Mougayar'ın Çalışması Ethereum'u (ETH) SEC Kriterlerinde 9,7/10 ile Zirveye Taşıdı

Ethereum (ETH) 10 üzerinden 9,7 aldı

Ethereum (ETH) Market Research Center adına çalışan William Mougayar, salı günü yayımladığı bağımsız bir merkezileşmemişlik değerlendirmesinde Ethereum'a (ETH) 10 üzerinden 9,7 vererek ağı ilk sırada gösterdi. Çalışma, dört ağı ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'nun (SEC) Kurumsal Finansman Dairesi'nin 2 Kasım 2026'da güncellediği kripto varlık soru-cevap belgesi ölçütleriyle karşılaştırıyor. Solana (SOL) 8,8 ile ikinci sırada yer alırken, XRP Ledger (XRP) 8,1 ve Canton Network 5,1 puan topladı. Buradaki puanlar araştırmacının kendi notları: SEC hiçbir sıralama yapmadı ve çalışmanın dayandığı belge de açık biçimde hiç kimseyi bağlamadığını söylüyor. Personel ölçütlerine dayanan bir karnede ile bunların üzerinde yetki sahibi olmadığını beyan eden bir düzenleyici arasındaki bu boşluk, iki farklı okumanın çıkış noktası.

Mougayar'ın açıkladığı amaç, blockchain ağlarının SEC personelinin tanımladığı düzenleyici ölçütlere ne kadar yaklaştığını sınamaktı; ağları ağ yönetimi, merkezî kontrol ve staking yapıları başlıklarında karşılaştırdı. Ethereum (ETH) en yüksek notları yönetimden aldı: ne Ethereum Vakfı, ne yazılım geliştiricileri, ne de tek bir validator grubu ağın çekirdek kurallarını tek başına değiştirebiliyor; kararlar birbirinden ayrı birkaç paydaş grubunun katılımını gerektiriyor. EIP-1559 kapsamında her işlem ücretinin bir bölümü, hiçbir merkezî kuruluşun takdirine bırakılmadan otomatik olarak yakılıyor; araştırmacı bu noktayı önemli buldu. Lido ve Rocket Pool'un stake edilmiş ETH karşılığı ihraç ettiği makbuz tipi tokenların, belirli koşulları karşılamaları hâlinde personel açıklamalarındaki varlık sınıflandırmalarıyla uyumlu olabileceği değerlendirildi; bu araçları tartan okuyucular Ethereum nerede stake edilir rehberimizde seçenekleri karşılaştırabilir. Raporda Ethereum (ETH) fiyatına dair hiçbir öngörü yok; notlar yönetimi ölçüyor, yönü değil. Dağılım şöyle:

SEC'in soru-cevap belgesi gerçekte ne diyor

Çalışmanın arkasındaki belge, SEC'in Kurumsal Finansman Dairesi'ne ait ve personelin bir ağın merkezî bir otorite tarafından kontrol edilip edilmediğini değerlendirirken hangi faktörleri tartabileceğini sıralıyor. Ağ katılımını kısıtlamak, validatorları tek taraflı seçmek ya da protokol kurallarını tek bir kuruluşun takdiriyle değiştirmek merkezî kontrol sayılabiliyor; buna karşılık geniş ve bağımsız bir katılımcı kitlesine dayanan karar mekanizmaları ters yönü işaret ediyor. Belge, işlevsel bir ağ ile merkezileşmemiş bir ağı da ayırıyor: işlevsellik, ağın kripto varlığının tasarlandığı amaç için gerçekten kullanılabiliyor olması demek; merkezileşmemişlik ise operasyonel ve ekonomik kontrolün tek elden çıkıp çıkmadığına bakıyor. SEC aynı metinde, bu soru-cevap belgesinin Komisyon'un kabul ettiği yeni bir düzenleme olmadığını ve hukuken bağlayıcı bir sonuç doğurmadığını da ekliyor.

Mougayar bu açıklamaları beş değerlendirme alanında uyguladı; alanlardan birine XRP Ledger giremedi: ağın doğal bir Proof of Stake katmanı yok, bu yüzden staking makbuzu başlığı hesap dışı bırakıldı ve ortalama dört alan üzerinden çıkarıldı. Solana'daki 8,8, Firedancer alternatifini de kapsayan çok sayıda validator yazılım istemcisine geçişi, geçmişteki operasyonel kesintiler ve belirli altyapılara bağımlılık karşısında tartıyor. XRP Ledger'ın 8,1'i, defterin operasyonel olarak Ripple'dan ayrılığını kredide sayarken şirketin elindeki büyük XRP escrow havuzunu ekonomik kontrol olarak düşüyor. Canton Network'ün 5,1'i ise izinli validator erişimi ve izinli yönetimden kaynaklanıyor; bu model merkezileşmemişlik ölçütlerine ancak dar biçimde oturuyor. Bu sayıların hiçbiri bir menkul kıymet sınıflandırması anlamına gelmiyor; araştırmacı bunları bir uyum okuması olarak sunuyor.

Kriterlerin ağırlığı kime ait

Tartışmanın odağında kalem kimin elinde sorusu var. Mougayar, SEC'in personel kriterlerini ölçü çubuğu olarak kullanıyor; ama aynı SEC belgesi bu çubuğun bir kural olmadığını söylüyor. Dolayısıyla 9,7 Ethereum'a hukuki bir sınıflandırma kazandırmadığı gibi, 5,1 de hiçbir şeyi mahkûm etmiyor. Yöntem iki yönlü kesiyor: XRP'nin ortalaması beş değil dört alana dayandığı için sayılar ağlar arasında kesin biçimde karşılaştırılabilir de değil. Merkezileşmemişlik artık salt teknik bir özellik değil, düzenleyici bir nitelik hâline geldi; bu izi, bu çeyrekteki Ethereum (ETH) haberlerimizde de sürüyoruz. Bu tür puanlara gerçek ağırlık kazandıracak şey, bu faktörleri benimseyen nihai bir Komisyon kuralı olurdu; öyle bir kural bugün mevcut değil. Merkezileşmemişliğin hukuken ne anlama geleceğine karar verme yetkisi SEC'te ve SEC, şimdiye kadar bu kararı vermeyi reddetti.