Bitcoin İşlem Hacmindeki Düşüş Coinbase'e 359 Milyon Dolar Zarar Yazdırdı

Kripto Haberleri

Coinbase Global, ikinci çeyrekte 1,22 milyar dolar gelir açıkladı; bu rakam bir önceki çeyreğe göre yüzde 14 düşüş anlamına gelirken, analistlerin 1,29 milyar dolarlık beklentisinin de altında kaldı. Bitcoin (BTC) ve genel kripto spot hacimlerindeki zayıflık, şirketi 359 milyon dolar net zarara sürükledi. İşlem gelirleri 599 milyon dolara gerilerken, Bitcoin ve daha geniş kripto piyasasında spot hacim yüzde 20'den fazla düştü ve volatilite (oynaklık) çok yıllık dip seviyelere indi. Abonelik ve hizmet gelirleri 555 milyon dolar ile net gelirin yüzde 48'ini oluşturdu; bu kalemin içinde 292 milyon dolarlık stablecoin geliri yer aldı. Coinbase ürünleri genelinde ortalama USD Coin bakiyesi çeyrek sonunda dolaşımdaki USDC'nin yüzde 30'undan fazlasına denk gelen rekor 20 milyar dolara ulaştı. Borsa, işlem pazar payının tüm zamanların en yüksek seviyesi olan yüzde 10,3'e çıktığını açıkladı. Çeyrek boyunca Deribit sürekli vadeli işlemleri (perpetual futures) ve erken aşama bir yapay zeka ticaret botu platformu olan Coinbase for Agents gibi yeni ürünler de devreye alındı.

Beklentilerin altında kalan sonuçlar, COIN hissesinde mesai sonrası işlemlerde yüzde 5,44'lük bir düşüşe yol açtı. Hisse 154,68 dolara gerileyerek, normal seansta yüzde 2,18'lik kazançla 163,58 dolardan kapanan gün içi yükselişi tamamen sildi. Bu sonuç, 2025'in dördüncü çeyreğindeki 666,7 milyon dolar ve birinci çeyreğindeki 394,1 milyon dolarlık zararların ardından üst üste üçüncü çeyreklik kayıp olarak kayıtlara geçti. Seyreltilmiş hisse başına zarar 1,36 dolar olurken, düzeltilmiş FAVÖK (EBITDA) 207,8 milyon dolar ile pozitif kaldı; bu, 14 çeyrektir süren sıfırın üzerindeki seriyi devam ettirdi ancak üç ay önceki 303,3 milyon dolardan geriledi. Şirketin yılın başlarında yaklaşık 700 kişiyi işten çıkarmasının ardından yeniden yapılandırma maliyetleri 52,4 milyon dolar ekledi. İşlem pazar payı yüzde 9,1'den yüzde 10,3'e yükselirken, türev pazar payı da rekor seviyeye ulaştı; ancak genel türev piyasası daraldı. Tahmin piyasası (prediction market) geliri iki kattan fazla artarak yıllıklandırılmış bazda 100 milyon dolarlık koşu oranını aştı.

Coinbase'in kârlılığı, gelir tablosunun ilk bakışta gösterdiğinden çok daha zayıf gerçekleşti. GAAP net zararı 359 milyon dolar olurken, analistler yaklaşık 122 milyon dolarlık bir zarar bekliyordu. Yaklaşık 1,2 milyar dolarlık net gelir, tahminlerle büyük ölçüde uyumlu olsa da bir önceki yılın aynı çeyreğine göre yüzde 19 düşüş kaydetti. 599 milyon dolarlık işlem geliri, 636 milyon dolarlık konsensüs beklentisinin altında kalırken, 555 milyon dolarlık abonelik ve hizmet geliri de 590 milyon dolarlık tahmini karşılayamadı. Borsa yönetimi, zayıflığı tüketici ve kurumsal aktivitedeki yumuşamaya, toplam kripto spot hacminde çeyreklik bazda yüzde 25'lik düşüşe ve alışılmadık derecede düşük volatiliteye bağladı. Yönetim, hisseler mesai sonrası yüzde 5'ten fazla düşerken bile türevler, tahmin piyasaları, tokenlaştırılmış varlıklar ve ödemeler alanlarına genişleyen "Her Şey Borsası" (Everything Exchange) stratejisini vurguladı.

