Ondo (ONDO), 8 Milyar Dolarlık Denizaşırı Hacmin Ardından Menkul Kıymet Perpetual'ları için SEC ve CFTC'ye Başvurdu

Ondo'nun 24 Ağustos'ta SEC ve CFTC'ye Sunduğu Mektuplar

Ondo Finance, kripto dünyasının en büyük gerçek dünya varlığı (Real-World Asset, RWA) platformlarından birinin arkasındaki token olarak, ABD menkul kıymet ve türev düzenleyicilerinden bireysel hisselere bağlı perpetual futures (vadesiz vadeli işlem sözleşmeleri) kapısını açmalarını resmen istedi. Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na (SEC) ile Emtia Vadeli İşlemler Ticaret Komisonu'na (CFTC) 24 Ağustos'ta sunulan üç yorum mektubu, düzenleyicilerin yeni bir yasal kategoriye gerek kalmadan, mevcut menkul kıymet vadeli işlemleri çerçevesi altında hisse perpetual'larına izin verebileceğini savunuyor. İleri sürülen hukuki iddia dar ve teknik bir nitelik taşıyor: Ondo'nun ürün sınıflandırma mektubunda belirttiği üzere, menkul kıymet vadeli işlem ürününün yasal tanımı sabit bir vade sonu tarihi şart koşmuyor. Bu ayrım, vadesiz olmanın perpetual sözleşmenin tanımlayıcı özelliği olması nedeniyle kritik. Belirli bir tarihte uzlaşma yerine perpetual'lar, long ve short pozisyon sahipleri arasında periyodik funding ödemeleri (fonlama oranları) kullanıyor; bu ödemeler sözleşme fiyatını dayanak hissenin referans fiyatına geri çekiyor. Ondo'ya göre bu mekanizma, vadeli bir sözleşmede vadenin gördüğü ekonomik işlevin aynısını yerine getiriyor.

Talebin arkasında çalışan bir ürün de var. Panama merkezli bir iştiraki aracılığıyla Ondo, ABD borsalarında işlem gören bireysel hisseler üzerine stablecoin ile uzlaşan perpetual'ları uygun koşulları taşıyan ABD dışındaki kullanıcılara zaten sunuyor; platform lansmanından yaklaşık altı hafta sonra, 14 Ağustos itibarıyla kümülatif 8 milyar dolar işlem hacmine ulaşmış durumda. Bu rakam, şirketin SEC başvuru belgesinde yer alıyor. Ondo, atıf yapılan hisselerin çoğunun büyük ölçüde ABD borsalarında işlem gördüğüne, buna karşın Amerikalı yatırımcıların denizaşırı sözleşmelere erişemediğine dikkat çekiyor. Şirket başvurusunda “Bu faaliyetin ABD'ye geri getirilmesi açık bir soru olmamalı” ifadesini kullandı. Düzenleyiciler sınıflandırmaya katılsa dahi onay otomatik olmayacak: borsalar, aracı kurumlar ve takas kuruluşlarının menkul kıymet vadeli işlemleri için geçerli olan kayıt, listeleme, teminat ve müşteri koruma yükümlülüklerini de karşılaması gerekecek. Türev önerisinin yanında Ondo'nun Ondo Stocks platformu, 13 Ağustos itibarıyla Ethereum, BNB Chain ve Solana ağlarında 440'tan fazla tokenleştirilmiş hisse ve ETF listelemiş durumdaydı; varlık değeri yaklaşık 1,02 milyar dolar seviyesinde. RWA.xyz verileri ise şirketi, dağıtılmış değeri yaklaşık 2,6 milyar dolar olan portföyüyle tokenleştirilmiş RWA yöneticileri arasında dördüncü sıraya yerleştiriyor.

Hyperliquid Politika Merkezinden Paralel Bir Başvuru

Ondo'nun mektupları tek başına gelmedi. Aynı 24 Ağustos tarihinde Hyperliquid Policy Center da her iki düzenleyiciye kendi önerisini sundu ve vadeli işlemlere benzer özellikler taşıyan hisse perpetual'larının menkul kıymet vadeli işlemleri kapsamında değerlendirilmesini talep etti. Grup, Hyperliquid'in HIP-3 piyasalarının ilk 10 ayda 480 milyar doların üzerinde kümülatif notional hacim işlediğini belirtti. Bu çerçevede düzenleyiciler, izlenen varlığı değerlendirmeden önce sözleşmenin nasıl yapılandırıldığına ve nasıl işlem gördüğüne bakacak; bireysel bir hisseye bağlı vadeli işlem tarzı sözleşme, SEC ile CFTC'nin ortak yürüttüğü menkul kıymet vadeli işlemleri sistemine girecek. CFTC nezdinde düzenlenmiş bir designated contract market, SEC'e bildirim kaydı yaptırdıktan sonra bu ürünleri listeleyebilecek; ulusal bir menkul kıymet borsası da paralel bir yolu kullanabilecek. Siyasi rüzgâr da aynı yöne esiyor: Başkan Donald Trump, Ağustos ayında CFTC Başkanı Michael Selig'in Hyperliquid'i “tamamen uyumlu ve yasal bir biçimde” ABD'ye çekmek için çalıştığını söyledi; HYPE tokeni açıklamaların ardından yüzde 20'nin üzerinde yükseldi ve izleyen ayda yaklaşık yüzde 49 kazançla 81 dolar civarında işlem gördü. Yüksek kaldıraçlı zincir üstü türevler için borsa altyapısı böylece denizaşırıda çoktan inşa edilmiş durumda; eksik olan, ABD'deki yasal yol. Bu arada SEC, Salı günü transfer ajanı kurallarını modernleştiren bir öneri sundu — kuralların çoğu 1970'lerin sonu ile 1980'lerin başından kalma — 60 günlük kamu yorum süresi ve teknoloji-nötr bir dille. Bu, komisyonun bu yılki ikinci zincir üstü piyasa altyapısı incelemesi. Piyasayı anlık izlemek isteyen okurlar, spot ve vadeli fiyatları Gate üzerinden canlı takip edebilir.

Sıradaki Sınav: Onay Değil, Kural Yapımı

Birincil belgeleri incelememiz, manşetlerdeki iyimserliği bir dozda soğutuyor. Ondo'nun mektupları SEC'in S7-2026-21 kural dosyasında herkese açık yorum başvuruları olarak duruyor: kimseyi bağlamıyorlar ve kural metni önermiyorlar. Her iki düzenleyici de hisse perpetual'ları için henüz bir öneri yayımlamadı ya da bir yürürlük tarihi belirlemedi. Resmî ağırlığı taşıyan şey, iki kurumun Mart ayında imzaladığı ve menkul kıymetler ile emtia hukuku arasına giren ürünlerde bilgi paylaşımı ve politika çalışması için daimi bir süreç kuran iş birliği mutabakat muhtırası. Eski SEC hukuk danışmanı Ashley Ebersole, zincir üstü perpetual'lar için ABD'de bir yolun, tam kural yapımı süreci izlenirse 10 ila 12 ay sürebileceğini; düzenleyiciler mevcut yetkilerine yaslanırsa daha kısa sürebileceğini söyledi. Yakın zamanda uzlaşmayı Ethereum üzerinde tutmak amacıyla kendi layer-1 zinciri planını rafa kaldıran Ondo için, 8 milyar dolarlık denizaşırı hacim rakamı artık bu süreçteki en güçlü kozu.