Capital Economics 2027 Sonuna Kadar Yüzde 21 S&P 500 Düşüşü Öngörüyor, Bitcoin (BTC) Gündemde

2027 Sonu için Balon Uyarısı

Capital Economics'ın araştırma ekibi, Wall Street'te giderek büyüyen balon kaygısına sonunda net bir rakam koydu — ve senaryo, Bitcoin (BTC) gibi yüksek beta'lı risk varlıkları için doğrudan sonuçlar taşıyor. Danışmanlık şirketinin kıdemli piyasa ekonomisti James Reilly, S&P 500 endeksinin 2026 sonuna kadar 8.250 seviyesine tırmanmasını — 11 Eylül kapanışına göre yüzde 7,7'lik bir kazanç bu — ardından 2027 sonunda 6.500 seviyesine gerilemesini öngörüyor; bu da yaklaşık yüzde 21'lik bir düşüş demek. Reilly notunda, verilerin “büyük ölçüde bir balonun geç aşamalarıyla tutarlı” olduğunu yazıyor ve ekibinin izlediği göstergelerin çoğunun, geçmiş hisse senedi zirvelerinden önce görülen seviyelere ulaştığını ya da yaklaştığını ekliyor. Gerekçesi değerlemeyi, kâr beklentilerini, yapay zeka yatırımlarının sürdürülebilirliğini, piyasa yoğunlaşmasını ve halka arz ile ikinci aşama hisse ihbalarının temposunu kapsıyor. Bir on yıllık kurumsal kârları üzerinden uzun vadeli değerlemeyi ölçen döngüsel olarak düzeltilmiş fiyat-kazanç oranı, yani CAPE, şu anda dot-com dönemi uç değerlerine yakın seyrediyor. S&P 500 şirketleri için beklenen 12 aylık hisse başına kâr büyümesi de 2000 zirvesiyle karşılaştırılabilir düzeylere tırmanmış durumda. Yapay zeka yatırımı cephesinde Reilly, büyük altyapı oyuncularının toplam serbest nakit akışının 2027'de sermaye harcamalarının ağırlığı altında negatife dönebileceği uyarısını yapıyor; Broadcom (AVGO) ve Palantir (PLTR) gibi bir avuç mega-hisseye yoğunlaşma ile kalabalık ihraç takvimi de yükselişin temelini daha da zayıflatıyor.

Faiz ortamı riski keskinleştiriyor: 10 yıllık ABD Hazine tahvil faizi 11 Eylül'de yüzde 4,97'ye dokundu ve Rockefeller International başkanı Ruchir Sharma, yüzde 5'in üzerinde kesin bir kırılmanın, sermaye yoğun yapay zeka projelerinin bağımlı olduğu tahvil ihraçlarını ve hisse kaynak bulmayı sıkıştırarak yapay zeka işlemini söndürebileceğini savunuyor. Piyasayı anlık izlemek isteyen okurlar, spot ve vadeli fiyatları Binance üzerinden canlı takip edebilir.

VIX'te 275.000 Sözleşmeyi Aşan Call Talebi

İşleme masalarındaki koruma aktivitesi paralel bir hikâye anlatıyor. S&P 500, Mayıs sonuundan bu yana büyük ölçüde yatay bantta ilerlerken, kurumsal yatırımcılar şu anda iki farklı aşağı yönlü senaryoyu aynı anda konumlandırıyor: ani bir çöküş ile yavaş ve sürekli bir erime. Çöküş korumasına talep, opsiyon akışında net biçimde görülüyor — son haftalarda Ekim ve Kasım vadeli VIX call opsiyonları (dayanak varlığın yükselişinden kazanç sağlayan sözleşmeler) büyük blok işlemleriyle 275.000 sözleşmenin üzerine çıktı; bu, hisseler beklenenden hızlı düşerse zımni volatilitenin sıçramasına yönelik bir bahistir. VIX'in kendisi 15,5 civarında, dört yıllık ortalamanın altında işlem görüyor; ancak gerçekleşen fiyat hareketlerine göre volatilite risk primi, 2022 sonrası aralığının tepesine yakın — yani çöküş sigortası artık ucuz değil. Öte yandan bazı masalar, endeks ve volatilite birlikte düşerken kâr eden yapılandırılmış ürünler alıyor. Citi'nin Birleşik Krallık, Avrupa, Orta Doğu ve Afrika kurumsal yapılandırılmış ürünlerden sorumlu ismi Antoine Porcheret, S&P 500 ile VIX'in aynı anda düşmesine oynayan işlemlerin, ılımlı bir düzeltmeye karşı koruma talebi artarken öne çıktığını söyledi. Makro takvim riski tek noktada topluyor: ABD Merkez Bankası'nın (Fed) faiz kararı bu hafta açıklanacak ve piyasalar zam eğiliminde; uzun vadeli Hazine faizleri zaten çok yıllık zirvelerde. JPMorgan stratejistleri, düşen hisseler ve yükselen faizlerin bir arada geldiği stagflasyon benzeri kombinasyon için opsiyon yapıları kurguladı ve bu tür işlemlere giriş yıl içinde arttı. Yükselen petrol fiyatları ve muhtemel güçlenen yen daha da yakıt ekliyor — yendeki ralli carry işlemlerini (düşük faizli para biriminden borç alıp yüksek faizli varlığa yatırma stratejisi) çözerek küresel volatiliteyi büyütebilir. PremiaLab CEO'su Adrian Zelio, ani piyasa hareketlerine karşı sistematik koruma talebinin, prim geliri için volatilite satış stratejileri sürerken bile yükselmeye devam ettiğini belirtti. Yardeni Research'ten Ed Yardeni ise “Bağıran 2020'ler” senaryosunun olasılığını yüzde 80'den yüzde 70'e indirdi ve ayı senaryosunu yüzde 30'a yükseltti — bu, onun için hâlâ temel senaryo anlamına geliyor. Bizim masamızda iki parça tek bir teze dönüşüyor: Döngünün geç aşamasındaki hisse değerlemeleri artık faizlere bağlı ve kripto tam da bu etki yarıçapının içinde duruyor. Bitcoin (BTC), bu yazı kaleme alınırken 76.670 dolar civarında el değiştiriyor ve faiz beklentilerine duyarlılığı, Reilly'nin işaret ettiği aynı kanaldan geçiyor: iskonto oranları ve finansman maliyetleri. Yavaş ilerleyen bir hisse düzeltmesi, altcoin ve spot Bitcoin ETF ürünlerine akışları yavaş yavaş eritebilir; yüzde 5'lik bir getiri şoku ise önceki sıkılaştırma dönemlerinin gösterdiği gibi çok daha sert vurur. Yapay zeka yanlı yapay zeka ticaret botu teknolojileriyle kesişen token'lar ve DeFAI projeleri, nakit akışı olmadan büyüme meselesinde aynı hesaplaşmayla yüzleşiyor. Bizim takibimizde asıl kritik nokta bu haftaki Fed kararı — tahminler değil.