Two Prime CEO'su Babylon ve Stacks'in Bitcoin (BTC) Getirilerini Girişim Sermayesi Desteği Nitelendirdi

Blume'dan Babylon ve Stacks'e getiri eleştirisi

Two Prime'ın CEO'su Alexander Blume, Babylon ve Stacks (STX) gibi bitcoin katman-2 protokollerinin BTC yatırımcılarına ödediği ödülleri girişim sermayesiyle finanse edilen destekler olarak nitelendirdi; bu getirilerin k拜 yatırımdan gelen para arttıkça inceldiğini savundu. Görüşlerini 22 Ekim Perşembe günü kaydedilen ve bu hafta yayımlanan bir söyleşide ortaya koydu. Bu değerlendirme, Bitcoin DeFi alanının temel varlığı kendi koşulları içinde verimli hale getirebileceği yönündeki anlatının karşısında duruyor. Blume'un temel savı ahlaki değil, mekanik: destek havuzu sabitken yatırımlar sınırsız büyüyebiliyor. “Sisteme ne kadar fazla ölçek koyarsan, desteğin ödemesi o kadar azalır çünkü aynı desteği çekmek için daha fazla para olur” dedi ve ekledi: “Girişim sermayesi parasıyla sonsuz zararı sonsuza kadar taşıyamazsın.” Ona göre yatırımcılar sonunda “hepsi tükendiği için bir sonraki getiriyi aramakla” meşgul oluyor, getiri çiftçiliği (yield farming) programları arasında dönüyor ve her adımda yeni bir teknoloji ile hack riski üstleniyor. Programlardan her biri tükendiğinde aynı yatırımcılar yeniden arayışa giriyor; risk faturası da her durakta büyüyor. Stacks (STX) konusunda Blume daha ihtiyatlı konuştu, “O kadar iyi tanımıyorum” diyerek BTC'yi yerinde tutanların muhtemelen Stacks token'ı “ya da belki Bitcoin” topladığını söyledi. Bu sözleri aynı yayında, kendisinin tercih ettiği modelin altyapısını kuran Pareto'nun CEO'suyla birlikte yaptı. Açıklamalar, BTC sahiplerinin zincir üstü ödül bütçeleri, merkezi borç verme ya da saf tutma arasında nereden getiri sağlanabileceğini tartıştığı bir döneme denk geldi. Son 24 saatte Bitcoin fiyatı yüzde 4,7 hareket etti; Blume'un argümanı bu piyasa getirisinin üzerindeki katmana ilişkin, çünkü oradaki getiri borç talebinden değil, birilerinin bütçesinden geliyor. Kurduğu bitcoin borç verme ve varlık yönetimi şirketi Two Prime ise tam ters yolda: müşteri coin'lerini zincir dışında borç veriyor; bu yapının ödemeye devam etmek için hiçbir desteğe gerek olmadığını savunuyor.

Babylon'un 40.800 BTC'si, Stacks'in mutabakat iddiası karşısında

Lansman sonrası erken yatırımları çeken staking (APY ödülleri dağıtan) protokolü Babylon, kendi token dokümantasyonunda Bitcoin (BTC) stake edenlerle yerel BABY token'ını stake edenlerin her ikisinin de BABY ile ödendiğini belirtiyor. Aynı sayfa, BABY enflasyonunun yüzde 8'den yüzde 5,5'e gerilediğini yazıyor. Zincir üstü takip verileri, 4 Kasım Çarşamba itibarıyla yaklaşık 40.800 BTC'nin, yani yaklaşık 3,28 milyar dolar değerindeki varlığın protokolde durduğunu gösteriyor. Stacks ise ana BTC getirisi olan Bitcoin Staking programını kendi dokümantasyonunda bir teşvik bütçesinden değil, mutabakat seviyesinde belirlenmiş bir hak olarak tanımlıyor. Bu program, şirketin 10 Eylül'de kapattığı ve Blume'un söyleşisinden altı hafta önce sonlanan Dual Stacking'in yerini aldı. Dual Stacking, bitcoin'in zincir üstü temsili sBTC'ye karşı ödeme yapıyordu; ödüller Stacks'le bağlantılı grupların kendi Proof of Transfer kazançlarıyla doldurduğu bir teşvik bütçesinden geliyordu. Yani eski tasarım, Blume'un eleştirdiği anlamda dağıtım fonlu bir yapıydı. Ayrı bir teşvik hamlesi olan Stack Sats ise 10 Aralık Perşembe'ye kadar ayda 1 BTC'yi Zest ve Bitflow adlı DeFi uygulamalarında borç alanlara ve likidite sağlayıcılarına dağıtıyor. Bu tasarımlara karşı Blume, Two Prime'ın Eylül ayında pazara sunduğu ürünü gösterdi: özel kredi için zincir üstü altyapı kuran Pareto üzerinde, wrapped bitcoin (WBTC) için bir kasa. Söylediğine göre zincir üstü olan tek adım varlıkların toplanması; sarılmış Bitcoin (BTC) ise firmanın incelediği borçlulara zincir dışında veriliyor. Bu modelde “sermayenin kaynağı bir giriş sermayesi desteği değil”, sermayeyi daha kârlı kullanmak için ödeyen borçlular. Aynı yayınla konuşan Pareto CEO'su Matteo Pandolfi ise şirketin kredi değerlendirme sürecini zincir üstünde işlemesine izin veren, değerlendirmeyi borç verenlerin yaptığı altyapıyı inşa ettiğini aktardı; EVM uyumlu zincirlerdeki kasaların artık Morpho, Aave ve Pendle'ye bağlanabildiğini, bunun önceki katman-2 denemelerinden fark olduğunu savundu.

Babylon'un enflasyonu, Two Prime'ın kredi defteriyle karşılaşıyor

Protokoller Blume'un eleştirisinin içinde eşit durmuyor. Babylon'un BABY ödülleri doğrudan token enflasyonuna dayanıyor, tam da tarif ettiği destek yapısına yakın; Stacks'in mutabakat seviyesindeki hakkı ise farklı bir mekanizma ve söyleşide bu tasarım konusundaki kararsızlığı da görülüyor. Argüman, ödül token'larına yönelik uzun süredir süren Bitcoin maksimalizmi şüpheciliğini de yankılıyor, ama buradaki özü ideoloji değil aritmetik. Zayıf nokta işlemin öbür tarafında: Two Prime'ın kasası, incelediği borçlular sarılmış Bitcoin (BTC) istemeyi sürdürdüğü sürece kazandırıyor; Blume'un sürdürülebilir dediği getiri özel kredi talebinin ayakta kalmasına bağlı. Borçlu finanse dayalı bir getiri de döngülerden bağımsız değil; düşüşün hangi bilançoya oturacağını değiştiriyor. İki model arasında seçim yapan yatırımcılar, sonunda hangi bağımlılığı taşımak istediğini seçmiş oluyor.