CAKE, Grayscale'in Düzeltilmiş Kâr Getirisi Sıralamasında Yüzde 14,4 ile Zirvede

Grayscale'in Token Sahibi Getirisi Sıralaması

Grayscale Research, 22 Ekim Perşembe günü büyük kripto varlıkları için iki bölümlü bir getiri taraması yayımladı ve PancakeSwap (CAKE) her iki listede de yer aldı. İlk sıralama, en büyük 10 varlığı token sahibi getirisine göre diziyor. Şirketin tanımına göre bu net gösterge, stake ödülleri ile geri alımların toplanması ve ardından yeni ihraç edilen tokenların düşülmesiyle kuruluyor. İhraç bu faydaları aştığında, protokolün ekonomik etkinliği büyümeye devam etse bile token sahipleri seyreltme (dilution) ile karşılaşıyor. Bu listede Hyperliquid (HYPE) yüzde 8,0 ile başı çekiyor, Lighter (LIT) yüzde 7,9 ile onu izliyor; PancakeSwap (CAKE) yüzde 2,6 ile üçüncü sırada ve Aerodrome (AERO) ile Uniswap (UNI) bir adım önde. İlk 10'u Raydium (RAY), Pendle, Aave, Jupiter (JUP) ve Curve Finance (CRV) tamamlıyor. Asıl çarpıcı bulgu negatif sütunda: on tokenin beşi sahiplerine ihraç ettikten fazlasını geri vermiyor; Curve yüzde 5,5 ile en kötü durumda, Jupiter ise yüzde 2,6 negatifte. Ölçüt, tarım arayüzlerinin duyurduğu brüt APY'den bilinçli olarak daha dar, çünkü ödüller ve geri alımlar yoluyla iade edilen her şeyin karşısına seyreltmeyi netleştirerek koyuyor. Negatiflerin ardındaki sessiz güç de tam olarak bu: yeni tokenlar ekiplere, hazinelere ve teşvik programlarına akıyor, arz birikimi staking ve geri alımlarla iade edilen değeri siliyor. Grayscale'in araştırma başkanı Zach Pandl, blockchain varlıkları arasında Bitcoin'in dijital altına benzediğini, buna karşılık pek çok kripto varlığının nakit akışları üzerinden değerlenebileceğini savunuyor; şirketin resmi Grayscale paylaşımı da kripto değerlemelerinin tek başına anlatılara bağlı olmak zorunda olmadığı yönünde. Bitcoin bu çalışmanın dışında kalıyor ve Pandl'nin noktası tam olarak burada: bu tür bir taramaya yalnızca nakit akışı olan varlıklar girebiliyor. Yatırımcı için izlenecek sayı, gelir ile dağıtım arasındaki fark.

@Grayscale · X gönderisi

Resmi Grayscale paylaşımı.

X'te görüntüle

PancakeSwap Kâr Getirisinde Lider

CAKE'i zirveye taşıyan liste ise ikinci sıralama. Grayscale, en büyük 10 varlığı düzeltilmiş kâr getirisine göre derecelendiriyor; bu hisse senedi tarzı ölçüt, protokolün komisyon kazancının ne kadarının her tokenin piyasa değerinin arkasında durduğunu soruyor. Hisse diliyle söylemek gerekirse fiyat/kazanç çarpanının tersi: rakam yükseldikçe piyasa, komisyon kazancının her birimi için daha az ödüyor. Bu taramada PancakeSwap (CAKE) yüzde 14,4 ile önde, Lighter yüzde 14,1 ile hemen arkasında, HYPE ise yüzde 9,8 ile üçüncü. Kalan sıralama Raydium (RAY), Aave, Jupiter (JUP), Sky, Uniswap (UNI), Aerodrome (AERO) ve Pendle biçiminde ilerliyor; bu liste, merkeziyetsiz borsalardan borç verme pazarlarına uzanan geniş bir altcoin yelpazesine yayılıyor. PancakeSwap'ın kazancı, otomatik piyasa yapıcı modelinin her takasta topladığı spot işlem komisyonlarından geliyor ve bu gelir tabloda kazanç tarafına yansıyor. Tablodaki en keskin karşıtlık Jupiter'da ortaya çıkıyor: yüzde 3,5'lik düzeltilmiş kâr getirisi ile yüzde 2,6'lık negatif token sahibi getirisi yan yana duruyor; bu, kârlı bir protokolün tokenının sahiplerini hâlâ ödüllendirememesinin en net örneği. Rapora göre geri alımlar ve yakımlar kazancı token sahiplerine aktarabiliyor, ancak token ihracı bu kazancı dengeleyebiliyor. HYPE iki listede de yer alıyor: dağıtımda birinci, kazançta üçüncü ve böylece her iki sıralamanın da üst basamaklarında duran tek varlık oluyor. Bir token dağıtıma göre pahalı, kazanca göre ucuz görünebiliyor; tarama tam da bu farkı ölçmek için kurulmuş. Altta yatan mekanizmayı merak edenler için hazırladığımız Blockchain Geliri ve Kârı rehberi, ağların komisyonları kazanca nasıl dönüştürdüğünü adım adım anlatıyor.

İki tarama birlikte okunduğunda CAKE'in kendine özgü bir profili ortaya çıkıyor. Yüzde 14,4'lük düzeltilmiş kâr getirisi örneklemdeki en yüksek rakam; buna karşılık yüzde 2,6'lık token sahibi getirisi mütevazı kalıyor. Bu tablo bize PancakeSwap'ta geri alımların ihracı ancak kısmen karşıladığını, tokenın protokolün kazandığının daha azını sahibine ulaştırdığını söylüyor. Aynı tablodaki uyarıcı örnek Jupiter: dağıtım olmadan kalan gelir, token sahiplerini seyreltiyor. PancakeSwap (CAKE) fiyatı son 24 saatte yüzde 3,4 geriledi; bu hareketi CAKE teknik analiz sayfamız bağlamıyla ele alıyor. Öte yandan The Flip komisyon oylaması'nda görülen tartışma, bu kazançların nihayet token sahiplerine ulaşıp ulaşmayacağının canlı sınavı niteliğinde.