Nakamoto, Bitcoin (BTC) Teminatlı 60 Milyon Dolarlık Kraken Ödemesini 2027'ye Erteledi

Nakamoto, Kraken Kredisinin Koşullarını Değiştirdi

David Bailey'nin Bitcoin (BTC) hazine şirketi Nakamoto, 165 milyon dolarlık Kraken kredisinin kalan anapara ödemelerinin tamamını 2027'ye erteledi. Çarşamba günü imzalanan ve 12 Kasım'da ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na (SEC) verilen 8-K beyanında açıklanan düzenleme, şirketin omuzlarındaki takvim yükünü bir yıl ileri taşıyor. Nasdaq borsasında NAKA koduyla işlem gören şirket, 165 milyon USDT borcunu, Tether tarafından ihraç edilen dolar bağımlı stablecoin (sabit değerli kripto para) cinsinden, kripto para borsası Kraken'i işleten Payward Interactive'e borçlu. Finansman, grup şirketi Nakamoto Holdings'in bilânçosunda duruyor. Yeni takvime göre 4 Aralık 2026'da ödenmesi beklenen 60 milyon USDT'lik taksit 4 Aralık 2027'ye, kalan 105 milyon USDT ise 30 Haziran 2027'ye çekildi. Böylece 2026 için planlanmış hiçbir anapara ödemesi kalmadı.

Ödemenin ertelenmesi, Bitcoin fiyatının 69.000 doların altına gerilemesiyle aynı döneme denk geldi; şirketin öz sermayesi artık borcunun altında. Hisse senedi Perşembe günü 5,79 dolardan kapandı ve piyasa değeri yaklaşık 104 milyon dolara indi; borç ise 165 milyon USDT. Kredi, 210 milyon USDT olarak kurulduğu Aralık 2025'e uzanıyor ve yıllık yüzde 8 faiz taşıyordu. Nakamoto bu borcu varlık satışlarıyla budadı: Mart'ta operasyonları finanse etmek için 284 Bitcoin (BTC) satıldı, ardından ikinci çeyrekte kabaca 600 BTC ve bazı türev pozisyonları elden çıkarıldı. Bu satış yaklaşık 48 milyon dolar net nakit sağladı ve bakiyeyi 45 milyon USDT azalttı. Eylül sonunda şirketin elindeki Bitcoin'in neredeyse yüzde 71'i Kraken'e rehin verilmiş durumdaydı.

Baş Yatırım Direktörü Tyler Evans, revize edilen koşulların yönetime yükümlülüklerini yönetmek için ek zaman kazandırdığını söyledi. Şirket açıklamasında Evans, "Bu düzenleme ödeme takvimimizi uzatıyor ve teminat konumumuzu daha dayanıklı hale getiriyor" dedi ve düzenlemenin piyasa dalgalanmaları boyunca esneklik sağlamasını beklediklerini ekledi. Bu esnada şirket, BTC Inc. ve UTXO Management üzerinden finansal hizmetler, varlık yönetimi ve Bitcoin medya alanlarındaki faaliyetlerine odaklanacak.

Teminat Tamponu Anaparanın Yüzde 126'sında

30 Eylül'de sona eren dönemi kapsayan çeyreklik beyana göre Nakamoto'nun kasasında 4.283 Bitcoin (BTC) bulunuyordu; bunlardan 3.030'u Kraken kredisine karşı rehnendi. Çeyrek kapanışında Bitcoin'in 83.565 dolar civarında işlem gördüğü dikkate alındığında bu paralar yaklaşık 253,2 milyon dolar değer biçilmişti. Cuma günkü referans fiyat olan 68.800 dolar düzeyindeyse aynı 3.030 BTC kabaca 208,5 milyon dolar ediyor; bu, 165 milyon USDT'lik anaparanın yaklaşık yüzde 126'sına denk geliyor. Şirketin toplam maliyeti 506,3 milyon dolar, para başına yaklaşık 118.200 dolar; 30 Eylül itibarıyla bildirilen adil değer ise 357,9 milyon dolardı.

Düzenleme, borç veranın teminatı ölçme biçimini de değiştiriyor. Kraken, günlük bakım ve tasfiye hesaplamalarına Nakamoto'nun Bitcoin türevi pozisyonlarının net değerini dâhil edecek; net değerin negatif çıkması hâlinde bu sıfır sayılacak. Çeyrek sonundaki portföyde, 25 Aralık'ta vadesi dolan ve kullanım fiyatı 55.000 dolar olan 2.000 BTC'lik koruyucu satım (put) opsiyonları ile 80.000 ila 110.000 dolar aralığında kullanım fiyatlı, 2.150 BTC üzerine yazılmış alım (call) opsiyonları yer alıyordu; yazılan opsiyonlar prim toplarken kapsadığı paraların kazanç tavanını sınırlıyordu. Pozisyonların 30 Eylül'deki toplam net borcu yaklaşık 6,45 milyon dolardı ve revize hesaplamada bu tutar hiçbir katkı sağlamayacaktı. Nakamoto, yapının rehinli Bitcoin'teki zararların yeni teminat talep edilmeden önce opsiyonlarla karşılanmasına izin verebileceğini açıkladı.

Teminat düzeninin dışında şirketin 1.253 BTC'si bulunuyor; Cuma günkü referans fiyatıyla değeri yaklaşık 86,2 milyon dolar. Tampon eriyirse bu paralar ek teminat olarak konulabilir. Beyan, bakım eşiğinin altına düşülmesi hâlinde kısmi ödeme ya da ek Bitcoin teminatının zorunlu olacağını, sözleşmesel tasfiye eşiğinin de aşılması durumunda bunun temerrüt sayılabileceğini ve Kraken'in rehinli paraları satmasına olanak tanıyacağını kaydediyor. Likidite de dar: 30 Eylül'de nakit ve benzerleri 19,4 milyon dolardaydı; 2026'nın ilk dokuz ayında operasyonel faaliyetler 36,8 milyon dolar tüketti, geçen yılın aynı dönemindeki 15,9 milyon doların üstünde.

Opsiyonlar Borç Vadesinden Önce Bitiyor

Düzenleme Aralık'taki ödeme yükünü kaldırdı, ama arka plandaki aritmetik rahatsız etmeye devam ediyor. Bitcoin, 70.000 dolar seviyesini kaybetmesinin ardından son 24 saatte yüzde 6,5 değer kaybetti; 68.800 dolarda rehinli portföy anaparanın kabaca yüzde 126'sında duruyor ve bu tampon, bakım eşiğine doğru her düşüşte eriyor. 55.000 dolarlık koruyucu opsiyonlar 25 Aralık'ta vadesiz doluyor, yani en erken ödeme tarihinden yalnızca haftalar önce; bu da onları kredinin ömrünü değil, yalnızca kısa vadeli sert bir senaryoyu koruyan bir araç hâline getiriyor. Fiyatı çeyrek sonundaki 83.565 dolardan 68.000 doların üst seviyelerine çekmiş bir ayı piyasası içinde Nakamoto'nun gerçek tamponu rehinsiz 1.253 BTC; düşüş 2027'ye taşınırsa bile bunun bıraktığı pay dar.