Bitwise’ın Hougan’ı yüzde 46,4’lük çeyrek artışının ardından “kripto baharı” görüyor, Bitget’in Lee’si temkini savunuyor

Bitwise’ın Üç Aylık Değerlendirmesi

Bitwise baş yatırım direktörü Matt Hougan, üçüncü çeyreğin varlık sınıfı için bir “kripto baharı” açtığı görüşünde; buna karşılık Bitget baş analisti Ryan Lee, döngü dibi ilan edilmeden önce daha fazla gösterge gerektiği fikrinde. İki öngörü de aynı rakamların üzerinde duruyor: firma, 8 Ekim Perşembe günü yayımladığı üç aylık piyasa değerlendirmesinde büyük ölçekli kripto endeksinin çeyrek boyunca yüzde 46,4 yükseldiğini yazdı. ABD’deki spot Bitcoin ETF ürünlerine giren 6 milyar dolarlık giriş ise yılın net akışlarını yeniden pozitif bölgeye taşıdı. Hougan, üçüncü çeyreği kriptonun kaydettiği en güçlü çeyreklerden biri olarak nitelendiriyor; sert fiyat toparlanmasının ve genişleyen zincir üstü (on-chain) piyasaların tek çeyreklik rahatlama rallisi değil, yeni bir evreye işaret ettiğini savunuyor.

Toparlanma fiyatlarla sınırlı kalmadı. Zincir üstünde token olarak ihraç edilen geleneksel hisselerin, yani tokenize edilmiş hisselerin değeri yüzde 65,5 artarak yaklaşık 3,2 milyar dolara ulaştı. Vadesiz kaldıraçlı sözleşmeler olan merkeziyetsiz sürekli vadeli işlemlerde (perpetual futures) açık pozisyon hacmi, yaklaşık 26 milyar dolarla rekor kırdı; bu maruziyetin artan bir bölümü artık döviz, hisse senedi, emtia ve halka arz öncesi paylara referans veriyor. Her iki rakam da raporun kendi üç aylık tablolarından geliyor. Hougan raporda, grafiklerin teker teker aynı biçimi gösterdiğini ve her birinin en son ucunda keskin bir yukarı dönüş yaptığını yazıyor; bu, onun varlık sınıfının baharının başında beklediği örüntü.

Yazla kurduğu tezat sert: üç ay önce fiyatlar, zincir üstü aktivite ve ETF akışları aynı anda düşüyordu. Her yorumcu dönüşün kesinleştiğini düşünmüyor; analistler son haftalarda piyasadaki çöküşün gerçekten bitemediğini tartıştı. Eylül ayında CryptoQuant, teknik ve zincir üstü okumaların Bitcoin için yeni bir boğa piyasası teyit ettiğini değerlendirmişti. Lee ise daha dar bir pozisyonda: döngü dibi çağrısı için ek göstergeler hâlâ gerekli. Böylece Hougan’ın ETF talebine ve zincir üstü kullanıma yaslanan argümanı, tartışmanın odağında kalmaya devam ediyor.

Bitcoin Yüzde 42,3 Yükseldi, Madenciler Düştü

Bitcoin (BTC) üçüncü çeyrekte yüzde 42,3 kazandı; Ether (ETH) ve Solana (SOL) raporun rakamlarına göre sırasıyla yüzde 69,1 ve yüzde 59,2 getiri sağladı. Bitwise’ın büyük ölçekli kripto endeksinin on bileşeninin tamamı çeyreği çift haneli kazançla kapattı ve bu genişlik bahar tezi için önemli: onda on, yani bir avuç lider değil. Altcoinler tablonun zirvesindeydi: Chainlink (LINK) yüzde 97,6 ile onun en güçlü performansını sergiledi.

Ralli, borsada işlem gören hisselerde durdu. Bitcoin madenciliği şirketlerinden Riot Platforms ve Hut 8’in hisseleri aynı üç ayda sırasıyla yüzde 26,4 ve yüzde 25,4 geriledi; Galaxy Digital ise yüzde 16,8 düştü. Bu ayrışma, boğa yorumunu taşıyan veri setinin içinde duruyor. Kurumsal hazineler de benzer biçimde bölündü: Bitcoin tutan halka açık şirket sayısı yaklaşık yüzde 6 azalarak 173’e indi; toplam varlıkları ise yüzde 0,5 arttı. Ether tutan firmaların listesi 40’tan 35’e inceldi, oysa toplam varlıkları mutlak olarak büyüdü. Başka bir deyişle hazinelerde ilgi, isim listesi daralırken yoğunlaştı. Çeyreklik ralli, yılın zararını da silmedi: Bitwise’ın büyük ölçekli endeksi, yüzde 46,4’lük çeyrek koşusuna rağmen Eylül itibarıyla yıl bazında hâlâ yüzde 6,2 düşükte; bu rakam, Hougan’ın üçüncü çeyreği tamamlanmış bir toparlanma değil bir dönüş olarak çerçevelemesinin nedenini açıklıyor.

İleriye dönük olarak rapor, tokenize etmeyi ve sürekli vadeli işlemleri dördüncü çeyrek katalizörleri olarak adlandırıyor. Bitwise, uyumlu tokenize ürünlerin daha hızlı pazara ulaşmasını sağlayan düzenleyici bir yol olan SEC’in inovasyon istisnasının, Ethereum, Solana ve NEAR gibi blok zincirlerine milyarlarca dolarlık tokenize varlık daha çekeceğini öngörüyor ve dördüncü çeyreğin tokenize etmeyi “pilotlardan üretime” taşıması gerektiğini belirtiyor. Türev tarafında ise yıl başından bu yana Hyperliquid ve Lighter dahil platformlarda 6 trilyon dolardan fazla işlem hacmi oluştu; bu, bir yıl önceki aynı döneme göre yüzde 42 fazla. Düzenleyici desteğin bu çeyrek beklenmesiyle birlikte firma, ABD’li yatırımcıların pazara girmesiyle vadesiz işlem piyasasının hızlanacağını projekte ediyor.

Hougan ile Lee Nerede Ayrılıyor

Hougan ile Lee arasındaki ayrılık tek bir varsayıma dayanıyor: akışlar ve zincir üstü kullanım, fiyat aksiyonu soruyu netleştirmeden önce, dibi kendi başına onaylayabilir mi? Bitwise’ın dosyası ETF talebine ve rekor açık pozisyona yaslanıyor; Lee ise dönüşü ilan etmeden önce daha fazla gösterge istiyor. Okurun izleyebileceği şey tam da bu koşul. Akışlar şimdiye dek boğa tarafını beslemeyi sürdürdü: Salı günkü seansa ilişkin raporumuz, Fidelity’nin Bitcoin fonunun günlük 109,8 milyon dolarlık ETF girişinin yüzde 94’ünü aldığını kaydetti; Bitcoin teknik analizimiz ise bu talebin sınandığı seviyeleri izliyor. Girişler durursa Lee’nin temkini temel senaryo hâline gelir; akışlar dördüncü çeyrek boyunca sürerse Hougan’ın baharı teyidini bulur.