Yardeni, S&P 500'ün 2028 kâr tahminini beklentinin yüzde 9 altında 450 dolara koydu

Piyasa 2028 Tahminlerini 500 Dolarda Tutuyor

Yardeni Research'ün başkanı Ed Yardeni, S&P 500 endeksinin 2028 hisse başı kâr beklentisini 450 dolara koydu. Bu rakam, Wall Street'in 493 dolarlık konsensüsünün yaklaşık yüzde 9 altında. Çarpıcı olan, iki büyük ismin dâhil olduğu bir satış dalgasının ardından bile analistlerin tahminlerini neredeyse hiç oynamamış olması. Salı günkü ABD ara seçimlerinden önce verdiği bir röportajda Yardeni, konsensüs tahminlerinin 2028 için hisse başı kârı hâlâ 500 dolar civarında gösterdiğini söyledi. 24 Ekim tarihli notunda aktardığı 493 dolarlık ortak beklenti, aradan geçen dalgalanmaya rağmen yerinde duruyor. Yardeni'nin kendi 450 dolarlık tahmini ise aynı notta, 7.900 dolarlık yıl sonu hedefiyle birlikte ilk kez masaya konmuştu. Ona göre bu makas, endekste pozisyon tutanları fazla iyimser kâr beklentilerine karşı açık bırakıyor.

Kârlarla fiyatlar arasındaki açıklık yıl boyunca genişledi. Önümüzdeki 12 aylık beklenen kârı ölçen ileri dönük hisse başı kâr yüzde 31 artarken, endeksin kendisi yalnızca yüzde 11,4 yükseldi. Notadaki verilere göre bu fark, beklenen kâra göre hisse değerlemesi yapan ileri dönük fiyat-kazanç çarpanını yıl içinde yüzde 13,5 sıkıştırdı. Sade bir dille: piyasa, yılın başında bir dolarlık beklenen kâr için ödediğinin bugün daha azını ödüyor. 26 Ekim'de başlayan haftada haftalık konsensüs tahminleri hafta üzeri neredeyse hiç değişmedi. Yardeni, analistlerin 2027 ve 2028 için güçlü biçimde yükselişçi kaldığını ekliyor; Alphabet satışı da Intel düşüşü de onları henüz kımıldatmamış. Dikkat edilmesi gereken nokta şu: 450 dolarlık tahmin bir resesyon çağrısı değil. Bu rakam, 2027 için beklenen 425 doların üzerinde; tartışma kâr artışının yönü değil, hızı hakkında.

Gösterge	Yardeni	Piyasa konsensüsü
2027 EPS	425 dolar	424,56 dolar
2028 EPS	450 dolar	493 dolar

Yapay Zekâ Kredi Baskısı 7.900 Hedefini Sınıyor

7.900'lük yıl sonu hedefi, konsensüs üzerinde kâr tahminine değil, değerlemeye yaslanıyor. Çağrı, Yardeni'nin 2027 için öngördüğü 425 dolarlık kâra 18,6'lık bir çarpan uyguluyor; piyasanın kendi 2027 konsensüsü olan 424,56 dolar ise bu figüre kuruşlar yakınında oturuyor. Yardeni bu çarpanı Eylül'de 19,8'den indirmişti; aynı ay, önceki 8.400'lük hedefini 2027 ortasına ileri çekmişti. En son piyasa değerlendirmesi, yatırımcıların coşkusunu kısmasını anlatıyor: daha az FOMO, daha fazla çıkış kaçırma korkusuyla dengeleniyor. Tahminler, Ekim sonunda Nasdaq-100'de yaklaşık 2 trilyon dolarlık piyasa değerini silip süren bir çöküşü de aştı. Alphabet kayıtlara geçen en kötü gününü yaşadı, Intel tek günde yüzde 29'a yakın düştü.

Asıl baskı noktası ise kredi tarafında. Tahvil yatırımcıları yapay zekâ borçlularını yakından izliyor; Yardeni bunu sağlıklı bir eğilim olarak görüyor. Not, Oracle'da ve yapay zekâ odaklı bulut sağlayıcısı CoreWeave'de genişleyen kredi temerrüt takası (credit default swap) spreadlerine dikkat çekiyor. Spreadlerin genişlemesi, piyasaların bu şirketlerin temerrüt riskine karşı sigortayı daha pahalıya sattığı anlamına geliyor. Yardeni ayrıca en büyük bulut sağlayıcılarının veri merkezi taahhütlerinin ve iş kalemlerinin zaten kilitlenmiş olduğunu belirtiyor. Sonucu net: yapay zekâ şirketlerinin tahvilleri hisselerinden daha iyi konumlanmış görünüyor, ne var ki harcamaların kâra ne zaman dönüşeceği belirsizliğini koruyor.

Bizim okumamız şöyle: 2028 tartışması artık bir kâr tartışması değil, değerleme ve kredi tartışması. Konsensüs ile Yardeni, 2027'de kuruşu kuruşuna aynı fikirde; hedefler arasındaki farkın tamamı, her iki tarafın uyguladığı çarpandan geliyor. İzlenecek değişken bu yüzden yapay zekâ borçlanma maliyeti. Getiriler düştükçe sıkışma hafifler; Oracle ve CoreWeave gibi ihraççılarda kredi temerrüt takası spreadleri genişlemeye devam ederse, önce 2028 tahminleri zedelenir, tam da Yardeni'nin sıraladığı sırayla. Kârını iki yıl sonrasından alan bir endeks için, yapay zekâ borçlularının kredi piyasası artık bir sonraki bilanço açıklamasından daha fazla bilgi taşıyor. Hisseler işlem gördükleri çarpanın bedelini çoktan ödedi; tahvil piyasası yapay zekâ kredisini henüz yeniden fiyatlamadı.