemesi için uygulama altyapısı da genişlemeye devam ediyor. Charles Schwab, 40 milyonu aşan müşteri tabanına spot Bitcoin (BTC) alım satımı açtı ve yıl bitmeden harici olarak saklanan Bitcoin'lerin mevduat olarak kabul edilmesini planlıyor. Deutsche Bank, haftalar içinde Avrupa'da başlayıp Asya'ya yayılacak Bitcoin saklamalığına (custody) başlamaya hazırlanıyor. BlackRock ise kayıp tamponlu bir Bitcoin fonuna başvurdu; yapı olarak opsiyonlara kurulu tamponlu bir ETF gibi tasarlanan bu ürün, yaklaşık yüzde 90'ını kayıplardan korumayı hedeflerken yükselişin bir kısmından feragat ediyor. Consorti bu birlikteliği bir inceleme dosyası olarak okuyor: saklamalığı altyapısı ve risk üst sınırı olan ürünler aynı anda geliyor, asıl portföy kararı ise henüz verilmemiş durumda. Raporda o kararın bir tarihi yok; belgenin hiçbir yerinde takvim bulunmuyor.

Yüzde 1'lik Tahsis Ne Gerektirir?

Bizim okumamız şudur: rapor, kurumsal tartışmayı inanç düzeyinden aritmetik düzeyine taşıyor ve aritmetiği çürütmek daha zor. Tek bir büyük emeklilik havuzunun yüzde 1'lik dilisi bile piyasaya daha önce geçmiş büyük balina işlemleriyle aynı ölçekte olur; bu noktada kısıt, duygusal değil yapısal kapasitedir. Bu belgeye dayanarak tahsis edilen para on yılı kapsayan bir HODL pozisyonu gibi davranır, ticari işlemden çok rezerv yönetimine yaklaşır ve 2036'ya uzanan yüzde 10'luk varsayım en az iki halving döngüsüne yayılır. Alıcılar modeli beklemiyor: Anson Funds'tan Moez Kassam, şimdiden Bitcoin hazine şirketleri alanına 1 milyar dolar yönlendirdi. Piyasanın komite ölçeğindeki girişleri emip ememeyeceği, Binance'teki stablecoin rezervleri 41,6 milyar dolarlık bir yıllık dibinde dururken hâlâ güncel bir soru; yüzde 10'luk patikanın mevcut fiyat hareketini sürdürüp sürdürmeyeceği ise masamızın ayrıca takip ettiği bir Bitcoin teknik analiz konusu. Bu hikâyedeki hiçbir belge, ilk komite oylamasına ne kadar mesafe kaldığını ölçmüyor. JPMorgan'ın rakamları bir getiri belirliyor, tarih değil.