Galaxy'den Alex Thorn, Bitcoin (BTC) Dibini Gördüğünü Söylüyor: Uyuyan Arz Çıkışları 34.000 BTC'ye Yarılandı

Alex Thorn dibi ilan etti

Galaxy'nin araştırma direktörü Alex Thorn'a göre Bitcoin (BTC) ayı piyasasının (bear market) diplerini şimdiden yazdı. Thorn'un yeni değerlendirmesini rakam değil, akıl yürütme üzerine kuruyor: satışı bırakanın kim olduğunu soruyor ve cevabı zincir üstü verilerde buluyor. Thorn, 26 Ekim Pazartesi günü X'te yayımladığı paylaşımda yaşanan çekilmenin dibe vurduğunu, koşulların artık pozisyon ticareti yapmak yerine pozisyon büyütmeyi tercih ettirdiğini savunuyor. Bitcoin fiyatının önümüzdeki seanslarda hangi yöne gideceğine dair bir öngörü vermese de, senaryosu aynı anda devreye giren dört değişime dayanıyor: satış baskısının zayıflaması, fiat para değer kaybı argümanının sertleşmesi, spekülatif sermayenin sahneden çekilmesi ve piyasa duygusundaki dönüş. İlk sütun arz. Beş yıldır ya da daha uzun süredir hareket etmeyen ve kripto balinası adreslerinde bekleyen uyuyan varlıklar, her yıl bir öncekinden daha yavaş harcanıyor. Bu kesimin aylık çıkışları 2024'te ortalama 67.000 Bitcoin (BTC), 2025'te 47.000 BTC, 2026'da ise yaklaşık 34.000 BTC seviyesinde seyretti; 2024 zirvesinin yarısı. Thorn'a göre her bir basamak aşağı, aynı uzun süre uykuda kalan varlık havuzunun giderek daha az harcandığını gösteriyor ve bu örüntüyü talepteki herhangi bir değişime değil, erken kâr realizasyonunun tükenmesine bağlıyor. Pazartesi günkü paylaşımında Thorn, bu yavaşlamayı ayı evresinin arkasındaki kâr realizasyon motorunun yakıtını tükettiğine dair kanıt olarak okuyor. Onun anlatımında 2024 ve 2025 boyunca kazanç bankalayan erken dönem sahipleri dağıtımını büyük ölçüde tamamladı; bu da yükselişleri frenleyen yapısal arz yükünü kaldırıyor. Thorn, öngörüsünün bir tarih tahmini değil süreç iddiası olduğunu açıkça söylüyor: dip, onun çerçevesinde davranışla teyit ediliyor ve daha fazla teyit bekleyen yatırımcılar birikim evresinin geride kaldığını görebilir. Varıyoru sonuç bir al-tut (HODL) tavsiyesi: dört koşul da yerine oturmuşken, onun stratejik pencere diye adlandırdığı an, HODL yapmak ve pozisyonları büyütmek için şimdide.

@intangiblecoins · X gönderisi

Pazartesi günkü paylaşımında.

X'te görüntüle

CME kısa pozisyonları 30.600 BTC'ye indi

İkinci sütun pozisyonlama verisinden geliyor. ABD Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu'nun (CFTC) rakamlarına atıf yapan Thorn, varlık yöneticilerinin CME Bitcoin (BTC) vadeli işlemlerindeki net uzun pozisyonlarının 43.300 BTC'lik rekor seviyeden 18.400 BTC'ye gerilediğini, bu düşüşün yüzde 57'ye karşılık geldiğini yazıyor. Aynı dönemde kaldıraçlı fonların net kısa pozisyonları 71.400 BTC'den 30.600 BTC'ye daraldı. CFTC sınıflandırmasında varlık yöneticileri, yalnızca uzun pozisyon ve spot ETF stratejisi yürüten kurumlar; yani geri çekilmeleri piyasanın temkinli kanadını temsil ediyor, kaldıraç yüklü ucu değil. Aynı kitabın iki tarafının da küçülmesini Thorn, döngünün son dilimini domine eden baz arbitrajı ve makro spekülatif sermayenin büyük ölçüde çekildiğine dair teyit olarak okuyor. Bu temizleme, our masada kaydettiğimiz tabloyla örtüşüyor: sıkışma kısa pozisyonlara döndüğünde 152,97 milyon dolarlık likidasyon dalgası gerçekleşti. Borsa akış okumaları da aynı yöne işaret ediyor; iki aylık dilimde balinaların Binance'e girişleri yüzde 35,6 düştü. Üçüncü sütun mali. Thorn, ABD federal borcunun 40,44 trilyon doları aşmasına, yıllık faiz harcamalarının 1,28 trilyon dolara ulaşmasına, borcun yıllık maliyetinin kabaca yüzde 5'e ve yıllık açık değerinin 2 trilyon dolar civarına dikkat çekiyor. Bu yapıyı taşıyan bir ülkenin orta vadede para birimi değer kaybı riskinin yükseldiğini, buna karşılık hisseleri ve sert varlıkları satışa açmanın pratikte dolar uzun pozisyonu almak anlamına geldiğini savunuyor. Dördüncü sütun ters düşünce. Duyarlılığın, 2016 ve 2018-2019 kurumsal defter dalgalardan bu yana Bitcoin Maksimalizmi'nin karşı çıktığı blockchain-Bitcoin ayrımına üçüncü kez kaydığını yazıyor; Wall Street o dönem ilgiyi kurumsal blockchain projelerine yoğunlaştırmış, varlığın geride bırakmıştı. Thorn'a göre teknoloji coşkusu ile varlık ihmali arasındaki her önceki kırılma, Bitcoin'in bir sonraki kalıcı yükselişinden önce geldi. Dört koşul birlikte ele alındığında talimat sade bir cümleye indirgeniyor: yatırımcının pozisyon büyüttüğü evre bu, terk ettiği evre değil.

Argümanın yönü kadar yapısı da tartılmayı hak ediyor. Thorn ne bir fiyat hedefi veriyor ne bir zamanlama sinyali; senaryo arz disiplini, pozis temizliği ve mali aritmetik üzerine kurulu, bu da onu bir al-tut tezi yapar, bir ticaret fikri değil. En zayıf halka, kendisinin de adlandırdığı: değer kaybı sütunu ABD'nin mali yörüngesinin bileşik büyümeye devam edeceği varsayımına dayanıyor; bu, zincir üstü kayıtların dışında duran ve Proof of Work kıtlığından ayrı bir makro varsayım. Sahib davranışına dair ayrı okumamız aynı yöne bakıyor: kısa vadeli sahiplerin kâr payı bir ay içinde yüzde 100 yakınından yüzde 70'e geriledi. Uyuyan çıkışlar yavaşlamaya devam ederse tez kanıt biriktirir; açıklar dengelenirse motoru boşalır.