Çeyrek, kripto piyasalarında genel bir talep yavaşlamasını yansıttı. Bitcoin üç aylık dönemde yaklaşık yüzde 14 değer kaybederken, Ether (ETH) yaklaşık yüzde 25 düştü ve birçok altcoin varlığı zayıfladı; bu durum spot işlem hacmini ve volatiliteyi baskıladı. Coinbase, 1,29 milyar dolarlık konsensüse karşılık 1,22 milyar dolar gelir açıkladı. İşlem geliri 599 milyon dolar ile 628 milyon dolarlık tahminin altında kalırken, abonelik ve hizmet geliri 555 milyon dolar ile 599 milyon dolarlık projeksiyonun gerisinde kaldı. Şirketin USDC faiz geliri, staking, saklama (custody) ve Coinbase One üyelikleri gibi tekrarlayan iş kolları, işlem ücretlerine bağımlılığı azaltma çabalarının merkezinde yer almaya devam ediyor. Piyasa katılımcıları ayrıca Robinhood'un kripto işlem gelirinin yıllık bazda yüzde 38 düşüşle 160 milyon dolardan 100 milyon dolara gerilediğini açıklamasının ardından sektörel sinyalleri de değerlendirdi. Türevler, tahmin piyasaları ve Base gibi daha yeni iş kolları çeşitlendirme potansiyeli açısından yakından izlendi.

Sonuçlar açıklanmadan önce analistler zaten çeyrek beklentilerini aşağı çekmişti. Konsensüs gelir tahmini yıllık bazda yaklaşık yüzde 13 düşüşle 1,31 milyar dolar civarında oluşurken, hisse başına kazanç tahminleri 0,15 dolar etrafında kümelenmiş ve bir tahmin 0,05 dolara kadar inmişti. Barclays, yaklaşık 178 milyar dolarlık piyasa konsensüsünün altında, 152 milyar dolar civarında işlem hacmi öngördü. Clear Street ise yaklaşık 160 milyar dolar hacim ve 301 milyon dolar civarında düzeltilmiş FAVÖK modelledi. JPMorgan, zayıf işlem hacmi ve USDC gelir paylaşımına ilişkin belirsizliği gerekçe göstererek hedef fiyatını 283 dolardan 196 dolara düşürdü. Citi, hedef fiyatını 400 dolardan 235 dolara çekti ancak Al (Buy) tavsiyesini korudu. William Blair, 2026 ve 2027 gelir tahminlerini sırasıyla yüzde 12 ve yüzde 13 oranında aşağı revize ederek, kazançların 2026'nın ikinci yarısında dip yapmasını ve 2027'de toparlanmasını bekledi. Deribit ve abonelik hizmetleri, zayıf spot talebe karşı uzun vadeli dengeleyici unsurlar olarak değerlendirildi.

COINOTAG'ın değerlendirmesine göre Coinbase'in çeyrek sonuçları, gelir çeşitlendirmesi hızlansa bile borsanın hâlâ Bitcoin döngüsü talebine sıkı sıkıya bağlı olduğunu gösteriyor. Şirketin 30 Temmuz itibarıyla yatırımcı ilişkileri açıklaması, işlem gelirleri düşerken USDC bakiyeleri, stablecoin gelirleri ve tahmin piyasalarının genişlediğini ortaya koyuyor; bu durum spot hacimlere duyarlılığı azaltıyor ancak tamamen ortadan kaldırmıyor. Bu önemli çünkü COINOTAG toplu verileri, Bitcoin'in izlenen piyasadaki payını yüzde 69,7 olarak gösterirken, Korku ve Açgözlülük Endeksi (Fear and Greed Index) 28/100 ile Korku seviyesinde okunuyor. COINOTAG'ın izlediği toplam piyasa değeri 1.862.994.610.498 dolar seviyesindeyken, düşük volatilite büyük varlıklar genelinde ücretleri sıkıştırabiliyor. Rekor USDC bakiyesi, algoritmik stablecoinlerden farklı olarak bir fiat rezervi sinyali taşıyor ve asıl soru, tekrarlayan iş kollarının bir sonraki düşüş döngüsünü geride bırakıp bırakamayacağı.