Fransa'nın Mali Düzenleyicileri MiCA Revizyonunda Düzenlenmiş Stablecoin Ödülleri Öneriyor

Dört Fransız Düzenleyici Üçüncü Taraf Ödüllerini Destekliyor

Fransa'nın dört mali düzenleyicisi, belirli koşullar altında üçüncü tarafların stablecoin (sabit değerli kripto para) ödülleri vermesine izin verilmesi için Avrupa Komisyonu'na başvurdu. Bu durum Paris'i, euro bölgesinin merkez bankalarıyla karşı karşıya getiriyor. 2 Ekim tarihli ortak yanıt belgesinde Fransa Maliye Bakanlığı, piyasa düzenleyicisi AMF, Banque de France ile bankacılık ve sigorta denetçisi ACPR, Kripto Varlıklara İlişkin Piyasalar Yönetmeliği (MiCA) için açılan danışma sürecine böyle bir öneri sundu. Belgeye göre kripto aracı kuruluşları ve diğer üçüncü taraflarca ödenen ödüller yasaklanmak yerine denetim altına alınmalı, çünkü bu uygulama nasıl olsa gelişecek. Fransız kurumlar, ABD'deki GENIUS Yasası'nın izlediği yaklaşımı örnek gösteriyor: yasa, ihracçıların faiz ödemesini yasaklıyor ama üçüncü taraf ödüllerini bu yasağın dışında bırakıyor. Dört kurum, bu tür dolaylı kazançların e-para tokenlarının (EMT) elde tutma maliyetini düşürdüğünü ve yedi gün 24 saat çalışan finansal hizmetleri desteklediğini savunuyor. Ayrıca, AB'nin başlıca rakiplerinden daha sıkı bir çerçevenin euro bazlı e-para tokenlarının konumunu zayıflatabileceği uyarısını yapıyor. Üçüncü taraf tarafında ayırt edici ölçüt, ödeyenin kim olduğu: ödülleri bir aracı kuruluş ya da hizmet sağlayıcı, ihracçı değilse, bunlar ayrı bir düzenleme konusu olarak ele alınıyor. Yine de ortak bir kırmızı çizgi korunuyor; dört kurum da ihracçıların, sahibi stablecoin tuttuğu için faiz ya da eşdeğer bir menfaat ödemesinin yasaklı kalmasında hemfikir. MiCA'nın 50. Maddesi uyarınca, Circle gibi ihracçılar da borsalar dahil aracı kuruluşlar da stablecoin tutmak için faiz ödeyemiyor. Üçüncü taraf ödülleri için Fransız otoriteleri dört koşul iliştiriyor: aracı kuruluşlar ödül şartlarını sahiplerine açıklamalı, garantili bir APY (yıllık getiri oranı) vaat etmemeli, ödülleri tasarruf ürünü gibi pazarlamamalı ve denetçiler banka mevduatları üzerindeki etkiyi izlemeli. Fransız kurumlar bu ilkelerin yönetmeliğin kendisine yazılmasını, ayrıntılı teknik gerekliliklerin ise Avrupa Bankacılık Otoritesi'ne devredilmesini istiyor.

Merkez Bankları Daha Geniş Bir Yasak İstiyor

Avrupa Merkez Bankası ile AB üye devletlerinin ulusal merkez bankalarını bir araya getiren Avrupa Merkez Bankaları Sistemi (ESCB) tam tersini savunuyor. Eylül ayında sunduğu kendi danışma yanıtıyla ESCB, MiCA'nın stablecoin sahiplerine getiri ödenmesini yasaklayan kuralının yürürlükte kalması ve gevşetilmek yerine sıkılaştırılması gerektiğini savunuyor. Merkez bankaları yasağı, ödüller, ücret iadeleri ve belirli sadakat programları gibi dolaylı menfaatleri kapsayacak biçimde genişletmek istiyor; ayrıca yasağı MiCA'nın mevcut kapsamının ötesine taşıyarak kripto varlık borçlanmasını ve staking'i (pasif kazanç için coin kilitleme) da içine almayı öneriyor. Onlara göre e-para ödeme amacıyla var olmalı, tasarruf aracına dönüşmemeli. Fransa bu konuda ESCB'den ilke değil kapsam açısından ayrılıyor: ihracçı faiz yasağının yerinde kaldığını kabul ediyor, ama Fransız düzenleyiciler bu yasağın, staking ile kripto borç verme ve alma kurallarını netleştirecek çalışmaları bloke etmesini istemiyor. Bununla birlikte, getiri sunan hizmetlerin ihracçı düzeyindeki yasağı aşma kanalı haline gelmemesi gerektiği uyarısını da ekliyorlar. Tartışmanın sonuçları düzenleyicilerin ötesine uzanıyor. Ticari bankalar, stablecoin'lerin banka mevduatlarından trilyonlarca dolar çekebileceği uyarısıyla, kendi tokenlarını geliştirmenin yanı sıra ödül mekanizmalarına dünya genelinde karşı çıktı. HSBC, ilk stablecoin'ini Hong Kong'da 3,3 milyon kullanıcıya sundu; onlarca büyük Avrupalı banka ise Qivalis konsorsiyumu üzerinden ortak bir euro stablecoin'i geliştiriyor. Öte yandan bir sektör temsilci kuruluşu, 50.000'den fazla AB vatandaşının, nakit iadesi, sadakat avantajları ve ücret iadeleri gibi düzenlenmiş ödüllere izin verilmesi için Komisyon'a e-posta gönderdiğini bildiriyor. Komisyon bu sunumları değerlendirmek zorunda ve önerilerde bulunabileceği raporunu 30 Haziran 2027 Çarşamba günü AB yasama organına teslim etmeli.

Tartışma, sahiplerin bir şey kazanmasının gerekip gerekmediğinden çok oranın kim tarafından belirleneceğine ilişkin. Üçüncü taraf ödülleri, ödeme tokenları üzerinde bir gölge faiz oranı işlevi görüyor; Fransız denetçiler bu oranın defterler dışına itilmesinden çok açıklanmasını ve izlenmesini tercih ediyor. ESCB'nin karşı önerisi, yasağı staking ve borçlanmaya genişletirse, kapsamı stablecoin'lerin çok ötesine taşarak, kilitlenen sermaye karşılığı getiri ödeyen delegated proof of stake ağlarını ve borçlanma masalarını içeren daha geniş kripto getiri ekonomisine ulaşır. Fay hattı eski: bitcoin maksimalizmi, getiri araçlarının düzenlenmiş bankacılık riskini korumasız olarak getirdiğini uzun süredir savunuyor. Komisyonun raporu 2027 ortasına kadar bekleniyor; şu anda toplanan danışma kaydı, Brüksel'in gerçekte hangi yasama seçenekleri kaleme alacağını belirleyecek.