MSCI, Strategy'nin (MicroStrategy) Endeks Çıkışını Doğruladı: Bitcoin (BTC) İçin 2,8 Milyar Dolarlık Satış Riski

MSCI, Strategy için 30 Kasma Kadar Kesin Çıkış Tarihi Verdi

Michael Saylor'ın kurduğu ve şirketin kasasına Bitcoin (BTC) isteyen Strategy (MicroStrategy) (MSTR), MSCI'nin şirketi küresel hisse endekslerinden çıkaracağını doğrulamasının ardından Perşembe günü yüzde 6,49 değer kaybederek 114,41 dolardan kapandı. Çıkış, 30 Kasım Pazartesi günü piyasa kapanışından sonra yürürlüğe girecek ve etkilenen endeksleri takip eden fonlar bu tarihten itibaren pozisyonlarını satmak zorunda kalacak. Hisse, kripto piyasasındaki geniş satış dalgasının gölgesinde düştü: Bitcoin fiyatı Perşembe gecesi 71.340 dolar civarında işlem görürken son 24 saatte yaklaşık yüzde 4 geriledi, toplam kripto piyasa değeri ise yüzde 3 azalarak yaklaşık 2,49 trilyon dolara indi. Kripto para bu hafta başında zaten 73.137 dolarlık 200 günlük hareketli ortalamanın altına sarkmıştı. Endeks kararı Strategy'nin Nasdaq borsasındaki işlem görmesine dokunmuyor ve kripto para satışı zorunlu kılmıyor; ancak MSTR'yi, pasif fonların neyi alacağına karar verirken kullandığı listelerden çıkarıyor.

Ekim Kuralları, İşletme Olmayan Şirketleri Dışlıyor

MSCI, dışlamanın dayandığı kuralları Ekim ayında kabul etmişti; bu kurallar, faaliyet yürütmek yerine ağırlıklı olarak finansal varlık tutan, sözde faaliyet dışı şirketler için bir eleme ölçütü oluşturuyor. Endeks sağlayıcısının Kasım incelemesi, "STRATEGY A" hissesinin 30 Kasım'da işlem kapanışının ardından MSCI USA Index'ten çıkarılmasını listeliyor; bu durum hisseyi daha geniş MSCI World ve MSCI All Country World endekslerinden de düşürüyor. Bu endekslerden birini kopyalamak üzere kurulmuş bir ETF, isim listeden silindiğinde portföy yöneticisinin şirkete bakışı nasıl olursa olsun, kural olarak o hisseleri satmak zorunda. Strategy, 31 Ağustos tarihli bir mektupla yanıt verdi ve öneriyi "ayırt edici, keyfi ve yanlış yönlendirilmiş" diye niteleyerek, endeks sağlayıcısının piyasa denetlemek yerine piyasa yansıtması gerektiğini savundu. Şirket, MSCI'ye bağlı fonların elinde kabaca 13 milyon payı, yani temel payların yüzde 3,1'inin bulunduğunu belirtip mali etkiyi küçümsedi. MSCI, Ekim son tarihini Bitcoin (BTC) kasası tutan şirketler çerçevesinde tanımlamıştı; Japonya'nın Metaplanet'i de bu grupta yer alıyor.

