IMF, Bitcoin (BTC) Öncülüğünde Büyüyen RWA Piyasasında Tokenize ABD Hisselerini 2,3 Milyar Dolara Ölçtü

Güncelleme 21:57 UTC: Hisse diliminin ötesinde, aynı bölüm 65 milyar dolarlık piyasayı varlık sınıflarına göre ayırıyor ve kredi tablonun zirvesinde: tokenize edilmiş kredi ürünleri 31 Temmuz itibarıyla 30,4 milyar dolar seviyesindeyken, tokenize edilmiş para piyasası fonları 17,5 milyar dolar ile onu izliyor, hisseler ise açık farkla üçüncü sırada kalıyor.

IMF, Tokenize Edilmiş Hisseleri 2,3 Milyar Dolara Ölçtü

ABD hisselerinin yaklaşık 2,3 milyar dolarlık bölümü artık tokenize edilmiş biçimde el değiştiriyor. Bu rakam, Uluslararası Para Fonu'nun (IMF) stabilizecoinleri ve geri alım (repo) anlaşmaları hariç tutarak 31 Temmuz itibarıyla yaklaşık 65 milyar dolar olarak ölçtüğü gerçek dünya varlığı (RWA) tokenizasyonu piyasasının bir dilimine denk geliyor. Veriler, IMF'nin 8 Ekim'de yayımladığı ve Scaling Tokenization: New Efficiencies, New Vulnerabilities adını taşıyan Ekim ayı Küresel Finansal İstikrar Raporu'nun 3. bölümünden geliyor. Araştırmacılar, en yoğun işlem gören beş tokenize hisse ürününü örnekledi: Tesla (TSLA), Nvidia (NVDA) ve Alphabet (GOOG) hisselerinin yanı sıra Nasdaq 100 bağlantılı pozisyonlar, Ondo Finance ve xStocks tarafından ihraç edilerek 11 işlem platformunda listelendi. Örneklem, 365 işlem günü boyunca iki milyondan fazla beş dakikalık fiyat ve hacim gözlemiyle yaklaşık 345 milyon doları, yani ölçülen piyasanın yüzde 15'ini izledi. Talep tarafı kayıtlarda net biçimde okunuyor: tokenize işlemlerin yarısından fazlası düzenli ABD borsa saatleri dışında gerçekleşti ve işlemlerin yaklaşık yüzde 80'i klasik anlamda tek hissenin altındaki miktarları kapsadı. IMF bunu kesintisiz erişim ve kesirli girişe duyulan iştahın kanıtı olarak okuyor. Bilgi de hızlı yayılıyor: gece boyunca tokenize fiyatlarda görülen hareketin yüzde 87 ile 99 arası, düzenli seansın açılışından sonraki beş dakika içinde altta yatan hisselere yansıdı. Zayıf taraf ise piyasa kalitesi. Tokenize edilmiş hisse, klasik karşılığının yaklaşık 1,5 katı gerçekleşen oynaklık sergiledi; merkeziyetsiz platformlar en oynak ve en az likit tarafken, merkezi kripto borsaları ortada kaldı ve klasik borsalar en güçlü profil gösterdi. Bitget CEO'su Gracy Chen hafta içinde açık soruyu şöyle özetledi: “Varlıkları zincir üstüne taşımak ilk adımdır. Asıl büyük soru, sermayenin oraya vardıktan sonra ne kadar verimli çalışabildiğidir.”

Hisse diliminin ötesinde aynı bölüm, 65 milyar dolarlık piyasayı varlık sınıflarına göre dağıtıyor ve kredi tabloya hâkim: tokenize edilmiş kredi ürünleri 31 Temmuz itibarıyla 30,4 milyar dolardaydı; 17,5 milyar dolarla tokenize edilmiş para piyasası fonları onu izledi ve hisseler açık farkla üçüncü kaldı. Tokenize edilmiş geri alım anlaşmaları bu toplamın dışında yer alıyor ama kendi ağırlığını taşıyor: günlük işlem hacmi ortalama 30,3 milyar dolar. IMF bunu bir stok değil akış göstergesi olarak nitelendiriyor ve kurumların teminat transferlerini daha hassas zamanlayarak likidite yönetimine yardımcı olabileceğini söylüyor. Finansal istikrar tarafında fon, piyasa henüz küçük kaldığı için tokenizasyondan kaynaklanan sistematik riskin bugün sınırlı olduğunu değerlendiriyor; ama akıllı kontrat (smart contract) destekli likidasyonun ve birbirine bağlı platformlar arasında teminatın yeniden kullanımının kaldıracı büyütebileceği ve şokları piyasalar arasında taşıyabileceği uyarısını yapıyor. Otomatik satış dalgasını yumuşatmak için devre kesici ve koruma mekanizmaları öneriyor.

