Glassnode, Büyük Hacimli Altcoinlerin Yüzde 40'ının Hâlâ Yıllık Zirve Kaldıracında Olduğu Uyarısını Yayımladı

Fonlama Soğuyor, Kaldıraç Erimeyor

Altcoin vadeli işlemlerinde (perpetual futures) ödenen fonlama oranları iki yıllık aralıklarının en dibine indi; buna karşılık Ekim boyunca piyasaya biriken kaldıraç neredeyse hiç boşalmış durumda değil. Zincir üstü analitik şirketi Glassnode'un Perşembe günü (22 Ekim) yayımladığı haftalık rapora göre, 20 Ekim itibarıyla altcoinlerin yüzde 5'ten azı yedi günlük ortalama fonlama oranını, tarafsız kabul edilen yüzde 0,01'lik eşiğin üzerinde tutuyordu. Eylül sonunda bu oran yüzde 25 civarındaydı; yani üç haftadan kısa sürede 20 puanın üzerinde bir gerileme yaşandı ve okuma, son iki yılın en düşük seviyelerine iyice yaklaştı. Fonlama oranı, sürekli sözleşmelerde (perpetual contract) uzun ve kısa pozisyon sahipleri arasında periyodik olarak el değiştiren bir dengeleme maliyeti: oran pozitifken longlar shortlara ödeme yapar, yüksek fonlama ise kaldıraçlı yukarı yönlü bahislere olan talebin güçlü olduğuna işaret eder. Dolayısıyla fonlamanın çöküşü, rallilerde çoğu zaman FOMO ile beslenen agresif yeni long girişlerine olan talebin ciddi biçimde zayıfladığını gösteriyor. Açık pozisyon (open interest) tarafında ise tablo farklı: Glassnode, fiyat etkisini ölçüden ayıklıyor ve bu düzeltilmiş altcoin vadeli açık pozisyon göstergesi, Ekim zirvesinden yalnızca yaklaşık yüzde 5 geri çekilmiş durumda. Long tarafındaki kalabalık azaldı ama kaldıraçlı pozisyonların kendisi anlamlı bir şekilde kapatılmadı. Hafta sonu da düzeltmenin altını çizdi: altcoinlerin ortanca kaybı yaklaşık yüzde 4 oldu ve bu, Mayıs'tan bu yana görülen en sert hafta sonu düşüşü kaydedildi; aynı zamanda altcoin kaldıraç ısısı göstergesi de yedi günlük zirvesinden geri çekilerek risk bölgesinden çıktı.

Büyük Hacimli Coinlerin Yüzde 40'ı Yıllık Zirve Kaldıracında

Asıl çarpıcı veri, boşalmayan kaldıraçla ilgili. Aynı rapora göre büyük hacimli altcoinlerin yüzde 40'tan fazlası, kaldıracını hâlâ yıl başından bu yana kaydedilen zirvelere yakın seviyelerde taşıyor. Orta hacimli altcoinlerde ise yüksek kaldıraçla işlem gören coinlerin payı, yılın en yüksek okumasına ulaştı. Kısacası fiyatların yakın zamandaki sıfırlanmasına rağmen, piyasanın bazı kesimlerindeki risk açıklığı duygularla aynı hızda düşmedi. Glassnode'un uyarısı retorik değil, mekanik nitelikte: piyasa yeni bir satış dalgasıyla karşılaşırsa, ek yükseliş beklentisiyle açılmış long pozisyonları sırayla zorunlu olarak kapatılabilir ve bu zorunlu kapatma zinciri düşüşü derinleştirir. Piyasa genişliği de bu endişeyi destekliyor. CoinMarketCap'in Altcoin Sezon Endeksi Perşembe günü 59 seviyesini gösterdi; bu, bir önceki günün bir puan altında ve bir altcoin sezonunun ilan edilmesinde genellikle ölçüt alınan 75 eşiğinin oldukça altında. Bitcoin'in gidişatı ise altcoin riski için dış değişken olmayı sürdürüyor. Glassnode, BTC için 80.000 ile 81.500 dolar aralığını birincil destek bölgesi olarak işaretliyor; satış emirleri ve beklenen vade kapanışı (liquidation) kümeleri ise kabaca 85.000 ile 87.500 dolar arasına yığılmış durumda. Raporun vargısı net: piyasada hâlâ kayda değer miktarda kaldıraç var ve fonlamada yeni bir yükseliş, tek yönlü pozisyonlanmanın yeni bir turunun kurulmaya başlandığının en erken sinyali olacak.

Yavaş Bir Kaldıraç Azaltma Süreci

Bu iki okumayı kendimize göre yorumlarsak, piyasa riskten kaçarken değil içeriden soğurken. Fonlama normalleşirken açık pozisyonun zirvelerine yakın kalması, fonlama ödeyen kalabalığın geri çekildiğini ama borçla açılmış pozisyonların defterde durmaya devam ettiğini, kapanmak için bir hareket beklediğini gösteriyor. Bu da kurulumu asimetrik hale getiriyor: sakin bir seyir zararsız sonuçlanırken, yeni bir ayak aşağı hareketi, tasfiye eşiklerinin hemen üzerinde bekleyen long kümeleriyle karşılaşacak. Fonlama üzerinden bakıldığında long tarafı artık prim ödemediği için hafif tarafta; ancak açık risk miktarı itibarıyla hâlâ ağır tarafta. Bu yüzden fiyat başlıklarının ötesinde izleyeceğimiz gösterge, pozisyonlanmanın yeniden kurulup kurulmadığını ele veren fonlamadaki herhangi bir toparlanma olacak.