Morgan Stanley, SpaceX (SPCX) Hisseye Verdiği 300 Dolarlık Hedefi Yeniden Doğruladı

Morgan Stanley analisti Adam Jonas, pazartesi günü yayımladığı araştırma notunda SpaceX (SPCX) hissesi için al notunu ve 300 dolarlık hedef fiyatını yeniden teyit etti. Bu seviye, cuma günkü 158,96 dolarlık kapanışın yüzde 89 üzerinde. Notun ana argümanı, masanın kendi ifadeleriyle X üzerinde paylaşıldı: SpaceX “ucuz ve gittikçe daha ucuz” oluyor, büyüme profili hesaba katıldığında mega ölçekli yapay zekâ rakiplerinin yaklaşık yüzde 40 altında işlem görüyor. Haziranda rekor büylü halka arzıyla 135 dolardan işlem görmeye başlayan hisse, dört ay sonra açılış fiyatının yaklaşık yüzde 23 üzerinde el değiştiriyor.

@DeItaone · X gönderisi

X üzerinde bir piyasa paylaşımı.

X'te görüntüle

Değerleme İkiye Bölünüyor: Hisse Başına 127 Dolar

Jonas'ın tezi, değerlemeyi tek bir bölüme indiriyor. Roketleri ve uydu internet servisi Starlink'i hisse başına 127 dolardan fiyatlıyor. Geriye yapay zekâ işi için yaklaşık 32 dolar kalıyor; bu kalem Grok sohbet botunu ve SpaceX'in dış müşterilere kiraladığı işlem gücünü kapsıyor. Toplamda yaklaşık 13,2 milyar pay dikkate alındığında, ima edilen yapay zekâ değerlemesi 420 milyar dolar civarına oturuyor. Jonas bu rakamın çok düşük olduğunu savunuyor. SpaceX'in son dönemde imzaladığı kısa vadeli işlem gücü anlaşmalarında kapasite başına 30–50 dolar ödendiğini, oysa analist modellerinin 17,60 dolar varsaydığını not ediyor. Fark çağrının özü: kendi hesabına göre bugün hisse alanlar neredeyse tamamen roketler ve uydu internet için ödüyor, şirketin tartışmasını asıl sürükleyen yapay zekâ koluna ise çok az bedel biçiyor. 300 dolarlık hedef, cuma kapanışından itibaren neredeyse ikiye katlama demek; üstelik bu rakam taze finansallara dayanmıyor. SpaceX üçüncü çeyrek sonuçlarını ancak ekim sonunda açıklayacak. O tarihe kadar Jonas'ın rakamı, işlem gücü işinin neye değer biçtiğine dair bir argüman olmaya devam ediyor, kayıtlı gelire dayalı bir öngörü değil.

40 Müşterinin Elleri Kalkmadı

Notun arkasındaki talep testi çarpıcı. Geçen hafta Jonas, firmanın 40 müşterisinden oluşan bir gruba elinde bu hisse bulunan olup olmadığını sordu; tek bir el kalkmadı. Araştırmanın çözmeye çalıştığı sorun tam da bu: yapay zekâ hikâyesiyle değerlenen bir şirkete, sorduğu salonda fiilen hiçbir katılım yok. İki itiraz öne çıkıyor ve Jonas'a göre ikisi de fiyatlanmış durumda. Birincisi, rekabet alanı genişledikçe Grok'un rakip modellerle yarışıp yarışamayacağı. İkincisi, doğrudan cihaza servis Starlink'in, mobil bağlantının bağımlı olduğu frekans haklarını rakip taleplere karşı koruyup koruyamayacağı. Ona göre bu risklerin hiçbiri hissenin işlem gördüğü iskontoyu hak etmiyor.