Ondo ve Backed, Tokenize Hisse Arzının Yüzde 70'ini Taşıyor

Arz hızla yoğunlaşıyor. Ondo Finance ile Backed Finance, tokenize edilmiş hisselerin tahmini değerinin yüzde 70'inden fazlasını tek başına karşılıyor ve bu firmaların ürünlerinin çoğu ABD dışında yaşayan yatırımcıları hedefliyor. Çevredeki dağıtım genişliyor: Bullish, 12 Ağustos'ta kendi borsada işlem gören hisselerinin tokenize edilmiş sürümlerini işlemeye başladı; ihraççı sponsorluğunda kurgulanan bu yapıda sahiplik hisse sicili üzerinden kayda geçiyor, takas dolar bazlı bir stabilcoin ile yapılıyor ve piyasa yapıcı olarak Wintermute görev alıyor. Qube Research & Technologies, Annamite Capital, Fasanara Digital ve Star Beta Technologies gibi kurumsal katılımcılar da yapının parçası. Bu ayın başında OKX ile New York Borsası'nın sahibi Intercontinental Exchange (ICE), tokenize edilmiş ABD hisselerinde 24 saat kesintisiz işlem sunacak bir platform için başvuru dosyaladı; Coinbase Global (COIN), Kraken, Binance ve Robinhood Markets (HOOD) ise zaten tokenize edilmiş hisse işlemi sunuyor. Securitize, Ekim'de erişimi Solana üzerinden genişletti ve Apple, Nvidia ve Tesla dahil 12 halka açık şirkete bağlanan ürünleri devreye aldı; ürünler, düzenlenmiş bir aracı üzerinden saklanan altta yatan hisselerle desteklenen menkul kıymet hakkı olarak kurgulandı. Sahipler ekonomik getiriyi alıyor ama kayıtlı hissedar olarak otomatik görünmüyor. ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu, Russell 1000 bileşenlerini ve belirli endeks bağlantılı ETF'leri kapsayan tokenize menkul kıymet pilotunu Nasdaq için onayladı; Nasdaq, Kraken'in ana şirketi Payward'a 100 milyon dolarlık yatırım yapmayı kabul etti ve Nasdaq Equity Tokens'ın 2027'nin ikinci çeyreğinde bekleniyor. SIFMA'nın sayımına göre 2025'te 160 trilyon doların hemen altında küresel hisse piyasa değeri var; rapor bu tabloda verimlilik gerekçesini de işaret ediyor: programlanabilir aktarım temettü ödemelerini, teminat hareketlerini ve takası otomatikleştirip bugün ayrı kurumlar arasında uzlaşma işini küçültebilir. Raporun önerileri ölçeklenebilirlik ön şartları gibi okunuyor: bir tokenin neyi devrettiği konusunda hukuki kesinlik, birlikte çalışabilir ağlar, uygun takas varlıkları, likidite korumaları ve test edilmiş devre kesiciler; çünkü otomatik teminat çağrıları ve platformlar arasında hızla dolaşan teminat, bir şokta satış baskısını hızlandırabilir.

160 Trilyon Dolarlık Açık

Bizim okumamız şu: talep kanıtı sağlam ve oynaklık primi bir tasarım hatası değil, likidite kaynaklı bir yapı sorunu. İnce likidite havuzlarının büyük emirleri ancak sınırlı emebildiği merkeziyetsiz platformlar, altta yatan hisselere en geniş fiyat kopukluklarını üretti; hacmi yüksek platformlar ise klasik piyasaları yakından izledi. Bağlayıcı kısıtlar hukuki ve operasyonel: sahiplik hakları, tokenin doğrudan mülkiyet mi, aracı üzerinden bir hak mı yoksa fiyat takip pozisyonu mu verdiğini farklılaşıyor ve ihraç iki firmada yoğunlaştığı için tek noktadan politika riski doğuyor. Stabilcoinler IMF'nin 65 milyar dolarlık ölçümünün dışında tutulduğu için Bitcoin (BTC), stabilcoinler ve tokenize hisseler arasında dönen likidite, 24/7 hisse piyasalarının ne kadar derinleşeceğini belirleyecek. Bir sonraki tarihli dönüm noktası 2027'nin ikinci çeyreği: Nasdaq Equity Tokens'ın beklediği dönem ve Russell 1000 pilotunun hangi hisselerin önce token biçimine geçeceğini tanımlayacağı takvim.