Strategy (MSTR), MSCI'nin Yeni Kuralıyla 30 Kasım'da Endeks Dışında Kalma Riskiyle Karşı Karşıya

MSCI, Faaliyeti Olmayan Şirketler İçin Dışlama Kuralını Onayladı

Endeks sağlayıcısı MSCI, 15 Ekim Perşembe günü resmen yürürlüğe soktuğu yeni uygunluk kurallarıyla, gerçek iş faaliyeti çok az olan şirketleri Global Investable Market Indexes çatısından, kısaltmayla GIMI olarak bilinen bu yapıdan, çıkarmanın yolunu açtı. Bu hamle, bilançosunun büyük kısmı Bitcoin'den oluşan Strategy (MicroStrategy) ile Japonya merkezli Metaplanet gibi şirketleri endeks dışında bırakma riskini doğurdu. Yeni kurallar, endeks evreninin bugüne kadar yalnızca yatırım fonları ve kalkınma şirketleri için uyguladığı istisnayı, bu tür yapıları andıran tüm halka açık şirketlere genişletiyor. Değerlendirme iki aşamalı bir süreçle yürüyor: İlk eleme taraması, şirketin varlıklarının ne kadarının gerçek operasyona hizmet ettiğini ölçüyor. Operasyonel varlıkları toplam varlıkların yüzde 50'sinin altında kalan şirketler ikinci aşamaya, yani dışlama taramasına geçiyor. Bu tarama, operasyonel varlıklar, ana işletme maliyetleri, işletmenin ürettiği nakit, faaliyet dışı varlıkların adil değer değişimleri ve dış finansmana bağımlılık olmak üzere beş finansal orana dayanıyor. Beş kriterden dördünü veya daha fazlasını kaybeden şirket endeks uygunluğunu yitiriyor. Mevcut endeks bileşenleri ise geçiş korumasına sahip: Kriterleri iki üst üste yıllık raporda tetikleyen şirket ancak o zaman listeden çıkarılıyor. Yeni aday şirketler içinse son iki dönemden herhangi birinde başarısızlık, kapının kapatılması anlamına geliyor. Son çıkarma listesi 11 Kasım Çarşamba günü yayınlanacak ve dışlamalar 30 Kasım Pazartesi günü kapanış fiyatlarıyla yürürlüğe girecek. MSCI kıyaslamalarının arkasında büyük bir borsa yatırım fonu ve kurumsal portföy havuzu bulunduğundan, kesinleşen bir çıkarma, endeks takip eden ürünler üzerinden mekanik satış baskısı yaratacak. MSCI, faaliyet gösteren şirket çerçevesi için 3 Ağustos Pazartesi günü bir danışma süreci başlatmış ve geri bildirimler doğrultusunda taslağı revize etmişti. Bu onay, Ekim 2025'te gündeme gelen, dijital varlıkları toplam varlıkların yüzde 50'sini aşan şirketlerin dışlanmasına dönük eski öneriyi de resmen kapatıyor. Söz konusu öneri piyasa geri bildirimi üzerine Ocak ayında rafa kalkmıştı; bu arada atılan adımlar, pay sayısı ve halka açıklık düzeltmelerinin dondurulması ile yeni eklemelerin ve boyut segmenti geçişlerinin engellenmesi, Kasım endeks incelemesiyle birlikte sona erecek.

MSTR, 132,93 Dolarlık Destek Bölgesine Yaklaştı

Piyasa bu riski fiilen fiyatlamış durumda: COINOTAG verileri, Strategy (MSTR) hissesinin 135,85 dolardan işlem gördüğünü, son 24 saatte yüzde 8,62 değer kaybettiğini gösteriyor. Hisse gün içinde 134,40 dolar ile 149,75 dolar arasında salındı ve şu anda en güçlü destek seviyesi olan 132,93 doların hemen üzerinde duruyor. COINOTAG'ın bileşik skoru bu destek bölgesini 100 üzerinden 100 ile işaretliyor. Tavan tarafta ise 92/100 puanlı 142,84 dolarlık bir direnç bekliyor. Momentum sinyalleri zayıf: Günlük RSI göstergesi 38,1 seviyesinde, MACD sinyali ayı yönlü ve günlük trend yatay okunuyor. Türev piyasasında konumlanma mütevazı; vadeli açık pozisyon hacmi yaklaşık 101 milyon dolar düzeyinde. 11 Kasım'da çıkarma kararının kesinleşmesi, 132,93 dolarlık tabanın sınanacağı katalizör olabilir. Seviyenin üzerinde kalınması, yatay yapının bozulmadan sürmesi demek.

Strategy Karşı Çıktı, JPX Dar Bir Yol İzledi

Strategy bu sınıflandırmayı reddediyor. Şirket, Bitcoin operasyonunu SEC'e, yani ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na ayrı bir faaliyet segmenti olarak raporladığını ve bu yapının yatırım fonlarıyla aynı kategoride değerlendirilmesinin uygunsuz olduğunu savunuyor; bu görüşünü kamuoyuna açık özel bir açıklamada detaylandırdı. Şirketin karşı açıklaması maruziyetin boyutunu da rakamlara döküyor: GIMI'yi takip eden fonların elinde yaklaşık 13 milyon Strategy hissesi var. Bu, dolaşımdaki hisselerin yaklaşık yüzde 3,1'ine denk geliyor ve şirket bu miktarın 30 günlük ortalama günlük işlem hacminin yüzde 60'ına tekabül ettiğini, yani absorbe edilmek için bir günden az işlem süresinin yeterli olacağını hesaplıyor. Strategy, Mayıs 2026'daki MSCI World yeniden dengelemesinde endeksten çıkarılan şirketlerin yaklaşık iki günlük hacme karşılık geldiğini de ekliyor; bugün karşı karşıya olduğu satış yükü, ondan daha küçük. MSCI'nin Ağustos ayındaki danışma süreci materyalleri, taslak kuralları Mayıs 2026 verilerine uygulayarak Metaplanet, Strategy ve Britanyalı uranyum sahibi Yellow Cake'i dışlama adayı, Ethereum hazine şirketi SharpLink'i ise izleme listesine giren üç şirketten biri olarak işaretlemişti. Bu çalışma bir karar değil, projeksiyondu. Japonya tarafında endeks yönetişimi daha dar bir hat üzerinde ilerledi. Japan Exchange Group'un endeks kolu JPX Research Institute, 21 Temmuz Salı günü aldığı endeks kararıyla birincil varlıkları kripto varlıklar olan şirketler için yeni TOPIX eklemelerinin durdurulması politikasını resmileştirdi. Gerekçe, bu tür şirketlere ilişkin piyasa değerlendirmesinin henüz oturmamış olması ve endekse bağlı fon yönetimi üzerindeki etkisi. MSCI'nin çerçevesinden farklı olarak JPX adımı mevcut bileşenlere dokunmuyor, yalnızca yeni girişleri engelliyor. Şimdi 11 Kasım listesi hangi kripto sahibi şirketlerin GIMI'den fiilen çıkacağını belirleyecek. MSTR, son olarak 135,85 dolar civarında işlem görüyor ve günü yüzde 8,62 kayıpla kapatma yolunda.