Glassnode: Bitcoin (BTC) Satım Opsiyonu Eğriliği Yüzde 8,6'ya Sıçradı

Opsiyonlar Savunmada, Vadeliler Yükselişte Kaldı

Bitcoin (BTC) yatırımcıları düşüş koruması için daha fazla prim ödemeye başladı. Zincir üstü analiz şirketi Glassnode'un 19 Ekim Pazartesi günü yayımladığı rapora göre, satım opsiyonlarının alım opsiyonlarına göre ne kadar pahalı işlem gördüğünü gösteren 25 delta'lı satım opsiyonu eğriliği, bir hafta öncesindeki yüzde 5,2 seviyesinden yüzde 8,6'ya çıktı. Bu gösterge, kurumsal portföylerin düşüşe karşı sigorta mı yaptığını yoksa hâlâ yukarı yön için mi ödeme yaptığını okumanın en temiz yolu; eğriliğin yükselmesi, opsiyon masalarında ilave bir düşüşe karşı korunma talebinin biriktiği anlamına geliyor. Bu tür okumalar genellikle sakin seansların değil, oynak günlerin habercisidir. Vadeli taraf ise ters yöne işaret ediyor: sürekli vadeli sözleşmelerde yükseliş pozisyonu tutanların ödediği toplam fonlama, haftalık yüzde 49,4 artışla 1,6 milyon dolara ulaştı; yani yükselişte kalmak gerçek bir maliyete dönüşmüş durumda. Fonlama oranı, yükseliş pozisyonlarının kaldıracı ayakta tutmak için ödediği bedel olduğundan, toplamın büyümesi koruma pahalanırken boğa tarafına bağlı sermayenin de arttığını gösteriyor. Fiyat aşağı süzülürken fonlama faturasının büyümesi, zayıflığa rağmen pozisyonunu tutan inatçı alıcıların damgası. Rapor hazırlandığında Bitcoin fiyatı 81.300 dolar civarındaydı ve bir hafta öncekinin yüzde 2'den fazla altındaydı; piyasaya o tarihten bu yana yaklaşık 83.500 dolara toparlandı. Savunmacı opsiyonlar ile prim ödeyen sürekli vadeli alıcılar arasındaki bu ayrışma, raporun ana bulgusu. Glassnode tehlike sinyalini ölçülü yorumluyor: eğrilik henüz istatistiksel tarihsel tavanına ulaşmadı, dolayısıyla piyasa önceki düşüş dönemlerindeki aşırı korkudan çok temkinli bir görüntü veriyor. Şirket bu tabloyu çöküş fiyatlanan bir piyasa olarak değil, dalgalanmaya hazırlanan bir piyasa olarak çerçeveliyor. Spot kesin bir yönde hareket ederse önce hangi tarafın ödeyeceği sorusu ise açık; yanıt, Glassnode'un en yakından izlediği 80.000 dolar bölgesine bağlı.

Spot taraf hikâyenin diğer yarısını anlatıyor. Glassnode'un agresif alım ile agresif satım farkını işleyen spot kümülatif hacim deltası, bir haftada eksi 67 milyon dolardan eksi 83,6 milyon dolara bozuldu. Başka bir deyişle, türev piyasada alıcılar yükselişte kalmak için prim öderken nakit piyasada satıcılar üstünlüğü elinde tuttu. Daha geniş Bitcoin piyasasında açık pozisyon iki tarafta da tarihsel üst sınırına yakın: opsiyon açık pozisyonu haftalık yüzde 3,1 artışla 38,6 milyar dolara, vadeli açık pozisyonu ise yüzde 0,3 gerilemeyle 36,4 milyar dolara yerleşti. Kalabalık defterler iki yönlü çalışır; spot hangi yöne kırılırsa hareketi orada büyütür, bir seviye verildiğinde pozisyon kapatmaların hızlanmasını sağlar. Elde tutucu kompozisyonu kırılganlık argümanını güçlendiriyor. Fiyata en duyarlı ve düşüşte pozisyonunu HODL yapmaya en az eğilimli kitle olan kısa vadeli yatırımcıların elindeki arz, toplamın yüzde 14,7'sine yükseldi ve tarihsel tavanını aştı. Kârda olan arz yüzde 68,2'ye geriledi; bu, mevcut Bitcoin halving döngüsünün bu aşamasında arzın çoğunluğunun hâlâ maliyetinin üzerinde olduğunu gösteriyor. Yani yaklaşık her üç arz biriminden ikisi hâlâ kârdaki, ama haftalık yönelim aşağıydı. Glassnode bu değişimi, hızlı paranın dolaşımdaki arzda daha büyük paya yerleşmesi olarak okuyor; tarihsel olarak bu kompozisyon dalgalanmaları keskinleştirdi. Asıl önemli seviye 80.000 dolar. Ekim düşüşünün başından bu yana alıcılar orada defalarca göründü; raporun bu bölgeyi düzenli konsolidasyon ile daha kötüsü arasındaki çizgi saymasının nedeni de bu. Kesin bir kırılma, sürekli vadeli pozisyonlardan balina hesaplarına kadar kaldıraçlı alıcıları kapatmaya zorlardı ve bu mekanik satış, düşüşü spot akışının tek başına derinleştirebileceğinden daha hızlı büyütürdü. Takvim bir değişken daha ekliyor: Federal Açık Piyasa Komitesi 27-28 Ekim'de toplanıyor; bu gündemi Fed'in 28 Ekim kararını incelediğimiz notumuzda ayrıntılı işledik.

82.416 Dolar Desteği ile 84.178 Dolar Direnci Arasında

Canlı izlememiz Bitcoin'i 24 saatte yüzde 2,5 artışla 83.484 dolarda gösteriyor; piyasa, raporun kaydettiği 81.300 doların üzerine geri döndü. Birleşik skorlamamız direnci 84.178 dolar (100 üzerinden 97) ve desteği 82.416 dolar (100 üzerinden 90) olarak konumlandırıyor; eğrilik tırmanırken spot, iki güçlü bant arasında sıkışmış durumda. Konumlanma vadeli okumayla uyumlu: sürekli vadeli fonlama yüzde 0,0071 seviyesinde işliyor ve alım/satım hesap oranı 1,40 iken hesapların yüzde 58,4'ü alım yönünde. Üstteki haritaya ilişkin olarak, Glassnode'un daha önce yayımladığı bir direnç çalışması 87.000–87.800 dolar bandını oynaklık tetikleyicisi olarak işaretlemişti. Bitcoin teknik analizi her iki bandı ayrıntılı biçimde haritalıyor. Seviyelerden biri basılana kadar, FOMC sonucu ve spot ETF akışları da henüz önümüzdeyken, yüzde 8,6'lık eğriliğe ilişkin okuma raporun çerçevesiyle aynı kalıyor: korunmalı ve yükselişte, ama tarihsel tavana hâlâ ulaşmış değil. Bunu değiştirecek olan, 80.000 doların kesin biçimde kırılması ya da eğriliğin sonunda o tavana dokunması.