Arz tarafı da duygular kadar bastırdı. 24 Eylül'de, yaklaşık 328 milyon pay açığa arz kilit süresi (post-IPO lockup) bitince satışa açıldı. Başkan Gwynne Shotwell 52,5 milyon dolarlık hisse sattı. Yapay zekâ birimi de zarar etmeye devam ediyor: geçen çeyrekte 1,26 milyar dolar kaybederken SpaceX'in sermaye harcamalarının yüzde 86'sını tüketti. Satış tarafında görüşler bölünmüş durumda: takip edilen analistlerin en düşük hedefi 142 dolar, 33 analist üzerinden konsensüs ortalaması ise 235,10 dolar; 300 doların epey altında. Jonas yine de yakın vadeli bir katalizöre işaret ediyor. Şirketin yeniden kullanılabilir ağır kalkış aracı Starship yakın zamanda başarılı bir yörünge uçuşu tamamladı ve 15. uçuşun ekim sonunda ya da kasım başında gerçekleşmesi bekleniyor. Dönen aracı yakalarsa, Jonas'ın yazdığı üzere bu geri kazanım halka arzdan bu yana hissenin en büyük iticisi olacak. İkincil destekler olarak yeni Grok sürümlerini ve ek işlem gücü anlaşmalarını sıralıyor. Aşağı yön de simetrik tanımlı: bir yıl içinde 100 dolara düşüş, tek bir kötü çeyrek değil, yapay zekâ tarafında yavaşlama, ciddi bir Starship aksiliği ya da seyreltme gerektiriyor.

SPCX 96 Puanlık Direnci Zorluyor

Ralli pazartesi seansına da taşındı: SPCX 171,09 dolardan kapandı, yaklaşık yüzde 8 yükseldi ve haziran ortasından bu yana en yüksek seviyesini gördü. Bu hareketle Elon Musk'ın serveti 1 trilyon dolar barajının üzerine geri döndü; Tesla ve SpaceX payları dahil yaklaşık 1,03 trilyon dolar. Rapor, yapay zekâ kolunun müşteri tabanına dair ayrıntıları da tamamladı: SpaceX işlem gücünü Google ve Anthropic'e kiralıyor, geçen yıl xAI'ı bünyesine kattı ve kısa süre önce Cursor'ı satın aldı; Grok'un pazar payı OpenAI ile Anthropic'in gerisinde. Hükümet cephesinde Savunma Bakanlığı Musk'ı, gelecek savaş yeteneklerini değerlendiren Project Meridian programının eş liderliğine getirdi; FedScout verileri SpaceX'in kümülatif Savunma Bakanlığı sözleşme gelirinin 12,7 milyar doların üzerinde olduğunu gösteriyor. Musk ayrıca yapay zekâ biriminin Trump yönetiminin markalaşma hamlesine hizalanarak SpaceXSI adını alacağını söyledi.

Notun değerleme argümanı açık çarpanlara da dayanıyordu. 2028 tahmini faaliyet kârı üzerinden SpaceX, kurumsal değerin EBIT'e yaklaşık 30 kat olarak işlem gördüğü bir tabloda dururken mega ölçekli yapay zekâ rakip grubu yaklaşık 16 kat seviyesinde. Büyümeyle düzeltildiğinde çarpan yaklaşık 0,3'e düşüyor ve muadiller arasındaki yaklaşık 0,5'lik medyanın altında kalıyor; 300 dolarlık hedefte ise yaklaşık 0,6'ya yükseliyor; analız bu seviyeyi Amazon'la eşdeğeradded addetti ve Alphabet ile Meta'nın altında görüyor. 4 Ekim tarihli not, mevcut hedefi yükseltmek yerine teyit etti; notun tam metni de altta yatan tahmin yöntemi de kamuya açılmadı. Hisse üzerindeki analist hedefleri 75 dolar ile 800 dolar arasında geniş bir aralığa yayılıyor.

(23:24 UTC itibarıyla) COINOTAG verileri, hissenin son 24 saatte yüzde 5,19 yükselen 167,37 dolardan işlem gördüğünü ve destek direnç bileşimimizdeki en güçlü seviyeyi zorladığını gösteriyor: 167,27 dolar, R2 pivotunun aşırı alım RSI ve Stokastik okumalarıyla kesiştiği noktada 96/100 puan alıyor. En yakın destek olan 161,41 dolar, 0,786 Fibonacci düzeyiyle birlikte Değer Alanı Zirvesinin dirençten desteğe dönmesiyle 83/100 seviyesinde. Günlük RSI 70,8'de ve yükselen trend içinde boğa MACD okuması geçerli; hise sürekli vadeli piyasası ise yaklaşık 363,8 milyon dolar açık pozisyon taşıyor. Günlük kapanış 167,27 doların üzerinde tamamlanırsa analist kaynaklı yükseliş onaylanır; 161,41 dolara doğru geri ret gelirse senaryo geçersiz sayılır.