Jez'in 4 Milyon Dolarlık PEPE Bahsi 8 Kat Kaldıraçla Çuvallardı

Likidasyonun Ardından Gelen Tek Pozisyonluk PEPE Bahsi

Bir zamanlar Morgan Stanley'de quant (sayısal analist) olarak çalışan, ardından Millennium'da işlem yapan Jez, hesabını toparlayan işlemin PEPE üzerinde aldığı tek, kaldıraçsız bir pozisyon olduğunu söylüyor. Ona göre bu bahsi taşıyan şey ödünç maruziyet değil, pozisyonun büyüklüğüydü. How to Make it in Crypto podcast'inde konuşan Jez, işlemi bağlamına yerleştirdi: 2023'te, kaldıraçlı bir ETH short pozisyonunun likide olmasının hemen ardından, Londra'da Blur olarak bilinen trader ile birlikte piyasanın neyi gözden kaçırdığını tartışırken PEPE'nin yoluna girdi. Token, 30 milyon ila 40 milyon dolarlık piyasa değeriyle (market cap) piyasaya çıktığında elinde kalan her şeyi bu coine yatırdı. O günlerde arkadaşları ona "aptal" dediler, diye anıyor. Pozisyon zamanla 4 milyon dolara ulaştı ve bu hamle, PEPE fiyatını giriş noktasının çok ötesine taşıyan geniş memecoin dalgasının da ateşleyicilerinden biri oldu. Jez'in anlatısında üç detay, konuyu nasıl çerçevelediğini belirliyor. Giriş güçlü bir dönemden değil, neredeyse tam kayıp yaşanan bir noktadan geldi. Pozisyonda kaldıraç yoktu, yani altında bekleyen bir likidasyon çizgisi bulunmuyordu. Üçüncüsü, pozisyon kademeli kurulmadı, tek bir kararla alındı; Jez bunun asıl mesajı olduğunu savunuyor. Tek pozisyonluk bir bah either kendi teziyle ayakta kalır ya da kalmaz ve kararını marj çağrısına bırakmaz. Bu bölümü tokenin kendisine onay olarak okumadığını da ekliyor. Onun çerçevesi pozisyon inşası üzerine: tek varlık, tek tez, bütün bakiye, sıfır ödünç maruziyet ve tokenin bir yeniden fiyatlamanın payı birkaç kat büyütebileceği kadar küçük olduğu bir an.

8 Kat Kaldıracın Aritmetiği

Jez'in kaldıraç karşıtlığı ahlaki bir tavır değil, aritmetik bir hesap. Kendini ikna edici bulduğu araştırmalara dayanarak, yönü doğru çıkan bir işlemin, varlık saat içinde yükselse bile 8 kat kaldıraç uygulandığında beklentisinin negatife döndüğünü iddia ediyor; çünkü rastgele bar içi dalgalanma, hareket tamamlanmadan likidasyon çizgisine değebiliyor. Onun deyişiyle sorun yön değil, varyans. Buna davranışsal bir katman da ekliyor: pozisyonlar bir türlü küçülmüyor gibi görünüyor ve Jez, hiçbir pozisyonu açtığından küçük kapatmadığını, gerisini de sıfırdaki sert çizginin yaptığını söylüyor. Her yüzde 5 düşüşte sıfırlanan bir kripto sermaye tabanının bileşik büyümeye asla varamayacağını savunuyor. Alternatifi ise Kelly kriteri çizgilerinde kabaca boyutlandırılmış, yoğun ve yüksek kararlılıkta spot maruziyet: avantaj (edge) büyüdükçe pozisyon büyür. Çeşitlendirme, onun nazarında para kazanmak için değil, hesabı korumak içindir; getirilerinin büyük kısmını bir ya da iki altcoinden alan dağınık bir arkadaş portföyünü örnek gösteriyor. Bir yüzde 20 düşüş, yatırımcı piyasanın yanlış olduğunu ve tezin olgunlaşması için 6 ila 9 ay gerektiğini anladığında tolere edilebilir hale geliyor. Bahisleri finanse etme konusunda tavsiyesi maaşı elinde tutmak, ki buna "mükemmel bir risksiz faiz çiftliği" diyor, ve değerinde tek işlem için cephane biriktirmek; bu disiplini pokerin VPIP istatistiğinden ödünç aldığını söylüyor. 1 milyon ila 2 milyon dolar bandının üzerine çıkınca yavaşlayacağını ve bir miktar çeşitlendireceğini ekliyor. Perpetual (perps) piyasasının bir 10 kat daha büyüyeceğini bekliyor ve perakende yatırımcının kripto vadeli işlemlerinden uzak durmasını öneriyor; kalıcı pozisyon, mekânın kendisine sahip olmaktır. Kendi geçmişi de bu yöne eğri: borsa altyapısı üzerine bahisler onun defterinde öne çıkıyor; Uniswap, GMX ve HYPE kazananları arasında. Şu an PaperTrade'in ortak kurucusu olarak kendini tam da oraya konumladı; artık nadiren işlem yapıyor ve uzun vadeli görüşler tutuyor.

10 Kat Büyüyen Perps Piyasasında Avantaj Nerede Duruyor

Eğer Jez'in 10 katlık perps tahmini doğruysa, anlattığı getiriler kaldıraç kolunu çekene değil, mekânın sahibine akacak; kendisi de tam o konuma geçti. Tahmin yanılırsa bile 2023'teki PEPE bölümü kendi kaydıyla ayakta duruyor: 30 milyon ila 40 milyon dolarlık piyasa değerinde, kaldıraçsız ve yoğun bir giriş 4 milyon dolarlık bir pozisyon üretti; hemen öncesindeki kaldıraçlı ETH short ise bir likidasyon üretti. Bugün bir memecoin pozisyonu boyutlandıran herkes için bu karşıtlık, slipaj gibi uygulama maliyetleriyle birlikte, tokenin bir sonraki adımında ne olacağına bakılmaksızın asıl kontrol edilebilen şeyin ne olduğunu tarif ediyor: pozisyonun yapısı.