Galaxy Research: 11,1 Milyon Bitcoin (BTC) Kimliği Belirlenemeyen Adreslerde Bekliyor

Galaxy'nin Ekim Arz Fotoğrafı

Bitcoin (BTC) 2026 boyunca Wall Street'te kabul görmeyi sürdürürken, arzın büyük bölümü zincir üstünde hâlâ kimsenin adına bağlı değil. Galaxy Research'ün Ekim ayına ait arz fotoğrafı, bugüne kadar madenciliği yapılan yaklaşık 20,1 milyon coin'in yüzde 55'ine karşılık gelen yaklaşık 11,1 milyon BTC'yi, firmanın bir borsaya, fona, devlete ya da başka tanımlı bir varlığa bağlayamadığı adreslere yerleştiriyor. Veriler derlendiği sırada Bitcoin fiyatı 84.459 doların civarında seyrediyordu. Kimliğe ulaşılamayan bir adres sahipsiz demek değil; yalnızca o adresin bir isimle eşleştirilemediğini gösteriyor ve takip eden her analiz bu ayrım üzerine kuruluyor. Galaxy'nin araştırma başkanı Alex Thorn, bu rakamı öz-basımın, yani coin'leri borsada ya da bir fonda bırakmak yerine kendi özel anahtarlarının elinde tutmanın, kurumsal dönemde sanılandan çok daha yaygın olduğuna dair kanıt olarak okuyor. Thorn, tüm BTC arzının yarısından fazlasının bilinen bir sahibi olmayan adreslerde bulunduğunu yazdı ve bunun önemli bir bölümünün hâlâ bireylerce öz-basım altında tutulduğunu ekledi. Bitcoin (BTC) odaklı banka Xapo Bank ise verdiği yanıtta daha ılımlı bir tablo çizdi: İsim verilmeyen cüzdanlar, aşağıdan yukarıya büyüyen bir pazarın izi ve bireysel katılımcılar on yılı aşkın süredir bu pazardayken, diğer herkes henüz yetişmeye çalışıyor. Her iki paylaşım da 26 Ekim 2026 Pazartesi günü yayınlandı. Bu bulgu, son iki yılda ETF lansmanlarının, şirket hazinelerinin ve devlet el koymalarının manşetlere taşındığı anlatının tam aksine düşüyor. Galaxy gibi zincir analizi firmaları sahiplik haritasını, bilinen borsaların, fonların ve büyük tutucuların adreslerini kümeleyerek çıkarıyor; isimlendiremedikleri her şey kimliksiz kovasına düşüyor ve o kova artık arzın en büyük tek dilimi haline geldi. Galaxy bile toplamın, sahiplerinin artık erişemediği coin'leri de içerebileceğini belirtiyor; bu uyarıyı aşağıda açıyoruz.

Kayıp Anahtarlar, OTC Masaları ve Patoshi Yığını

İsimsiz kalan yüzde 55'lik dilim bireysel yatırımcıların bir nüfus sayımı değil; fotoğraf, öz-basımla aynı kovaya karışmış başka kategorileri de ayırt edemiyor. Bu coin'lerin bir kısmı muhtemelen kayıp: Anahtarlarını unutan ya da erişimi birine devretmeden vefat eden sahiplerinin cüzdanları, kripto cüzdan kurtarma rehberlerinin konusunu oluşturan durumun ta kendisi. Bir bölümü de Bitcoin'in en erken yıllarında, Patoshi deseninin arkasındaki madenci dışındaki others tarafından kazılmış olabilir; araştırmacılar bu erken blok kümesini, yaygın kabule göre Satoshi Nakamoto olan tek bir madenciye bağlıyor. Kovada Galaxy'nin tanımlayamadığı kurumlar da bulunabilir: fonlar, şirketler ve OTC masaları, yani büyük işlemleri borsaların dışında gizlice organize eden aracı kurumlar. Basım yapısı işi bir katman daha zorlaştırıyor. Tek bir tutucu, coin'lerini çok sayıda adrese dağıtabiliyor; bir HD cüzdan her işlem için yeni bir adres ürettiği için kümeleme güçleşiyor. Kendi anahtarlarını elinde tutan bireyler için saklama yelpazesi, telefondaki bir kripto cüzdan uygulamasından, çevrimdışı tutulan ve soğuk cüzdan işlevi gören bir donanım cüzdanına kadar uzanıyor; her düzenin risk profili birbirinden belirgin biçimde farklı. Kalan yüzde 45'in ise sahibi belli. Bu dilim borsaları, BlackRock'un öncülük ettiği spot ETF'leri, ABD hükümetini ve en büyük tek tanımlı tutucuyu kapsıyor; sonuncusu, 1.123.658 Bitcoin (BTC) ile Satoshi Nakamoto (Patoshi deseni) kümesi olarak listeleniyor ve Galaxy bunu Satoshi dönemi madenci deseni olarak ayrı sayıyor. Kimliklendirme, borsalara ve büyük tutuculara ait olduğu belgelenmiş adreslerin kümelenmesine dayanıyor; sahiplik KYC kayıtlarıyla ortaya konuyor ve bu kümelerin dışında kalan coin'ler isimsiz kalıyor. Defter, bakiyeleri ve işlem geçmişini gösteriyor ama adresin arkasındaki kişiyi asla açmıyor; bu yüzden kimliksiz toplam, bireysel yatırımcı inancı kadar satış baskısı olarak da okunamaz. Burada gördüğümüz şey izlenebilir olanın haritası, her coin'in sahibinin listesi değil.

Tavan, Sayım Değil

Bizim okumamız şöyle: Yüzde 55'lik rakam, kurumsal egemenliğin gerçekte ne kadar derine işlediğine dair bir tavan, bireysel yatırımcı hakimiyetinin kanıtı değil. Kimliksiz kova, öz-basımdaki coin'leri muhtemelen kaybolmuş arz, isimsiz fonlar ve parçalanmış basım yapısıyla aynı sepette topladığı için, ne Thorn'un tezi ne de "kımıldayanmayan arz" diye özetlenebilecek bir boğa piyasası senaryosu bu fotoğraftan tek başına kanıtlanamıyor. Etkili biçimde kurduğu şey şu: ETF dönemi manşetleri, defterin azınlık dilimini anlatıyor. BlackRock'un fonları, devlet hazineleri ve isimlenmiş her borsanın ardından, tanımlanabilen tutucular 20,1 milyon madenciliği yapılmış coin'in yaklaşık 9 milyonunu oluşturuyor. Önümüzdeki üç aylık fotoğraflarda izlenecek sayı, kimliksiz payın yönü; çünkü her yeni etiketlenen küme, zincir üstünde tek bir bakiye kıpırdatmadan bu payı daraltıyor.