Strategy (MSTR), Bitcoin (BTC) Hisse Başına Metriğini Yılbaşından Bu Yana Yüzde 3,7 Düşürdü

Hisse Başına Bitcoin Yılbaşından Bu Yana Yüzde 3,7 Geriledi

Strategy (MicroStrategy) (MSTR) 2026 boyunca Bitcoin (BTC) satın almaya devam etti; buna rağmen her adi hisse, ocak ayında temsil ettiğinden daha az varlık taşıyor. Şirketin kamuya açık defterindeki kayıt, 19 Ekim Pazartesi itibarıyla toplam pozisyonun 848.517 BTC'ye ulaştığını gösteriyor; 2025 yılının sonunda aynı rakam 672.500 BTC düzeyindeydi. Aynı dönemde varsayılan seyreltilmiş hisse sayısı 344.897.000'den 451.933.000'e yükseldi. Şirketin BPS adıyla izlediği hisse başına bitcoin değişim oranı, 19 Ekim itibarıyla yıl başına kıyasla eksi yüzde 3,7'de. Toplam varlık büyürken hisse başına pay eriyor; iki çizgi zıt yönlerde ilerliyor.

Şirket, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na (SEC) sunduğu ikinci çeyrek raporunda hisse başına bitcoinin dönemsel değişimini BTC Yield, yani BPS olarak tanımladı ve bu ölçütün bir yatırım getirisi olmadığını, coin'ler üzerinden faiz kazancı da ifade etmediğini belirtti. BPS, toplam pozisyonun varsayılan seyreltilmiş hisse sayısına bölünmesiyle hesaplanıyor ve şirket bunu satoshi cinsinden yayımlıyor; bir Bitcoin (BTC) 100 milyon satoshiye eşit. Seyreltilmiş payda, hâlihazırda ihraç edilmiş hisselerin çok ötesine uzanıyor: dönüştürülebilir tahvil dönüşümleri, dönüştürülebilir imtiyazlı hisseler, opsiyonların kullanımı ve kısıtlanmış ile performans esaslı hisselerin mahsup edilmesi yoluyla ortaya çıkabilecek payların tamamı hesabın içinde. Yani gelecekte var olma ihtimali olan hisseler bugünkü hesapta. Bitcoin (BTC) fiyatı son olarak yaklaşık 77.965 dolar seviyesinde seyrederken şirketin Bitcoin hazinesi büyümeyi sürdürüyor; her hissenin bu havuz üzerindeki payı ise inceldikçe inceliyor. 19 Ekim okuması, defterde tarihi bilinen son veri.

BPS ile mNAV Birbirinden Nasıl Ayrılıyor

İkinci çeyreğin içinde bu ayrım şirketin kendi rakamlarında görünür durumda: pozisyon yüzde 11 artarken BPS yalnızca yüzde 5 yükseldi. Strategy çeyrek boyunca yaklaşık 24,7 milyon adi hisse ihraç etti; convertible note anapara geri alımları ise yaklaşık 2,2 milyon varsayılan seyreltilmiş hisseyi hesaptan çıkardı, net artış böylece yaklaşık 22,4 milyonda kaldı. Yine de toplanan her dolar coin'e çevrilmedi. Şirket, adi hisse ihraç gelirlerinin bir bölümünün dolar rezervleri, imtiyazlı hisse temettüleri ve convertible note faizleri için kullanıldığını açıkladı; bu nedenle bir hisse ihracının büyüklüğü tek başına ne kadar coin alındığını göstermiyor. Defterdeki son okuma, Strategy'nin bitcoin alımına geri dönmesinin ardından geldi; coin'ler kasaya girdiğinde pratikte kurumsal bir HODL ritmi işliyor.

BPS, kapsamı ne kadar geniş olursa olsun bir adi hissenin değeri değil. Şirketin açıklaması, ölçütün toplam pozisyonu hisse sayısına bölerken borç ve imtiyazlı hisselerin üstün alacaklarını düşmediğini, imtiyazlı pay sahiplerinin şirket varlıklarında adi hissedarların önünde sıraya girdiğini belirtiyor. İmtiyazlı hisse ile finanse edilen alımlar BPS'i yukarı çekebilir; adi hissedara kalan artık pay ise incelmiş olabilir. Bu boşluk, mNAV'in devreye girdiği yer: şirket bunu, adi hissenin piyasa fiyatının hisse başına net Bitcoin (BTC) değerine bölünmesi olarak tanımlıyor. Bu hesapta dolar varlıkları ile bitcoin birlikte sayılıyor, borçlar ve imtiyazlı pay sahiplerinin alacakları ise düşülüyor. Oranın 1'in üzerinde olması piyasa fiyatının hisse başına net değeri aştığını, 1'in altında ise hissenin iskontoyla işlem gördüğünü gösterir. Şirket, adına rağmen mNAV'in geleneksel net varlık değeri ölçütü olmadığını da ekliyor. İki gösterge hisseleri farklı sayıyor: BPS geniş varsayılan seyreltilmiş sayıyı alırken mNAV yalnızca dönüşüm koşullarını karşılamış menkul kıymetleri yansıtıyor ve koşulları sağlanmamış dönüştürülebilir kıymetlerin alacaklarını düşüyor. Şirket mNAV tanımını 23 Temmuz Perşembe günü revize etti ve değişiklik öncesi ile sonrası oranların doğrudan kıyaslanamayacağını belirtiyor.

MSTR, İki Güçlü Seviye Arasında Sıkıştı

Bitcoin pazarının en büyük kurumsal kripto balinası için eksi yüzde 3,7'lik okuma, ihraç hızının birikim hızını geçtiğini ölçüyor; her gelecek ihracın mevcut hissedarın neyden vazgeçtiği sorusuyla birlikte gelmesi kaçınılmaz. COINOTAG verilerinde MSTR 134,12 dolar seviyesinde ve son 24 saatte yüzde 0,5 kaybetti; fiyat 131,12 ile 136,18 dolar aralığında hareket ediyor. En güçlü bileşik destek 133,29 dolar, direnç tarafında ise 142,71 dolar öne çıkıyor; iki seviye de COINOTAG'ın bileşik ölçeğinde 100 üzerinden 100 puan aldı. Günlük grafik ayı piyasası havasında: göreceli güç endeksi 40,4 ve MACD sinyali düşüş yönünde. Bitcoin 78.000 doların yakınında tutunurken hisse, iki güçlü seviyenin arasında sıkışmış durumda. Dosyalar tanımları ve hisse sayısı mekaniğini sabitliyor; seyreltilmiş sayının bundan sonra ne hızda büyüyeceğine dair kamuya açık bir veri henüz yok ve 19 Ekim defterde tarihi bilinen son okuma olmaya devam ediyor.