Microsoft (MSFT): Citi'li Radke, Yapay Zekâ Yazılımı İkiye Bölürken Büyümenin Yüzde 20'yi Aşacağını Öngörüyor

Citi Yazılımı Kazananlar ve Kaybedenler Olarak İkiye Ayırdı

Citi'de ABD yazılım hissedarı araştırmalarının eş başlarını yürüten Tyler Radke, yapay zekânın yazılım piyasasını kazananlar ve kaybedenler olarak ikiye bölürken Microsoft (MSFT) gelir büyümesinin yüzde 20 barajını aşmasını bekliyor. Radke, Bloomberg Television'a verdiği röportajda sektörün yılın başında bambaşka bir görüntü çizdiğini hatırlattı: o dönemde kendi grubunun en dibinde kalan bir çip hissedarı bile, yazılım hisseleri arasındaki en iyi performansı geride bırakıyordu. Ona göre liderlik o zamandan beri tersine döndü, çünkü kurumsal teknoloji bütçelerinin nereye aktığını artık yapay zekâ belirliyor. Kazanan tarafı saydığında Microsoft'un yanına Palantir ile bulut veri şirketi Snowflake'i koyuyor; buna karşılık Adobe ve küçük uygulama tedarikçilerinin, bilişim bütçeleri yapay zekâ projelerine kaydıkça baskı altında kaldığını söylüyor. Microsoft argümanının merkezinde duruyor ve Radke en çok bu isme yaslanıyor; gerekçe, şirketin yapay zekâ ürünlerinin ihtiyaç duyduğu dağıtım ağını halihazırda elinde tutması. Office aylık 100 doların altında fiyatlanıyor ve güvenlik hizmetlerini şirketin yapay zekâ asistanı Copilot ile birlikte paketliyor; rakipler ise karşılaştırılabilir paketler için ayda yüzlerce dolar talep ediyor. Yani Office için zaten ödeme yapan bir şirket, sürekli yenileyeceği bir aboneliğin içinde Copilot'u bedavaya yakın koşullarla alıyor; bu fark, Microsoft'un aynı müşterilerden zamanla daha fazla değer koparmasına alan bırakıyor. Kare otorite kaynaklı bir kıyas için şunu eklemek gerekiyor: Microsoft'un gelirleri 30 Haziran'da sona eren çeyrekte yüzde 18 arttı, dolayısıyla yüzde 20'yi geçmek hızlanma anlamına gelir, mevcut seyrin devamı değil. Citi'nin bilgi teknolojisi yöneticileriyle yaptığı anket de tezi destekliyor: anket, Microsoft'un kendi geliştirdiği yapay zekâ modellerini önde gelen yapay zekâ laboratuvarlarının dibine yerleştiriyor; başka bir deyişle kurumsal alıcılar bu modelleri başlı başına rekabetçi görüyor. Radke, büyümenin yüzde 20 çizgisini ne zaman aşacağına dair bir takvim vermedi. Yine de risk somut: yapay zekâ harcamaları, yazılım zincirinin geri kalanındaki koltuk, lisans ve yenileme harcamalarını finanse eden bütçelerden çıkıyor; kazananların her ek kazancı, kaybedenlerin eksikliği olarak doğrudan oraya yansıyor.

Salesforce'un 47,50 Dolarlık Braze Teklifi Baskıyı Gösteriyor

Radke'ye göre baskı altındaki taraf için sıradaki aşama büyük olasılıkla konsolidasyon olacak. Küçük uygulama tedarikçilerinin bütçe payını yapay zekâ projelerine kaptırdığı bir sektörde, devralmalar çıkış kapısına dönüşüyor. Salesforce bu teze Salı günü güncel bir örnek sundu. SEC'e yapılan bir dosyalama, şirketin müşteri etkileşim platformu Braze'i hisse başına 47,50 dolar nakit karşılığında satın almayı kabul ettiğini gösteriyor; nakit koşullar, Braze hissedarlarına hisse başına sabit bir bedel garanti ediyor. Dosyalama anlaşmanın kendisini kapsıyor; Braze'in kapanıştan sonraki işletme planını ortaya koymuyor. Salesforce hisseleri son çeyrek bilanço sonrası yaklaşık yüzde 20 yükselmişti; Radke bu yükselişi anmasına rağmen soruyu farklı kuruyor: yarım düzine büyük anlaşmanın ardından Salesforce organik büyümeyi gerçekten hızlandırabilir mi? Kaybeden taraf üzerindeki baskının arkasında finansman koşulları duruyor. Yapay zekâ geliştiricilerine yazılım satmak yerine grafik işlemci kapasitesi kiralayan uzman işletmeciler olan neobulutlar, Radke'nin aktardığı şekilde 2026 kapasitelerini tüketti; bu tablo, yapay zekâ alanında köklü bir çöküşün hayal edilmesini zorlaştırıyor. Citi'nin neobulut borçları üzerine yaptığı çalışma, bu tedarikçilerdeki satış dalgasının zayıf talepten değil tahvil getirilerinden kaynaklandığını söylüyor; bu ayrım, riski nihai talepten çok bilançolara yığıyor. Talep kısıt değil, para kısıtı. Sonra ölçek hayatta kalanı belirliyor: sermaye pahalı kaldığı sürece büyük tedarikçiler küçük rakiplerini bekleyerek geçebilir; bu mantık kazananlar sütununu da yansıtıyor, bütçeler kendi yapay zekâ geliştirmesini finanse edebilen bir avuç platforma akıyor. Araştırma şirketi Fairlead Strategies'in kurucusu Katie Stockton, hisse senetleri için üç uyarı işaretinden biri olarak genişleyen kredi marjlarını sayıyor. Onun işaretleri Radke'nin finansman argümanının yerine geçmiyor, ona eklemleniyor: her ikisi de sermaye maliyetini, ikiye bölünmenin ne kadar derinleşeceğini belirleyen değişken olarak görüyor. Finansman pahalı kalmaya devam ederse ayrışma derinleşebilir; stratejik alıcılar ve özel sermaye şirketleri, baskı altındaki üreticileri hedef gibi çevrede dolanır.

Sektör argümanı kendi seyrini sürerken hisse, katılımlı iki seviyenin arasında hareket ediyor. COINOTAG verileri Microsoft'un son 24 saatte yüzde 1,03 düşüşle 529,25 dolardan işlem gördüğünü, 526,79–537,83 dolar bandında kaldığını ve günlük eğilimin yatay olarak derecelendirildiğini gösteriyor. COINOTAG'ın bileşik puanlaması en güçlü desteği 525,29 dolar (100 üzerinden 82) olarak işaretliyor; en yakın direnç ise 100 üzerinden 75 puanla 530,78 dolar. 54,3 düzeyindeki RSI (göreceli güç endeksi) notr bölgede duruyor, MACD sinyali ise ayı yönlü; momentum soğudu ama bozulmadı. 530,78 dolar üzerinde günlük kapanış ilk bariyeri aşmak anlamına gelirken Radke'nin büyüme çağrısı bir sonraki bilanço açıklamasını bekliyor.