Morgan Stanley, Bitcoin (BTC) Döneminde Tokenize Hisse İşlemlerini 2027'nin İlk Çeyreğine Erteledi

Trajectory Cross ATS Revize Takvimi Taşıyor

Morgan Stanley, Trajectory Cross alternatif işlem sisteminde (ATS) tokenize edilmiş hisse senedi işlemlerine başlama hedefini 2027'nin ilk çeyreğine erteledi. Bankanın dijital varlık stratejisi başkanı Amy Oldenburg, Mart ayında 2026'nın ikinci yarısını işaret etmişti. Singapur'daki TOKEN2049 etkinliğinde konuşan Oldenburg, bankanın tokenize edilmiş menkul kıymetleri işleyecek teknolojiyi inşa ettiğini ancak öncelikle uygun ürünlerin ve kurumsal talebin piyasaya gelmesini beklemek zorunda olduğunu söyledi. Plan, geleneksel hisseleri, borsa yatırım fonlarını ve Amerikan Mevduat Sertifikalarını halihazırda işlemeye alan yerleşik bir platformun genişletilmesi; ayrı bir kripto borsası kurulması söz konusu değil.

Oldenburg'un gerekçesi pratik: müşterilerin işlem yapacağı ürünler geniş ölçekte henüz mevcut olmadığından talep zayıf kalıyor ve banka, ATS içinde bu enstrümanlar piyasada yokken onları destekleyemez. Bir teknik aksaklık tespit edilmedi, projeye dair ek maliyet de açıklanmadı. Morgan Stanley, kesin bir lansman tarihi, uygun hisselerin listesi ya da müşteri kabul takvimi yayımlamadı. Oldenburg, inşa çalışmaları sürerken ekibin saklayıcıların, işlem platformlarının, regülatörlerin ve diğer kurumların faaliyetlerini izlediğini belirtti.

Eksik arz, piyasanın kendi altyapısından gelebilir. Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), 15 Temmuz'da yaklaşık 40 katılımcı firmanın yer aldığı, tokenize edilmiş ABD Hazine enstrümanları ve hisseleriyle yapılan üretim işlemlerini tamamlamasının ardından tokenizasyon hizmetini bu ay başlatmayı planlıyor; 50'den fazla şirketin oluşturduğu bir çalışma grubunun ardından. Tasarım, Depository Trust Company bünyesinde saklanan menkul kıymetleri blok zinciri tabanlı kayıtlarla temsil ediyor ve klasik biçime bağlı mülkiyet haklarını koruyor; ABD hisseleri, Hazineler ve büyük borsa yatırım fonları değerlendirilen varlıklar arasında. Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) da 17 Eylül'de regülatöryü bir rota açtı: geçici muafiyetlerle nitelikli platformların onaylı otomatik piyasa yapıcı düzenlemeleri üzerinden tokenize edilmiş hisse işlemesine izin verildi, detaylar kurumun resmi duyurusunda yer alıyor. Muafiyetler kapsamında işlem gören tokenize paylar, sahiplerine dayanak geleneksel menkul kıymetlerle aynı hakları tanımlamak zorunda ve ihraççılar bazı üçüncü taraf tokenizasyonlarına itiraz edebiliyor. Muafiyetler Morgan Stanley'in önerdiği hizmeti onaylamıyor; hizmet kendi regülatöryü şartlarına tabi olmayı sürdürüyor.

GENIUS Yasası, OCC Ruhsatı ve Kurulum

Oldenburg'un hesabının diğer yarısını politika oluşturuyor. GENIUS Yasası'nın stablecoin (sabitcoin) çerçevesi Ocak 2027'de yürürlüğe girecek, piyasa yapısı yasası CLARITY Act ise Kongre'den geçemedi; geleneksel kurumlar için kural setinin bölümleri belirsizliğini koruyor ve Federal Reserve lisanslaması da ek bir değişken. Oldenburg bu koşullar altında kurumsal katılımın zor kaldığını ve CLARITY çerçevesinin belirsiz kısımlarının, büyük bankaların hızlı hareket edebilmesi için sıkılaştırılması gerektiğini savundu.

Lisanslama tarafında, Para Denetçilik Ofisi'nin (OCC) ruhsat kayıtları, Morgan Stanley Digital Trust'a 18 Haziran 2026 tarihli koşullu tüzük kararı verildiğini gösteriyor. New York'un Purchase kentinden faaliyet gösterecek olan trust bankası, müşterilerin dijital varlıklarını koşullara tabi olarak saklayabilecek ya da stake (staking) edebilecek. Banka ayrıca özgün bir cüzdan altyapısı geliştiriyor; bu ürün kendini saklamayı (self-custody) sunmuyor, teknik katman bankada kalıyor ve müşteriler tokenize varlıkları tanıdık sistemler ve kurumsal saklama düzenlemeleri üzerinden elinde tutuyor. 29 Eylül'de kurulan bir Dijital Varlık Laboratuvarı ise ürünleri değil, altta yatan teknolojiyi test ediyor. Oldenburg, müşteri ilgisi vadeli işlemler (futures) ya da öngörü piyasalarına kayarsa bankanın bunları destekleyebilecek yeteneğe sahip olması gerektiğini söyledi ancak bir lansman taahhüdünde bulunmadı. Doğrudan kripto erişimi şimdiden E*TRADE üzerinden çalışıyor: uygun müşteriler Temmuz ayında Bitcoin (BTC), Ethereum ve Solana işlemine başladı ve komisyon yüzde 0,50.

Oldenburg, tokenize edilmiş gerçek dünya varlıklarının 2030'a kadar 3 trilyon ila 10 trilyon dolarlık bir hacme ulaşmasını tartışma dışı addediyor. Yakın vadeli adaylar olarak özelleştirilmiş hisseleri, yapılandırılmış ürünleri ve özel fon paylarını sayıyor; tokenizasyonun bu alanlarda idari yükü azaltabileceğini düşünüyor. Tokenize varlıkların ileride teminat olarak kullanılmasını da gündeme taşıyan Oldenburg, daha geniş rotayı her şeyin seküritizasyonu olarak tanımladı ve kurumların son on iki aydır tokenizasyon projelerini adlandırdığı hızın çılgınca olduğunu kaydetti.

Oldenburg'un sözlerindeki sıralama yukarıya, yani arza işaret ediyor: banka, ATS desteğini ürün arzının sonuna koyuyor ve bu arz artık takvime bağlı. DTCC'nin Ekim hizmeti ile SEC'in muafiyet rotası, her biri mevcut bir saklayıcıda bire bir temsil edilen ve hakları korunan enstrümanlar yaratıyor; bir bankanın tokenize paylara emir yönlendirmeyi açmadan önce ihtiyacı tam olarak bu. DTCC'nin lansmanı ABD hisselerini ve Hazineler ölçekte taşırsa ve muafiyet kapsamındaki semboller genişlerse, Morgan Stanley'in 2027 ilk çeyrek penceresi sıfırdan bir inşa değil, bir entegrasyon kararına dönüşür. İzlenecek değişken, bankanın kendi mühendisliği değil, planladığı rayların genişliği.