SEC, Tokenize Hisseler için Dört Şartlı İnovasyon Muafiyetini Onayladı ve Bitcoin (BTC) Piyasa Kurallarını İlerletti

Tokenize Hisseler İçin Dört Koşul

ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), tokenize edilmiş menkul kıymet platformlarının — yani TSV'lerin — NMS (Ulusal Piyasa Sistemi) hisselerinin tokenize versiyonlarını zincir üstünde sınırlı pilot uygulamalarla işlemesine izin veren geçici ve koşullu bir çerçeveyi onayladı. “Innovation Exemption” adı verilen bu muafiyet, Başkan Paul Atkins'in açıklamasında ayrıntılarıyla yer alıyor. Buna göre, izinli (permissioned) otomatik piyasa yapıcılar ve likidite havuzları kullanan bir TSV, 1934 tarihli Menkul Kıymetler Borsası Yasası kapsamında anında “borsa” olarak sınıflandırılmıyor; özkaynak sermayesiyle likidite sağlayan katılımcılar ise “dealer” (bayi) tanımında paralel bir netlik kazanıyor. Muafiyetin dört koşulu var: platformların yalnızca ABD kişilerine hizmet vermesi ve OFAC yaptırımlarına uyması, erişimin izinli olması, sentetik hisse bulunmaması — her token'ın şirketin kendisi ya da bağımsız bir üçüncü taraf tarafından çıkarılması ve tam temettü ile oy hakkı taşıması, böylece zincir üstü birimlerin sentetik bir sarmalayıcı yerine ihraççının gerçek dolaşımdaki arzını izlemesi — ve ihraççının kendi hisselerinin işlem görme hakkını veto edebilmesi. Dolandırıcılık ve manipülasyon önleme hükümleri aynen uygulanıyor. Kolaylık açıkça geçici: SEC, kalıcı kuralları tartmadan önce halka yorum çağrısı yapacak. AMC'nin üst yöneticisi Adam Aron hamleyi aleniyen desteklediğini duyurdu; beş yıllık bir deneme penceresine işaret ederek Robinhood'u, offshore (kıyı ötesi) tokenize ürünlerini aynı yatırımcı koruma standardına tabi tutmaya çağırdı.

Coinbase'den Hisse Senedi Perpetual Başvurusu

Coinbase, ABD borsalarında işlem gören tek tek hisse senetlerine dayalı perpetual vadeli işlemlerin (son kullanma tarihi olmayan vadeli sözleşmeler) listelenmesi için Emtia Vadeli İşlemler Komisyonu'na (CFTC) başvurdu; borsa bunun ABD'de bu tür yapılan ilk başvuru olduğunu belirtiyor. Şirket, Apple, Microsoft, Tesla ve Nvidia gibi isimlerin aralarında bulunduğu yaklaşık 50 ila 60 büyük ölçekli hisseyi kapsamayı planlıyor ve düzenleyici onaya tabi olarak yıl bitmeden lansmanı hedefliyor. Perpetual future, vadesi bulunmayan bir türev ürün: periyodik bir fonlama oranı (funding rate) mekanizması sözleşme fiyatını dayanak varlığın spot işlem seviyesine doğru çekiyor ve yatırımcıların kaldıraçlı pozisyonlarını süresiz tutmasına imkân tanıyor. Yapı, kripto piyasalarında popülerleşti ve kaldıraçlı Bitcoin (BTC) maruziyetinin baskın aracı haline geldi; açık uçlu vadeli yapısıyla hem tarihli vadeli işlemlerden hem de kripto opsiyonlarından ayrılıyor. CFTC yolu 29 Mayıs'ta açmıştı: komisyon, kayıtlı ABD borsalarında perpetual vadeli işlemlerin listelenmesini onayladı ve Coinbase şu anda kripto ile endeks bazlı perpetual'ları yurt içinde zaten sunuyor. Hisse senedi bazlı perpetual'lar bugüne de ağırlıkla Hyperliquid gibi kıyı ötesi platformlarda yayılmış, ABD'deki düzenlemeli borsalar bu pazarın büyük ölçüde dışında kalmıştı; tahmin piyasası platformu Kalshi de karşılaştırılabilir bir başvuru sundu. Kaldıraç tavanları, işlem saatleri ve diğer parametreler nihai onaya kadar belirsiz.

CFTC Teklifi Beyaz Saray Yolunda

Bu arada CFTC, kendi kural yapım (rulemaking) sürecini resmen başlattı. Ajans, 17 Eylül'de “Regulation of Crypto Asset Transactions and Regulation of Crypto Asset Markets” başlıklı teklifi, kurumlararası inceleme için Beyaz Saray'a bağlı Bilgi ve Düzenleyici İşler Ofisi'ne (OIRA) gönderdi; kamu dosyası kalemin ön-kural (pre-rule) aşamasında olduğunu gösteriyor — taslak kural metni ya da kapsanan kuruluşlar hakkında henüz bir açıklama yok. Gönderim, Ocak'ta dijital varlık denetimini uyumlu hale getirmek için CFTC-SEC ortak girişimi olan “Project Crypto”yu ve Mart ayında federal menkul kıymet yasalarının kripto varlıklara nasıl uzandığına dair ajansların yayımladığı yorumlama ve rehberliği takip ediyor. Teklif, duraklamış bir yasama zemine denk geliyor: 15 Eylül'de Senato, CLARITY Yasası için ara otorite (cloture) çağrısını gerçekleştiremedi; gereken 60 oya karşılık öneri 49-50 reddedildi. Senato Cumhuriyetçiler'in partinin “nihai” teklifi olarak dolaşıma sokulan revize metni, Blockchain Regulatory Certainty Act korumalarını Bank Secrecy Act ve hukuki icra konularıyla sınırlandırmış; büyük kripto varlıkların tasfiye ya da kör vesayete alınmasını öngören bir etik planı eklemiş, Hazine Bakanı Scott Bessent'e bağlanan bir stablecoin-getiri “devre kesicisi” getirmiş ve dijital emtia borsaları, aracılar ve dealer'lar için çıkar çatışması kurallarını sıkılaştırmıştı. Piyasayı gerçek zamanlı izlemek isteyen okuyucular spot ve vadeli fiyatları Bitget üzerinden canlı takip edebilir.

Kural Yapımı Artık Kongreyi Geçti

(21:28 UTC itibarıyla) COINOTAG okuması: CLARITY Yasası şimdilik rafa kalkmışken ABD düzenleyicileri yeni yasa beklemek yerine mevcut mevzuatı genişletiyor — SEC'in muafiyeti tokenize hisseler için bir şerit açıyor, CFTC'nin teklifi OIRA incelemesinde bekliyor ve Coinbase, CFTC'nin ürün yetkisinin nereye kadar uzandığını test ediyor. Makro tabloya ilginç bir boyut ekleniyor: Fed'in üç yılın ilk artışı olarak uyguladığı ve faizleri yüzde 3,75-4,00 bandına taşıyan 25 baz puanlık artış, Circle ve Tether gibi fiat destekli ihraççılarda faiz duyarlı geliri yükseltiyor — bu, algoritmik stablecoin'lerin kırılgan çapa mekanizmalarında bulunmayan bir rüzgâr — ve Grayscale hamleyi rejim değişikliği değil, döngü ortası bir ayar olarak konumlandırıyor. Önümüzdeki asıl sınırlayıcı etken muafiyet metninin kendisi: kalıcı kurallar gelene kadar geçici, koşullu ve geri alınabilir.