TeraWulf'un Bitcoin (BTC) Madencilik Geliri 2026 Üçüncü Çeyrekte Yüzde 69 Düştü

HPC Kiralama Artık Gelirin Yüzde 83'ü

Bitcoin (BTC) madencisi TeraWulf (NASDAQ: WULF) çarşamba günü 2026 yılının üçüncü çeyrek sonuçlarını açıkladı ve şirket ilk kez iki iş kolunu dosyada tam olarak yan yana koydu: köklü madencilik gelirinin ne kadar gerilediğini ve yapay zekâ kiralamanın bunu ne hızla ikame ettiğini. Dijital varlık geliri, iş kanıtı blok ödüllerinden elde edilen ve geçerli Bitcoin fiyatı üzerinden değerlenen gelir olarak 13,2 milyon dolarda kaldı; bir yıl önceki 43,4 milyon dolara göre düşüş yaklaşık yüzde 69. Yüksek performanslı bilgi işlem (HPC) kiralaması, yani elektriklenmiş ve rafa hazır veri merkezi kapasitesinin yapay zekâ kiracılarına kiraya verilmesi ise ters yöne gitti: 7,2 milyon dolardan 63 milyon dolara, yüzde 774 artışla yükseldi. Çeyreğin toplam geliri böylece 76,2 milyon dolara ulaştı ve yıllık bazda yüzde 51 arttı; HPC kiralamaları bu gelirin yüzde 83'ünü oluştururken geçen yıl aynı çeyrekteki pay yüzde 14 düzeyindeydi. Şirketin ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na (SEC) yaptığı başvuru bu oranları doğruluyor. Geçen yıl tablo neredeyse tersiydi ve gerisini madencilik dolduruyordu; çekirdeği birkaç yıl önce nükleer enerjiyle çalışan madencilik olan bir şirket için bu, köklü bir yön değişimi. Bugünkü yapı bir madencilik yan işine sahip yapay zekâ altyapısı şirketi gibi okunuyor: çeyreklik gelirin on dolarından sekizinden fazlası, yapay zekâ müşterilerine raf ve işlem kapasitesi kiralamadan geliyor. Kârlılık ise tek bir nakit dışı kalem yüzünden ciddi biçimde çarpıldı. Hissedarlara düşen net kâr 709,9 milyon dolara ulaştı; ama bu rakamın içinde varant ve türev yükümlülüklerinin adil değer değişimlerinden kaynaklanan 728,4 milyon dolarlık nakit dışı bir kazanç var. Bu kalem hariç tutulduğunda işletme zararı bir yıl önceki 24,7 milyon dolardan 88,2 milyon dolara genişledi ve düzeltilmiş EBITDA 12,8 milyon dolarla negatife döndü. Piyasanın tepkisi ise ayrı bir satırda kayda geçti: açıklamanın ardından TeraWulf hisseleri işlem öncesi işlemde yüzde 8,1 yükselerek 10,90 dolara çıktı. Raporun kapsadığı çeyrek 30 Eylül'de sona erdi.

19 Milyar Dolarlık Anthropic Kiralaması

Bu rakamların ardındaki inşaat iki eyalete yayılıyor ve arkasında bir sözleşme kuyruğu var. New York'taki Lake Mariner sahasında 102 megavatlık kapasite 30 Eylül itibarıyla gelir üreten aşamaya girmiş durumda; bir o kadar değil, 336 megavat daha inşaat halinde. Şirket oradaki en yeni binanın dördüncü çeyrekte kira tahsil etmeye başlamasını, ikincisinin ise 2027 başında izlemesini bekliyor. Asıl büyüme motoru ise Kentucky'de oturuyor. TeraWulf, Anthropic ile Justified sahasında yaklaşık 401 megavatlık kritik BT kapasitesi, yani bir veri merkezinin kiracılara fiilen satabildiği rafa hazır güç, üzerinden 20 yıllık bir kiralama sözleşmesi imzaladı; başlangıç sözleşmeli geliri yaklaşık 19 milyar dolar. Şirket bu hafta, kiralamanın proje finansmanına yönelik kredi desteğini Google'dan güvence altına aldığını duyurdu; kiracı temerrüde düşerse devreye giren bir güvence bu. Google'ın süreçte yer alması borç verenlere kiralamanın ardında ismi belli bir karşı taraf veriyor ve şirket bunu banka ile kurumsal proje finansmanının ön koşulu olarak sunuyor. Ayrıca Fluor Enterprises ile üç binayı kapsayan bir mühendislik, tedarik ve inşaat (EPC) sözleşmesi imzalandı; tasarımı, ekipmanı ve teslimi tek kalemde kilitleyen bu anlaşmada ilk teslimlerin 2027 sonunda bekleniyor. Kentucky kompleksi öyle tasarlandı ki teslim edilen her bina, sözleşmeli megavatları 20 yıllık sürede tekrarlayan kira ödemelerine çeviriyor. Kentucky'deki ikinci saha Muskie ise 500 megavatlık imzalı güç kapasitesi taşıyor; düzenleyici onay gelirse bu rakam 1 gigavata çıkabiliyor. Yönetim kurulu başkanı ve genel müdür Paul Prager raporda, Lake Mariner'ın sözleşmeli kapasiteyi zaten teslim edip gelir ürettiğini, Justified'ın artık bir müşteri, kredi desteği ve ölçeklenecek bir inşaat çerçevesine sahip olduğunu, Muskie'nin ise 1 gigavat güce sözleşmeli bir yol sunduğu söyledi. Şirketin hedefi her yıl 250 ila 500 megavat ek kritik BT kapasitesi için imza atmak; çeyrek ise yaklaşık 2,4 milyar dolar nakit, nakit benzeri ve kısıtlı nakit bakiyesiyle kapandı.

Madencilerin Yön Değişimini Okumak

Bu çeyrek, Bitcoin madencilerinin kiralama stratejisini ne kadar ileriye taşıyabileceğine dair bir ölçek koyuyor. Dosya, işlem gücünden kiraya geçişin gelir tarafını beslediğini ama operasyonel olarak zarar yazdığını gösteriyor. Aynı zamanda kapasite kiralayanları, tam olarak Bitcoin'e ve onun halving döngüsüne maruz kalan hazinesi alıcılarından, örneğin Strategy'nin 845.000 BTC'lik mevkiinden ayırıyor. Rakipler bu yapıların ne hızla karmaşıklaştığını da sergiliyor: Riot'un Anthropic ile benzer kiralaması, 15 yılda 28 milyar dolar, yıllık yüzde 12 faiz işleten bir kira geri alma maddesi içeriyor; bu madde madencinin kendi kiracısına ödeme yapmasına bile yol açabiliyor. Bir diğer deyişle yön değişiminin kazancını kim toplayacak sorusu, manşet sözleşme tutarlarına değil kiracı kredisine ve finansman koşullarına bağlanıyor. İşlem tarafını izleyen okuyucular için Bitcoin teknik analizi sayfamız bu şirket sonuçlarından bağımsız olarak piyasayı ayrı takip ediyor.