SEC, Tokenize Hisseler için Dört Şartlı İnovasyon Muafiyetini Onayladı ve Bitcoin (BTC) Piyasa Kurallarını İlerletti

Tokenize Hisseler için Dört Şart

Amerika Birleşik Devletleri Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), geçici ve şarta bağlı bir çerçeveyi — yani “İnovasyon Muafiyetini” — onayladı. Bu düzenleme, belirlenmiş tokenize menkul kıymet platformlarının (TSV) NMS kapsamındaki hisselerin tokenize edilmiş versiyonlarını zincir üstünde (on-chain) sınırlı pilot programlarla işlemesine izin veriyor. Başkan Paul Atkins'in açıklamasında ayrıntıları verilen muafiyet kapsamında, izinli otomatik piyasa yapıcıları (AMM) ve likidite havuzlarını kullanan bir TSV, 1934 tarihli Menkul Kıymetler Borsası Kanunu uyarınca anında “borsa” olarak sınıflandırılmıyor; özkaynak taahhüt eden likidite sağlayıcılarına ise “bayi” tanımı açısından paralel bir netlik tanınıyor. Dört şart öne çıkıyor: platformlar yalnızca ABD kişilerine hizmet etmek ve OFAC yaptırımlarına uymak zorunda; erişim izinli (permissioned) olmak zorunda; sentetik hisse kesinlikle yasak — her token, şirketin kendisi ya da bağımsız bir üçüncü taraf tarafından ihraç edilmeli ve tam temettü ile oy hakkı taşımalı, böylece zincir üstü birimler sentetik bir sarmalayıcı yerine ihraççının dolaşımdaki arzını yansıtmalı; ve ihraççılar kendi hisselerinin işlem görmesini veto etme hakkını elinde tutuyor. Dolandırıcılık ve manipülasyon karşıtı hükümler eksiksiz uygulanıyor. Muafiyet açıkça geçici: SEC, kalıcı kurallar üzerinde çalışmadan önce kamudan görüş alacak. AMC'nin CEO'su Adam Aron hamleyi açıkça destekledi ve beş yıllık bir deneme penceresine atıfta bulunarak Robinhood'un denizaşırı tokenize ürünlerini aynı yatırımcı koruma standardına tabi tutması için baskı kurdu.

Coinbase Hisse Senedi Perpetualları için Başvurdu

Coinbase, ABD borsalarında işlem gören tek tek hisseler üzerine süresiz vadeli işlem sözleşmeleri (perpetual futures) listelemek için Emtia Vadeli İşlemler Komisyonu'na (CFTC) başvuruda bulundu; borsa bunun Amerika Birleşik Devletleri'nde bu tür ilk başvuru olduğunu belirtiyor. Şirket, Apple, Microsoft, Tesla ve Nvidia gibi isimleri içeren yaklaşık 50 ila 60 büyük ölçekli hissede kapsam sunmayı planlıyor ve düzenleyici onay sonrasında yıl bitmeden önce lansmanı hedefliyor. Süresiz vadeli işlem, vade tarihi olmayan bir türev üründür: periyodik bir fonlama oranı mekanizması, sözleşme fiyatını dayanak varlığın spot işlem düzeyine yaklaştırır ve yatırımcıların kaldıraçlı pozisyonları süresiz tutmasına imkân verir. Yapı, kripto piyasalarında popülerlik kazandı ve kaldıraçlı Bitcoin (BTC) pozisyonları için baskın enstrüman haline geldi; açık uçlu vadisiyle hem vadeli hem de algoritmik stablecoin dünyasındaki mekanizmalardan farklılaşır. CFTC, 29 Mayıs'ta kayıtlı ABD borsalarında süresiz vadeli işlemlerin listelenmesini onaylayarak yolu açtı ve Coinbase zaten yurt içinde kripto ve endeks bazlı perpetuallar sunuyor. Hisse bazlı süresiz vadeli işlemler daha önce ağırlıklı olarak Hyperliquid gibi denizaşırı platformlarda yayıldı ve ABD'deki düzenlenmiş borsaları bu pazarın büyük ölçüde dışında bıraktı; tahmin piyasası platformu Kalshi de karşılaştırılabilir bir başvuru yaptı. Kaldıraç sınırları, işlem saatleri ve diğer parametreler nihai onaya kadar belirsiz kalıyor.

CFTC Önerisi Beyaz Saray'a Gidiyor

Bu arada CFTC, kendi kural yapma sürecini resmen başlattı. 17 Eylül'de ajans, “Kripto Varlık İşlemlerinin ve Kripto Varlık Pazarlarının Düzenlenmesi” başlıklı bir öneriyi kurumlar arası inceleme için Beyaz Saray Bilgi ve Düzenleyici İşler Ofisi'ne (OIRA) sundu; kamuya açık dosyada kayıt ön-kural aşamasında görünüyor ve taslak kural metni ya da kapsanan kuruluşlar henüz açıklanmadı. Bu sunum, Ocak'ta dijital varlık denetimini uyumlaştırmak için CFTC ve SEC'in ortak girişimi olan “Project Crypto”yu ve Mart ayında ajansların federal menkul kıymetler yasalarının kripto varlıklara nasıl uzandığına dair yayımladığı yorumlama ve rehberliği takip ediyor. Öneri, durmuş bir yasama arka planına denk geliyor: 15 Eylül'de Senato, CLARITY Yasası için oylamayı kapatamadı ve gereken 60 oya karşı hareket 49-50 reddedildi. Senato Cumhuriyetçilerinin partinin “nihai” teklifi olarak dolaşıma soktuğu revize metin, Blockchain Regulatory Certainty Act korumalarını Bank Secrecy Act ve sivil yaptırım konularına indirgedi; büyük kripto varlık pozisyonlarının elden çıkarılmasını ya da kör emanete (blind trust) verilmesini gerektiren bir etik planı ekledi; Hazine Bakanı Scott Bessent'e bağlı bir stablecoin getiri “devre kesici” ekledi; ve dijital emtia borsaları, aracılar ile bayiler için çıkar çatışması kurallarını sıkılaştırdı. Piyasayı anlık izlemek isteyen okurlar, spot ve vadeli fiyatları Bitget üzerinden canlı takip edebilir.

Kural Yapma Artık Kongreyi Geçti

COINOTAG'in okuması şu: CLARITY Yasası şimdilik rafa kalktığı için ABD düzenleyicileri yeni yasa beklemeden mevcut yasaları genişletiyor — SEC'in muafiyeti tokenize sermaye şeridini açıyor, CFTC'nin önerisi OIRA incelemesinde duruyor ve Coinbase, CFTC ürün yargı yetkisinin ne kadar uzandığını test ediyor. Makro tarafına bir detay daha ekleniyor: Fed'in üç yıl içinde ilk artışı olan 25 baz puanlık artışla faiz oranını yüzde 3,75-4,00 aralığına taşıması, Circle ve Tether gibi fiat destekli ihraççılar için faize duyarlı gelir yaratıyor — bu bir rüzgâr, algoritmik stablecoin mekanizmalarının kırılgan çapa dinamiğinde bulunmayan bir avantaj — ve Grayscale bu hamleyi bir rejim değişikliği değil, döngü ortası ayarı olarak çerçeveliyor. Öndeki bağlayıcı kısıt, muafiyet metninin kendisi: kalıcı kurallar gelene kadar geçici, şarta bağlı ve geri alınabilir.