19,53 Milyar Dolar Kâr, 125,4 Milyon Dolarlık Yazılım Geliri

Dışlama, açıkladığı tablosu bir yatırım fonundan hiçbir yanı olmayan bir şirkete denk geliyor. Üçüncü çeyrekte net kâr 19,53 milyar dolara ulaştı; ancak 20,91 milyar dolarlık faaliyet kârının neredeyse tamamı, Bitcoin kasasının muhasebede yukarı yeniden değerlemesinden kaynaklandı. 2025'te kabul edilen kurallar uyarınca piyasa fiyatı değişimleri coin satılmasa bile kâra yazılıyor; piyasa düşerse aynı hesap ters yönde işleyecek. Eski yazılım işi sessizce daralıyor. Çeyreklik yazılım geliri 125,4 milyon dolar oldu ve geçen yılki aynı döneme göre yüzde 3 geriledi. Şirketin 10-K dosyasına göre 2025 yılı tam yıl geliri 477,2 milyon dolarda kaldı; bu rakam, ilk coin alımından önceki 2019 yılındaki 486,3 milyon doların da altında. MSCI'nin eleme testi faaliyet varlıklarını ve diğer finansal ölçütleri tartıyor, ama hangi testlerden geçirilemediğini belirtmedi. Şirket ise sermaye artırmanın, kasayı yönetmenin ve finansal ürünler çıkarmanın gerçek bir faaliyet işletmek anlamına geldiği görüşünde.

JPMorgan'ın 2,8 Milyar Dolarlık Zorunlu Satış Tahmini

JPMorgan analistleri, dışlamanın kabaca 2,8 milyar dolarlık satışı zorlayabileceğini hesaplıyor; rakip endeks sağlayıcıları da MSCI'nin izinden giderse bu tutar 8,8 milyar dolara çıkıyor. Rakip sağlayıcıların katılacağı ise henüz doğrulanmadı. Strategy'nin kendi hesabı daha mütevazı: MSCI'ye bağlı fonların tuttuğu yüzde 3,1'lük pay, şirket ifadesiyle yaklaşık bir günlük işlem hacmine denk geliyor. Asıl derin maruziyet finansman mekanizmasından geçiyor. Strategy, coinleri MSTR hissesi ihraç ederek ve STRC gibi öncelikli "dijital kredi" menkul kıymetleri çıkararak elde ettiği gelirlerle alıyor; her ikisi de yatırımcıların bu kağıda talebine yaslanıyor. Hisse fiyatı düştükçe her yeni ihraçtan daha az nakit geliyor, şirket ya daha çok hisse basıyor ya da alımlarını yavaşlatıyor. JPMorgan tam bu sermaye maliyeti riskini 2025 Kasım'ında, daha şimdiden işaretlemişti. Hisse son bir ayda yaklaşık yüzde 20 değer kaybetti ve 2025 Temmuz zirvesinin yüzde 70'ten fazla altında işlem görüyor. Global Settlement Network'ün başkanı Ryan Kirkley, çıkarmanın emeklilik fonu endeks sahipleri gibi pasif yatırımcıları, hiç seçmedikleri kaldıraçlı Bitcoin (BTC) maruziyetinden koruduğunu savundu.

Bitcoin, Teyit Edilmiş Düşüş Eğiliminde Bekliyor

COINOTAG verileri, Bitcoin'in 71.465,45 dolardan, son 24 saatte yüzde 4,03 kayıpla işlem gördüğünü gösteriyor. Günlük göreceli güç endeksi (RSI) 29,73 seviyesinde, MACD ayı yönlü ve düşüş eğilimi teyit edilmiş durumda. En güçlü birleşik destek 67.976,20 dolar (65/100), en güçlü direnç ise 75.050,87 dolar (89/100) olarak ölçülüyor; ayrıntılar teknik analizimizde. Bu kesişim önemli: 2,8 milyar dolarlık tanımlı endeks yükü, momentum göstergelerinin aşırı satım bölgesine yaklaştığı, halihazırda düşüşte olan bir piyasaya denk geliyor. Dışlama, en büyük kurumsal Bitcoin maksimalizmi temsilcisine herhangi bir satış dayatmadığı için BTC'ye bulaşma kanalı, zorunlu coin satışları değil, Strategy'nin sermaye maliyeti üzerinden çalışıyor. Baskının kontrol altında mı kalacağı yoksa JPMorgan'ın üst senaryosuna doğru mu çoğalacağı, öbür endeks sağlayıcılarının MSCI kurallarını kopyalayıp kopyalamayacağına bağlı. 30 Kasım'lık endeks çıkışı, izlenecek ilk tarih olarak masada duruyor.